实控人大额减持往往被理解为利空，然而德明利的实控人在发布减持计划后的 1 个多月时间，股价反而大涨超 80%，而德明利上市三年多的股价累计涨幅更是达 16 倍。

然而，与股价强势形成鲜明对比的是，公司 2025 年上半年财务数据呈现 " 冰火两重天 " 态势：营业收入同比大幅增长 88.83% 至 41.09 亿元；但净利润却由盈转亏，录得亏损 1.18 亿元。

每经资本眼专栏记者发现，在实控人套现近 5 亿元和净利润亏损的背景下，德明利股价大涨的背后是公司业务的持续放量和 AI 带动下的行业周期回暖。

实控人发布减持计划后股价大涨 83%，公司上市三年股价涨 16 倍

德明利于 2025 年 8 月 19 日披露了《关于控股股东、实际控制人减持股份的预披露公告》，公司实控人李虎、田华夫妇计划减持不超过 570 万股，占公司总股本比例 2.51%。

到 9 月 22 日，公司发布公告称，李虎、田华夫妇的减持计划已实施完毕。通过集中竞价和大宗交易方式，李虎、田华夫妇合计减持了 439.65 万股，使其持股比例从 36.91% 降至 35%。以公告中公布的减持均价计算，两人合计套现约 4.96 亿元。

李虎夫妇此次减持的股份来源为首次公开发行股票上市前持有的股份以及资本公积金转增的股份，这是他们自德明利上市以来首次减持。

值得注意的是，自李虎、田华夫妇发布减持计划后，德明利股价表现强势，甚至表现出加速上涨的态势。8 月 19 日以来，德明利股价在短短一个多月的时间大幅上涨了 83.25%。

如果从上市算起，德明利的股价涨幅更是惊人。德明利于 2022 年 7 月上市，发行价为 26.54 元（前复权发行价为 10.06 元 / 股），而截至 9 月 23 日，德明利股价收盘价为 170.62 元 / 股，在短短三年多的时间，股价上涨了 16 倍！

上半年营收、净利润冰火两重天，经营现金流持续承压

相较于股价的强势，德明利 2025 年上半年的净利润却由盈转亏，不过其营业收入却大幅增长，公司的营业收入和净利润表现冰火两重天的态势。

公司上半年实现营业收入 41.09 亿元，同比大幅增长 88.83%。这一增长主要得益于嵌入式存储业务的爆发式增长，同比大增 290.1%，企业级 SSD 也通过了头部客户的验证并开始量产。对于营业收入的增长，公司在半年报中解释称主要系产品线升级，加大市场推广力度所致。

然而与营收高增长形成鲜明对比的是，公司归属于上市公司股东的净亏损高达 1.18 亿元，同比下降 130.43%。这已经是德明利连续第三个季度陷入亏损，且亏损额呈现逐季累积之势。更令人担忧的是公司核心盈利能力指标断崖式下跌。毛利率从去年上半年的 29% 骤降至今年上半年的 5.03%，净利率则由正转负至 -2.87%，而其去年同期净利率为 17.82%。今年上半年净资产收益率（ROE）为 -4.85%，同比大幅下滑 34.25 个百分点。

此外，公司现金流压力持续加剧。2022 年 ~2024 年，公司经营活动现金流净额分别为 -3.31 亿元、-10.15 亿元、-12.63 亿元，呈现加速失血状态，而 2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 -5.90 亿元。

可以发现，德明利的净利润和经营活动产生的净现金流量有较大差异，对此，德明利解释为主要系公司经营规模持续扩张、2022 年对部分客户信用政策进行调整等因素导致经营性应收项目有所增加，以及在行业下行周期增加存货战略储备导致相应原材料采购支出相应大幅增加所致。

对于上半年净利润的下滑，公司在上半年的业绩预告中解释称，公司业绩阶段性承压主要受行业周期波动、市场需求结构性调整及阶段性成本压力影响。随着业务规模的快速扩张，公司期间费用持续增加。其中，为配合战略客户业务拓展及完善产品布局，公司持续加大研发投入和人才储备力度，研发费用同比大幅增加。

公司在半年报中称，二季度公司归母净利润为 -0.49 亿元，环比一季度减亏 29.28%，净利率为 -1.71%，环比大幅提升 3.81 个百分点，均呈现快速改善趋势。

股价暴涨背后是公司产品的快速放量和 AI 带动的行业回暖

尽管业绩亏损且实控人减持，德明利股价却在短短一个月内暴涨超过 80%。每经资本眼专栏记者发现，其股价暴涨的背后，一方面是公司业务的快速放量，另一方面也有着行业层面的支撑。

报告期内，公司丰富产品矩阵及产品类型，推进新客户、新业务、新产品的拓展。其中嵌入式存储及企业级存储业务快速放量，已成为公司业务的重要增长极。2025 年上半年，公司的嵌入式存储类产品收入同比大幅增长 290.10%，固态硬盘类产品同比大幅增长 64.62%。华西证券研报显示，公司目前进入多家知名企业供应链体系，在头部互联网厂商、一线手机客户等领域均有所突破。

而对于公司的 IPO 募投项目，每经资本眼专栏记者拨打了其联系电话，其接听电话相关人士称，公司的 IPO 资金已经投入完毕。每经资本眼专栏记者发现，公司使用募投资金相当迅速，其 3 个 IPO 募投项目，在上市后的两年内便陆续达到预定可使用状态。

行业层面，存储芯片行业正在经历新一轮周期上行。

德明利在半年报中称，半导体存储行业于 2022 年至 2023 年三季度经历了下行周期，公司受此影响在 2022 年 ~2023 年度出现了业绩下滑。今年 3 月以来存储整体价格上扬明显，存储行业周期重回上升通道。随着 AI 大模型技术不断深入，不仅在性能和成本上持续提升，更在应用层面不断丰富、优化。

AI 算力需求激增是存储市场回暖的主要推动力之一。国投证券研报显示，AI 需求带动数据中心大容量存储高速增长，叠加智能手机、智能汽车等智能终端渗透率的不断提升，共同推动存储市场扩容。

虽然目前行业处于上行周期，但德明利在半年报中强调，随着现有技术的成熟和不断推广，以及市场需求的不断更新发展，行业也将在未来经历下行周期。

免责声明：本内容与数据仅供参考，不构成交易建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

每日经济新闻