中邮证券有限责任公司盛丽华 , 陈峻近期对瑞迈特进行研究并发布了研究报告《境外业务快速推进，耗材占比持续增长》，给予瑞迈特买入评级。

瑞迈特 ( 301367 )

l 业绩简评

公司发布 2025 年半年报，2025 年 H1 公司实现营业收入 5.44 亿元，同比上涨 42.30%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.31 亿元，同比上涨 42.19%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.99 亿元，同比上涨 49.34%。

其中，2025 年 Q2 公司实现营业收入 2.79 亿元，同比上涨 46.54%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.59 亿元，同比上涨 39.92%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.392025-09 亿元，同比上涨 59.94%。

l25 年 H1 经营分析

25 年 H1 收入利润双增长。25 年 H1 收入利润取得双增长，主要原因是境外境内均持续贡献增量。境外方面，公司上半年境外收入 3.53 亿元，同比增长 61.33%，美国呼吸机市场去库存周期结束，市场恢复稳态；欧洲市场已基本完成云平台建设，通过本土化运营策略，公司产品已开始进入主流医保市场，未来将为公司带来显著的增长动能；境内方面，公司上半年境内收入 1.91 亿元，同比增长 16.87%，公司上半年对国内市场进行渠道政策和销售政策调整，已初见成效。

公司耗材业务占比持续提升。2025 年上半年，公司耗材业务占营业收入的比重约为 30%。相较于呼吸机，耗材更换频率高，毛利也相对较高，有利于进一步增强公司的盈利能力。随着全民对 OSA 认知的提升与呼吸机的市场普及，将持续扩张存量患者群体，同时驱动耗材需求稳步增长。未来，公司将持续提升呼吸机产能，并行推进耗材业务，投入更多资源以全面提高耗材业务的收入占比，以实现整机与耗材的协同发展。

l 盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年收入端分别为 11.38 亿元、14.03 亿元和 16.89 亿元，收入同比增速分别为 34.92%、23.24% 和 20.40%，归母净利润预计 2025 年 -2027 年分别为 2.64 亿元、3.55 亿元和 4.35

亿元，归母净利润同比增速分别为 69.62%，34.67% 和 22.66%。2025-2027 年 PE 分别为 29.07 倍、21.59 倍和 17.60 倍，对应 PEG 分别为 0.42、0.62 和 0.78，给予 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险，国际关系风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 115.72。

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