西南证券股份有限公司王谋 , 徐一丹近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：各线高速增长，拥抱 AIoT 2.0 新时代》，给予瑞芯微买入评级，目标价 288.0 元。

瑞芯微 ( 603893 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现收入 20.5 亿元，同比 +63.9%，实现归母净利润 5.3 亿元，同比 +190.6%。

多产品线拓展放量，公司业绩高速增长。1）营收端：公司 25H1 营业收入同比增长 63.9%，主要是公司各线 AIoT 产品保持高速增长，在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。2）利润端：公司 25H1 归母净利润同比增长 190.6%，主要是因为公司产品结构改善，较高价值产品占比提升，收入增速快于费用致使费用率下降。公司毛利率进一步改善，毛利率为 42.29%，同比提升 6.4pp；净利率为 25.96%，同比提升 11.3pp。3）费用端：25H1 公司期间费用率较上年同期同比缩窄，销售费用率为 1.6%，同比下降 0.5pp；管理费用率为 2.4%，同比下降 1.2pp；研发费用率 13.6%，同比下降 7.2pp。

创新推出端侧算力协处理器系列芯片解决方案。端侧算力协处理器系列芯片内置大算力 NPU 和高带宽嵌入式 DRAM，能使端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求得到较好满足。与主处理器灵活搭配使用可以以较小成本满足端侧 AIoT 不同场景的迭代与创新需求，以及相同场景不同定位的产品差异化算力扩展需求，节省终端客户时间成本与开发周期。报告期内，公司研发推出首颗端侧算力协处理器 RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，能够高效支持端侧主流参数的文本型 LLM 和多模态 VLM 模型部署，面向汽车、智能家居、教育、机器人、工业控制等多场景应用。

进一步完善 AIoT SoC 芯片平台布局，持续发掘下游应用市场。报告期内，公司正式发布 AI 视觉处理器 RV1126B 并开始批量供货，该处理器可以较低功耗和强劲性能运行大模型，广泛应用于各类 IPC、扫地机器人、会议摄像头、工业相机等领域。同时，公司也正在积极布局下一代旗舰芯片 RK3688 与次旗舰芯片 RK3668、多层次 AIoT 处理器、各类模拟 IP 及周边芯片产品等，进一步充实公司产品矩阵，更好响应汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等公司重点发展市场需求。

盈利预测与投资建议。预计 25-27 年归母净利润 11.1/15.2/19.3 亿元。给予公司 2026 年 80 倍 PE，对应目标价 288.0 元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争风险加剧风险；贸易摩擦升级对产品供应链造成影响的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.86%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.73 亿，根据现价换算的预测 PE 为 107.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 231.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。