中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 赵泰近期对利尔化学进行研究并发布了研究报告《部分产品价格回暖带动 2025H1 业绩同比改善》，给予利尔化学买入评级。

利尔化学 ( 002258 )

公司发布 2025 年中报，上半年实现营业总收入 45.07 亿元，同比增长 35.36%；归母净利润 2.71 亿元，同比增长 191.21%；扣非归母净利润 2.72 亿元，同比增长 241.02%。其中，第二季度营收 24.21 亿元，同比增长 24.87%，环比增长 16.05%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 160.75%，环比降低 23.22%。公司拟发布中期分红，每 10 股派发现金红利 2 元（含税），对应上半年分红比率 59.17%。看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性，维持买入评级。

支撑评级的要点

农药行业整体景气度仍处低位，部分产品销量、价格同比提升。上半年公司营收同比增长 35.36% 至 45.07 亿元，其中第二季度营收为 24.21 亿元，同比增长 24.87%，环比增长 16.05%。2025H1 主要大宗农药产品价格仍在低位，但随着库存回归正常水平，部分产品价格出现回暖，公司部分产品的销量和价格同比有所提升。分业务看，农药原药业务收入同比增加 62.67% 至 27.57 亿元，毛利率同比提升 0.45pct 至 17.57%；农药制剂业务收入同比增长 12.49% 至 9.60 亿元，毛利率同比提升 3.17pct 至 20.54%。分地区看，上半年国际、国内销售收入分别为 23.45 亿元、21.62 亿元，同比分别增长 69.43%、11.12%，外销收入增速亮眼。子公司方面，2025H1 江苏快达得益于主要产品销量增长，营业收入、净利润分别同比提升 5.72%、11.06% 至 5.13 亿元、0.55 亿元。

毛利率提升，期间费用率优化。2025H1 公司整体毛利率为 18.53%，同比提升 1.43pct。期间费用率整体有所降低，2025 年上半年公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.68%/4.16%/2.54%/0.68%，分别同比 -0.21pct/-1.79pct/-1.37pct/+0.40pct，其中财务费用率同比提升主要系汇兑收益减少。

精草铵膦产能陆续释放。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等 7 地布局了生产基地，为国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。截至 2025 年中报，控股子公司湖北利拓 10000 吨 / 年精草铵膦原药及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）建设稳步推进，随着公司持续进行各地新产品与新项目建设，公司未来成长性广阔。

估值

公司保持氯代吡啶类除草剂行业领先地位，受益于部分品种价格回暖，上调盈利预测，预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.56 元、0.70 元、0.87 元，对应 PE 分别为 21.7 倍、17.4 倍、14.0 倍，看好公司规模和技术优势，维持买入评级。

评级面临的主要风险

环保风险；安全生产风险；产品价格下滑风险；产能建设进度不及预期风险；国际贸易摩擦风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家。

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