周四，瑞士央行维持借贷成本不变，将基准利率维持在零水平，以避免恢复负利率，结束了自 3 月份以来连续六次降息的宽松周期。这一决定符合几乎所有接受彭博调查的 24 位经济学家的预期，仅有一位经济学家此前预测会降息。

央行行长 Martin Schlegel 表示，与上一季度相比，通胀压力基本保持不变。我们将继续监测形势，并在必要时调整货币政策，以确保价格稳定。最新通胀率为 0.2%，仍高于央行此前预测。

瑞士法郎对此决定反应平淡，公布后兑欧元汇率为 0.9341，兑美元汇率为 0.7956，基本持平。不过今年以来瑞士法郎表现强劲，兑美元升值超过 12%，兑欧元升值近 1%，成为 G-10 货币中表现最佳的货币之一。

央行官员此前一直表示，重新引入负利率将对金融系统造成损害，因此采取这一措施需要更高的标准。目前瑞士出口商正面临特朗普政府对瑞士征收的高额关税压力。

通胀压力维持低位，央行采取观望态度

瑞士央行暂停降息主要基于当前通胀形势的稳定。尽管 0.2% 的通胀率接近央行 0-2% 目标区间的下限，但仍略高于央行此前预测。Schlegel 和同事们似乎采取了更加审慎的政策立场，对瑞士法郎走强的反应更加谨慎，尽管强势货币会压低进口价格。

央行发布的最新消费价格增长预期与此前估计一致。预计今年通胀率平均为 0.2%，2026 年为 0.5%，2027 年为 0.7%。这一预测为央行提供了政策调整的空间。

瑞士法郎走强，出口商面临双重压力

瑞士法郎今年以来大幅走强，上周兑美元升至十年高位。投资者将其视为不确定时期的避险资产，即便央行一直在大幅降息。兑欧元汇率目前与 6 月央行上次决策时基本持平，这对瑞士出口商而言更为重要。

与此同时，瑞士出口商还面临特朗普政府征收高额关税的冲击。在央行决策前夕，瑞士 KOF 研究机构大幅下调了明年的增长预测，理由是美国关税政策的影响。Schlegel 表示：" 美国关税对受影响企业构成重大挑战，可能会抑制经济活动。在此背景下，我们的货币政策也在支持经济发展。"

与全球央行政策分化，经济学家预期降息周期结束

瑞士央行的决定与欧洲央行保持一致，后者已连续两次会议维持利率不变。这与包括美联储在内的其他全球央行形成对比，美联储本月在特朗普重返白宫后首次降息。

大多数经济学家认为瑞士央行已结束宽松周期，预计至少在明年年底前将维持零利率。不过约四分之一的经济学家预测，到 12 月特朗普关税政策影响更加明确时，央行可能重新回到三年前退出的负利率区间。

Bank J Safra Sarasin 首席经济学家 Karsten Junius 认为央行不会再次降息。他表示：" 如果瑞士央行再次降息，我认为在重大冲击情况下应该一次性降息 50 个基点。但基于他们显示终点为 0.8% 的新通胀预期，央行下一步行动更可能是加息。"