尽管隔夜美联储主席罕见警告，股市估值过高，但似乎并未影响中国科技资产的走势。

今天，港 A 股的科技板块走高。

其中，半导体继续领涨，设备领域涨势强劲。

长川科技、江丰电子涨 20CM 涨停，华海清科、南大光电涨超 12%，北方华创、立昂微涨停，带动半导体设备 ETF 易方达（159558）一度封住涨停，收盘涨 9.44%，近 10 日涨超 31%。

在多重利好催化下，上游的半导体设备厂商，或有望持续受益。

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订单不用愁

这多重利好因素，具体有：

技术层面传出重大进展，有消息称有企业在相关的展会上，首次公开相关技术进展，也有企业研发的新一代先进封装设备在工博会斩获双项大奖。

更为重磅的利好，来自今日在杭州举行 2025 云栖大会。

阿里巴巴集团董事兼首席执行官，阿里云智能集团董事长兼首席执行官吴泳铭表示，大模型是下一代操作系统，而 AI 云是下一代计算机；目前阿里正积极推进 3800 亿的 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。

更多的 AI 基础建设投入，就意味着更多的 AI 芯片需求。更重要的是，阿里加码 AI 基础设施，很可能会引领其他大厂也做出同样的决策。

这对于半导体，尤其是 AI 芯片而言，是一个非常重磅的利好。

另外，随着国产替代的深入，国产半导体企业的订单、市占率都在增长趋势中，在一些关键领域，如 AI GPU、半导体设备等，表现就更为明显。

近期，多款国产 AI 芯片（或路线图）发布，如将在 2026 年 Q1 推出昇腾 950PR 芯片，2026 年 Q4 推出昇腾 950DT，并在 2027-2028 年各推出一款升级版昇腾芯片，有望巩固芯片国产替代逻辑，带动国产芯片生产需求。

海外方面，利好消息也不少。

台积电近日宣布，2nm 制程价格将上调至少 50%，一方面反映了先进制程需求的强劲，另一方面也为全球半导体产业链带来涨价预期；

美光科技周二（23 日）盘后公布的上季财报，优于分析师所料，对本季的财测也打败市场预期，随着人工智能（AI）军备竞赛白热化，对硬件设备的需求将刺激自家的先进记忆体芯片销售。

无独有偶，国内也传出存储扩产。

据天眼查 APP 及企业官方信息显示，长存三期（武汉）集成电路有限责任公司于 2025 年 9 月 5 日正式成立，此举被视为长江存储开启三期扩产，公司计划在 2025 年将月产能提升至 15 万片、2026 年实现全球 NAND 市场份额 15%，这将带动半导体设备需求。同时，国内 AI 芯片专用内存 HBM 的开发和产能建设，亦有望在 DRAM 领域带动半导体设备需求。

这些消息，也间接促成半导体设备板块走高。

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业绩高增中

9 月以来，半导体及元件（申万二级行业指数）成为本轮大涨行情中最为亮眼的赛道，整体涨幅远超大盘。

这轮行情，呈现出鲜明的 " 龙头领涨、全链扩散 " 的特征。

一方面，中芯国际、华虹半导体等晶圆制造龙头，以及北方华创、中微公司等设备厂商股价率先启动，创下阶段性新高；

另一方面，行情迅速蔓延至材料（如沪硅产业、安集科技）、设计（如卓胜微、兆易创新）、封装测试（如长电科技、通富微电）等全产业链环节，形成板块性的虹吸效应。

这种全面开花的局面，清晰地表明市场对国产半导体产业的认知，已经从过去的 " 主题炒作 " 转向了基于基本面的 " 价值发现 "。

半导体企业的最新业绩增长数据也表明，国产半导体板块，正从 " 投入期 " 迈向 " 收获期 "。

而从上市公司披露的 " 合同负债 " 和 " 在手订单 " 数据看，主要设备、材料和制造企业的订单已经排产至 2026 年甚至更久，这使得未来 1-2 年的业绩增长具有很强的可见性，有效对冲了宏观经济周期的波动。

一定程度上看，国产半导体，尤其是 AI 芯片相关的细分方向集体爆发，也可以看成海外 AI 芯片成功路径在中国的复制。

基本路径为：

AI 云服务厂商（微软、谷歌、亚马逊、甲骨文 +open AI+ 软银，以及中小厂 coreweave 等），持续加大 AI 基础设施的资本开支，然后 AI 芯片（英伟达为主，AMD、美光、台积电、阿斯麦、ARM 等配套企业）订单量持续走高，半导体的业绩预期、估值、股价都出现节节攀升的局面。

不同的是，国内这个路径复制还在进行中，对于相关产业链接下来的表现，可以保持乐观。

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估值有溢价

当前市场对国产半导体的估值定价，已超越了传统周期性行业的框架，呈现出独特的结构性特征。

其估值支撑主要来源于三个方面：由高增长预期驱动的溢价、由战略地位赋予的溢价，以及由盈利能见度提升带来的估值锚定效应。此外，全球流动性环境的转变，正为这些溢价提供有利的宏观土壤。

具体为：

1、高增长溢价。

中国半导体市场的增长引擎，已从单纯的 " 市场需求驱动 " 转变为 " 市场需求 " 与 " 供应链安全 " 双轮驱动。" 国产替代 " 不再是可选方案，而是成为众多下游企业的刚性需求，这为国内半导体企业开辟了一个不受全球周期波动影响的、确定的增量空间。

2、战略稀缺性溢价。

在复杂的国际经贸环境下，半导体产业的战略属性已与商业属性并重，甚至在某些关键环节更为突出。这使得相关企业的估值中，内含了一层独特的 " 战略稀缺性溢价 "。

对于在设备、材料、EDA 工具等 " 卡脖子 " 领域实现突破的公司，其价值评估不能仅局限于财务报表上的营收和利润。它们所保障的产业链安全、所支撑的国防现代化与数字经济稳定运行，赋予了其难以量化的战略价值。

3、确定性溢价。

随着政策扶持的具体化和下游客户的主动导入，许多半导体企业的 " 在手订单 " 能见度显著延长，甚至可覆盖至未来两到三年。这种清晰的业绩前景，将增长从 " 宏大叙事 " 落实为 " 财务报表上的可预测数字 "。

当清晰的业绩指引被不断验证，甚至超预期兑现时，市场会同时上调其盈利预测和估值水平，从而引发股价的 " 戴维斯双击 "。

2025 年下半年以来的板块表现，正是业绩确定性与估值提升形成正向循环的典型体现。

除上述结构性因素外，宏观货币环境也构成了重要的催化条件。

美联储货币政策转向宽松的预期，引导全球无风险利率下行，这一变化对国产半导体这类典型的长久期资产尤为有利；宽松的流动性环境会驱使市场风险偏好从保守转向积极，使得资金流向科技成长板块，从而使得半导体等高弹性赛道出现更多估值溢价。

阔别 4 年之后，重新出手阿里巴巴的木头姐 -- 凯茜 · 伍德（Catherine Wood）也表达了类似的看法。

9 月 22 日，凯茜 · 伍德接受了彭博采访，在谈到对中国科技的看法时直言，中国科技公司的估值仅为美国的一半，且在开源软件与电动车产业上的快速迭代让她印象深刻，这种竞争未必是坏事，反而有利于中美双方创新提速。

当然了，高科技行业，特别像半导体设计、半导体设备、半导体代工等行业，研究门槛高，若直接选个股，可能难度大。

相比之下，借助 ETF 则能有效降低投资的难度与复杂度，正获得越来越资金方的青睐。

最近 5 日，净流入半导体设备 ETF 易方达 ( 159558 ) 的资金就达到 1.8 亿元。

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结语

综合来看，2025 年 9 月以来 A 股国产半导体板块的亮眼表现，是政策强力引导、技术实质性突破、业绩拐点显现、估值逻辑重构以及流动性环境友好等多重因素共同作用的必然结果。

虽然产业发展的道路依然漫长，面临的技术挑战和国际竞争压力不容小觑，行业内部的竞争会加剧，分化也可能会成为常态，但基于产业长线价值，那些具备核心技术、卓越管理能力和强大客户壁垒的龙头企业，是有机会穿越周期，持续为投资者创造价值的。

因此，投资于半导体赛道，应着眼于长远，深入产业链研究，甄别真正的硬核公司，也可以多关注对应的半导体指数，以及借道 ETF 这类投资工具，一键布局赛道里的优质资产。

如紧密跟踪中证半导体材料设备指数的半导体设备 ETF 易方达 ( 159558 ) ，其中，半导体设备占比 59%，半导体材料占比 23.4%，在未来产业趋势中或具备弹性。

此外，该指数覆盖光刻机、蚀刻机、薄膜沉积设备及硅片、光刻胶等关键环节的龙头企业，权重股包括上海微电子、北方华创、沪硅产业、华海清科、长川科技等公司，高度契合国产替代主线。

总体而言，国产半导体处于 AI 革命、高质量发展、科技自强等时代背景之下，是一条坡长雪厚的黄金赛道。

其投资价值，也会随着 AI 革命的快速发展，以及我们国家从制造大国迈向科技强国的历史进程，而不断深化和彰显。

当中的价值发现之旅，或许才刚刚开始。 ( 全文完 )