最近，中芯国际股价迎来主升浪，迭创历史新高： $ 中芯国际 ( 00981 ) $

消息面上，中芯国际的利好真不少，比如有新闻报道称中芯国际正在测试国产 DUV 光刻机，制程 28 纳米，但可通过多重曝光技术生产 7 纳米芯片，也可能以较低的良率生产 5 纳米芯片。

光刻机是国产半导体最后一块硬骨头，如果真能实现国产替代，将打破美国对华芯片封锁，即使 5 纳米芯片落后台积电 2 代，依然可以通过以量取胜。

比如，9 月 18 日，** 高调公布三年计划，展示新一代 AI 芯片与升级版 "SuperPod" 设计，整合运算、储存、软体与基础设施管理，理论上能将多达 1 万 5488 组 **AI 芯片串联成庞大系统。

** 宣称，该协定数据传输速度比英伟达即将推出的 NVLink 144 快 62 倍。

分析机构伯恩斯坦认为，** 公开阐述 AI 蓝图，显示其对本土晶圆代工供应链具备信心，稳定制造能支撑 ** 庞大计划，亦是中国半导体生态系迈向自主的重要里程碑。

** 被美国制裁后，已经无法通过台积电代工芯片，只能依赖中芯国际，后者是国内最先进的晶圆厂，也是唯一能生产 7 纳米芯片的厂家。

如果 ** 的 AI 芯片能够替代大部分英伟达阉割版芯片，带给中芯国际的增量将是巨大的。

根据阿里巴巴今日公布的数据，CEO 吴泳铭宣布将全力打造阿里云成为全栈人工智能服务商，集团资本开支会在 3800 亿基础上，增加更多的投入！

中国政府已经警告互联网巨头使用英伟达芯片的风险，阿里巨额资本开支，中芯国际必将受益。

除内部好消息外，外部也传来利好，有媒体报道称，台积电计划对即将量产的 2 纳米制程产品较上一代产品涨价 50%。

加上存储芯片纷纷涨价，市场预期硅片公司也会加入涨价行列。

在此前的二季报中，中芯国际称当前的产能依然紧张，公司管理层表示 " 我们从来不是产业里第一家涨价的，但如果有可比同业涨价，我们会跟随 "。

由此来看，中芯国际最近的利好真是有点多，加上美股半导体公司，如台积电等迭创历史新高，投资者疯狂涌入国产半导体公司也就不难理解了。

但是，此 ** 涨发生在中芯国际业绩放缓时刻，根据业绩指引，中芯国际三季度收入在 23.4 亿美元左右，同比仅增长 7.9%，较此前明显放缓：

从业务结构上看，二季度智能手机业务表现不佳，同比下滑 8.5%：

二季度，全球智能手机出货量同比下滑 1%，根据美光昨日发布的财报，管理层认为全球智能手机出货量将同比增长低个位数。

总的来说，手机业务可能会拖累中芯国际，该块业务占总收入的比重为 25%。

除此之外，部分客户为了躲避美国关税，有提前囤库存，目前中美关税趋于稳定，部分客户四季度或采取去库存措施，对中芯国际有不利影响。

不管怎样，按照管理层的业绩指引，三季度营收明显放缓，但股价自二季报后不跌反涨，导致目前的市净率估值来到历史高位：

目前，分析师对中芯国际四季度的收入增速预测是 9%，仍属于高个位数：

这样的营收增速匹配历史高位估值，感觉有点悬。

业绩和股价出现分离，倒也不是第一次，从季度营收来看，早在 2024 年初，无论是收入还是毛利率，中芯国际都迎来了拐点：

但当时，中芯国际的股价不涨反跌，一直跌到 2024 年 9 月，在国家大力扶持股市的情况下才迎来反转。

由此来看，资本市场对中芯国际的反应总是慢半拍。

目前的估值暗含中芯国际明年营收增速能够重新加速，作为凡人，现在难以预料明年的情况，只能等四季报发布时管理层给指引了，如果不能加速增长，当前的高估值是很大的风险。