华安证券股份有限公司陈耀波 , 闫春旭近期对三环集团进行研究并发布了研究报告《三环集团：MLCC 基本盘稳固，SOFC 打造增长新引擎》，给予三环集团买入评级。

三环集团 ( 300408 )

主要观点：

事件：公司发布 2025 年中报

公司 2025 年上半年实现营业收入 41.5 亿元，同比增长 21.0%；实现归母净利润 12.4 亿元，同比增长 20.6%；实现毛利率 42.0%，同比增长约 0.1pcts。公司 25Q2 单季实现营业收入 23.2 亿元，同比增长 24.2%，环比增长 26.3%；实现归母净利润 7.0 亿元，同比增长 18.9%，环比增长 32.3%；实现毛利率 42.7%，同比小幅下降 0.7pcts，环比提升 1.7pcts。公司业绩实现稳健增长，主要得益于：1）MLCC 产品业务保持良好增长态势，市场认可度逐步提升；2）受益于全球数据中心、AI 服务器建设加速，光通信市场需求增加，公司陶瓷插芯及相关产品销售持续增长。MLCC 业务稳步推进，SOFC 业务打开新成长空间

1）MLCC：公司 MLCC 产品已形成覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频的全面产品矩阵，市场认可度逐步提升。报告期内，公司研发并推出了 M3L 系列、"S" 系列、柔性电极产品、高频 Cu 内电极产品等一系列特色产品，超高容 MLCC 荣获第十三届中国电子信息博览会创新金奖。

2）SOFC：公司在 SOFC 领域实现重要突破，子公司深圳三环承建的 300 千瓦 SOFC 商业化推广示范项目已正式投产，该项目为全国首个同类项目。

3）陶瓷封装基座及陶瓷浆料：受原材料价格上涨及价格传导机制的影响，公司陶瓷封装基座以及陶瓷浆料业务毛利率有所承压；对此，公司积极应对市场变化，优化原材料采购策略，推动新规格、新应用和小型化产品的开发。

4）插芯及其他：受益于全球数据中心和 AI 服务器建设，公司插芯及相关产品销售持续增长。同时，公司在生物陶瓷领域也取得进展，髋关节假体陶瓷球头和内衬实现稳定量产。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 92.07/114.32/141.51 亿元（前值 90.38/107.03/126.90 亿元），归母净利润为 27.82/37.14/48.30 亿元（前值 27.32/32.64/38.79 亿元），对应 EPS 为 1.45/1.94/2.52 元，对应 PE 为 33.29/24.93/19.17x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧风险，原材料供应紧张及价格波动风险，下游需求不及预期风险，业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.31%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 26.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 48.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。