中原证券股份有限公司李璐毅近期对仕佳光子进行研究并发布了研究报告《中报点评：净利润高速增长，AI 带动光通信产品需求扩容》，给予仕佳光子买入评级。

仕佳光子 ( 688313 )

事件：公司发布 2025 年中报，25H1，公司实现营收 9.93 亿元，同比 +121.12%，归母净利润 2.17 亿元，同比 +1712.00%。25Q2，公司实现营收 5.56 亿元，同比 +121.55%，归母净利润 1.23 亿元，同比 +3414.06%。

点评：

AI 大模型和算力需求的规模化增长，使得市场对光通信相关产品的需求快速增长。公司主营业务保持光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料三类业务，25H1 占营收比分别为 70.52%、15.11%、12.66%。25H1，光芯片及器件产品收入 7.0 亿元，同比增长 190.92%；室内光缆产品收入 1.5 亿元，同比增长 52.93%；线缆高分子材料产品收入 1.26 亿元，同比增长 23.39%。公司适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可度提高。25H1，境外收入 4.52 亿元，同比 +323.59%，占营收比为 45.5%。公司 CWDM AWG 和 LAN WDM AWG 组件已广泛应用于全球主流光模块企业，在 100G 至 800G 高速光模块的器件供应中占据主要地位；高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并依托公司全球化工厂布局实现海内外协同交付；硅光模块用 CW DFB 激光器芯片已获得业内客户验证，并实现小批量出货；数据中心用 100GEML 已完成初步开发，正在客户验证中。公司具备完整的 IDM 业务体系，形成全链条自主可控能力，以此奠定在光通信领域的核心竞争力。

产品良率提升，盈利能力增强。25H1，公司毛利率为 37.38%，同比 +13.57pct。公司根据市场需求变化弹性配置资源，重点提升 AWG 相关产品、室内光缆、光纤连接器跳线等核心产品的供应链响应效率，规模效应下产品单位成本下降。25H1，公司期间费用率为 12.82%，同比 -8.09pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率同比 -1.15pct、-2.16pct、+1.04pct。公司将产品良率视为核心运营指标，已建立覆盖研发、生产全流程的良率专项提升与激励机制，各产品线良率提升工作相关成果已逐步转化为成本优化效益。公司持续提高运营管控能力，加强降本增效，提高产品良率，产品竞争力增强，盈利能力提高。

持续加大研发投入，硅光集成与产业链协同布局。以市场需求为导向，公司依托 " 无源 + 有源 " 光芯片与器件、光纤连接器跳线、室内光缆、线缆高分子材料的产业协同优势、技术开发实力与产业化能力，结合产品结构与行业特点，推进现有产品的改造优化并明确新产品的研发方向。25H1 研发投入 0.61 亿元，同比 +14.01%。公司深化硅光集成技术协同开发平台的应用，推进 AWG 芯片及组件、MT-FA、光纤连接器跳线、CW DFB 光源等核心器件的方案优化升级。公司针对 1.6T 更高速率传输方向开展前瞻性技术研究，开发出 1.6T 光模块用 AWG 芯片及组件，同步在客户端验证；应用于 1.6T 光模块的 MT-FA 产品实现批量出货；1.6T DR 系列产品完成客户验证并进入量产准备阶段。

数据中心升级至 400G/800G/1.6T 光互连，电信市场投资方向发生结构性调整。LightCounting 预计 2025-2030 年光芯片市场的 CAGR 为 17%。1）数通市场：数据中心架构加速向叶脊网络转型，800G 光模块进入批量使用阶段，1.6T 光模块开始应用。25Q2，我国三大云厂商阿里巴巴、腾讯、百度资本开支合计同比增长 168.4%；北美四大云厂商资本开支合计同比增长 66.6%。2025 年，北美四大云厂商资本开支指引合计超 3000 亿美元。2）电信市场：光网络朝着超大带宽、超低时延、智能化方向演进。根据 GSMA 的统计，2021-2025 年全球电信运营商将在网络建设上累计投资 9000 亿美元。我国政策推动的 " 东数西算 " 工程进一步加速骨干网升级，随着电信市场相干通信由 400G 向 800G 升级，对大容量、多信道、宽带宽 DWDM AWG 芯片及模块需求持续增长。电信市场的投资方向发生结构性调整，运营商 CAPEX 向核心网云化、边缘计算及 OpenRAN 迁移。

数据中心用光缆随着 AI 算力数据中心建设快速增长，线缆市场红利周期渐现。1）室内光缆：光缆及光纤连接器跳线的发展朝着大芯数或者超大芯数、小尺寸、高阻燃性、高可靠性等方向演进，通过这些特性的优化能够大幅提高数据中心等场景的空间利用效率，同时增强在复杂环境下的安全性，数据中心用光缆随着 AI 算力数据中心的快速建设和规模化扩张，市场需求快速增长。2）线缆高分子材料：在国家 " 双碳 " 目标引领下，政府持续加大对新能源汽车产业的政策扶持。据中国汽车工业协会统计，2025 年 1-7 月，我国新能源汽车国内销量同比增长 32.3%，新能源汽车出口同比增长 84.6%。随着新能源汽车产销量稳步提升，线缆市场在新能源产业的带动下，有望延续良好发展态势。

盈利预测及投资建议：公司 AWG 组件已广泛应用于全球主流光模块企业，高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，未来需求前景广阔。AWG 芯片、MPO 光纤连接器、CW DFB 激光器等产品有望受益于 AI 数据中心的高速发展和光通信新技术路径的演进。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.93 亿元、7.21 亿元、9.56 亿元，对应 PE 分别为 70.25X、48.08X、36.25X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：AI 发展不及预期；技术升级迭代风险；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。