@风云学会陈经 :JP 摩根报告解读美股上涨原因

很有启发。一个显然原因是图中的 AI 拉动，从 2022 年 11 月的市场底部到现在，AI 占了 77% 的上涨，非 AI 只有 23%。

另一个原因是，自 2011 年以来，美股净供给持续减少，也就是回购多于发行。这是一个厉害的事，回购大招，以前就知道，但不知道比发行还多了。

再一个原因是，每年有 1.5 万亿美元的养老金资金必须投入股市。这导致 " 供需失衡 "，这是美股持续上涨的重要结构性支撑。确实有很多人养老金赚大了，其实赚了也未必需要取出来用，很多人就是看着爽，不会弄崩市场。雇主帮交的养老金 401k 资产规模超过 8 万亿美元；个人退休账户 IRA 资产规模超过 13 万亿美元。这是 A 股没有的，养老金入市规模太小了。其实潜力很大，买入沪深三百比存银行好多了。

这报告说，美股问题是，AI 资本支出是 " 债务驱动 " 的，这就说不圆了。现在 AI 投资多，拉动美股，但并没有赚到钱，就是这个问题。