英伟达与 OpenAI 达成的 1000 亿美元投资协议正在华尔街掀起激烈争论。

9 月 24 日，据路透报道的细节，这项交易的结构是英伟达向 OpenAI 投资最多 1000 亿美元换取无投票权股份，而后者将 " 用这笔钱 " 买前者的芯片，并计划部署至少 10 GW 的英伟达系统。

这种 " 投钱给客户、客户再买自己产品 " 的 " 供应商融资 " 模式，在推动 AI 板块股价飙升的同时，也让一些市场资深人士感到不安。

他们警告称，这种模式与 2000 年科技泡沫破裂前一些公司的做法如出一辙，" 给客户贷款，和当年思科一样 "，可能隐藏着巨大风险。

然而，看多者却认为，这是英伟达巩固 GPU 市场主导地位、压制 ASIC（专用集成电路）竞争的战略之举。

历史的回响：重演思科的 " 供应商融资 "？

对于看空者而言，英伟达的这笔交易充满了历史的既视感。高盛 Delta One 交易主管 Rich Privorotsky 在其晨报中将此交易称为 " 循环引用？"，并直言这正是当年科技泡沫时期的一大特征。

他回顾道，当时思科、朗讯等电信设备制造商向其客户提供贷款或股权投资，客户再用这些资金回购设备。历史证明，这种模式的结局对所有参与者而言都 " 不怎么好 "。

" ……供应商融资是那个（科网泡沫）时代的一个特征，当时电信设备制造商（思科、朗讯、北电等）向客户提供贷款、股权投资或信用担保，然后客户用现金 / 信贷回购设备……可以这么说，这对任何人来说都没有好结果。"

摩根大通技术交易员 Meyer 表达了类似观点，他指出，" 当一家公司出钱让客户购买自己的商品时，这通常不是一个好兆头。"《澳大利亚金融评论报》也评论道 " 这十分令人担忧 "：

一家公司向另一家公司投资 1000 亿美元，这样它就可以购买 " 金主 " 生产的价值 1000 亿美元的芯片。欢迎来到人工智能的循环经济。

批评者认为，这无异于一种会计魔法，虽然严重性尚不及安然（Enron）事件，但随着关注度的提升，市场可能正接近一个临界点。

战略布局：巩固 GPU 霸权的长线叙事

尽管质疑声不断，但市场的看多方则从战略层面给出了截然不同的解读。他们认为，这并非简单的财务操作，而是英伟达巩固其市场霸主地位的关键一步。

摩根大通的 Meyer 在阐述看多观点时表示，此举与英伟达此前对 CRWV/Lambda 等公司的投资在原则上并无不同。这一交易向市场传递了一个强硬信号：如果你想获得芯片，现在就必须下单，否则可能无法获得供应。

更深层次的解读是，这笔交易被视为 OpenAI 对 GPU 技术路线的公开站队。看多者认为，这意味着 OpenAI 将减少或放弃使用定制化的 ASIC 芯片，从而巩固了 GPU 在 AI 竞赛中的 " 胜利者 " 地位，为英伟达的长期增长叙事增添了有力注脚。

惊人的能源账单：一个项目需十座核反应堆

除了交易结构本身，该项目庞大的规模也令市场震惊。根据计划，OpenAI 将部署至少 10 吉瓦（GW）的英伟达系统。

这个数字的背后是惊人的能源消耗。分析师 Lawrence McDonald 指出，美国核电站机组的平均容量约为 1 吉瓦，94 个反应堆总容量 97 吉瓦。

这意味着，仅这一个项目所需的电力，就相当于 10 座核反应堆的发电总能力。

这一对比凸显了 AI 基础设施建设对全球能源供应的巨大挑战，也让投资者不得不将能源成本和基础设施的可行性，纳入评估 AI 产业未来发展的关键变量之中。