西南证券股份有限公司郑连声 , 郭婧雯近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：新能源放量，全球化与智能化打开新空间》，给予长安汽车买入评级，目标价 15.4 元。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点

业绩总结：公司 2025 年上半年实现营业收入 726.9 亿元，同比 -5.3%；归母净利润 22.9 亿元，同比 -19.1%。

经营分析：25H1，公司营收小幅下滑主要受行业竞争加剧影响，但销量同比增长 1.6% 至 135.5 万辆，创近八年同期新高。盈利能力上，毛利率为 14.6%，同比提升 0.8 个百分点，核心业务盈利能力改善。公司持续加大研发投入，研发费用 32.8 亿元，同比 +12.8%，研发费用率达 4.5%；财务费用为 -19.6 亿元，主要受益于汇兑收益及利息收入增加。

自主新能源品牌：转型加速，规模与效益初显成效。25H1 公司新能源汽车销量达 45.2 万辆，同比增长 49.1%，增速优于行业平均水平。长安启源、深蓝、阿维塔三大品牌矩阵发力，产品结构持续优化。长安启源 Q07 上半年累计交付已突破 2 万辆；深蓝汽车累计交付已突破 50 万辆，新车型 S09 预售 8 天订单破万；阿维塔品牌在 06 等新车型带动下，销量环比大幅增长。公司规划未来三年将陆续推出 35 款全新智能新能源汽车，产品周期强势，为长期增长奠定坚实基础。

自主燃油车及海外业务：基本盘稳固，全球化布局加速。燃油车板块基本盘稳固，CS75 系列、逸动系列等经典车型在各自细分市场保持领先地位。下半年多款主力车型将迎来换代，有望进一步巩固市场份额。海外业务作为第二增长曲线，25H1 实现销量 29.9 万辆，同比增长 5.1%。尽管受汇率波动影响，海外业务毛利率仍高达 22.3%，远超国内业务。公司 " 海纳百川 " 计划稳步推进，在德国举办欧洲品牌发布会，泰国罗勇工厂顺利投产，标志着公司全球化布局进入产业出海新阶段。新成立的中国长安汽车集团有望进一步提升决策效率，为国际化发展扫清障碍。

合资品牌业务与智能化战略：盈利承压，技术反向输出开辟新模式。受合资品牌盈利能力下降影响，公司 25H1 投资收益同比下滑 67.2%。面对挑战，公司改变合作模式，开始向长安马自达等伙伴进行技术和平台 " 反向输出 "，开辟了新的价值创造路径。智能化方面，公司坚定推进 " 北斗天枢 2.0" 计划，坚持自研与合作双线并举。自研 SDA 架构已在启源等品牌上应用；同时深化与华为等 ICT 企业合作，阿维塔全系及深蓝部分车型搭载华为高阶智驾方案，产品智能化水平行业领先。公司已获批全国首批 L3 级智能网联汽车试点单位，技术实力获国家认可。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.77/0.95/1.12 元。考虑到公司新能源品牌（深蓝、启源、阿维塔）新车型密集推出，销量快速增长；出海业务受益全球新能源汽车需求增长及自身产品竞争力，规模持续扩大。给予 2025 年 20 倍 PE，对应的目标价 15.4 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：新车型销量不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格战超预期的风险；海外市场拓展及地缘政治风险；新能源业务盈利改善不及预期的风险；合资品牌业绩持续下滑的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。