9 月 23 日晚间，苑东生物（688513.SH，股价 58.38 元，市值 103.06 亿元）发布公告称，公司董事会审议通过相关议案，同意由公司全资子公司苑东生物投资管理（上海）有限公司（以下简称 " 上海投资公司 "）作为投资主体，以自有资金 8571 万元对上海超阳药业有限公司（以下简称 " 上海超阳 "）实施增资，增资价格为 2.27 元 / 注册资本。

本次增资完成后，苑东生物间接持有上海超阳的股权比例将由 30.68% 增加至 51.48%。上海超阳将变更为苑东生物控股子公司，纳入公司合并报表范围。

《每日经济新闻》记者注意到，苑东生物对上海超阳的第一次投资发生在 2023 年，第二次投资完成于今年 8 月。而从 8 月到最近这次投资，一个月时间，上海超阳的估值实现翻倍增长。不过，上海超阳的在研项目、临床进展等基本面未发生重大变化。

此外，上海超阳系苑东生物的关联企业，其实际控制人是苑东生物实际控制人及董事长王颖之子；王颖的妹夫所控制企业，此前也是上海超阳的重要股东。

拟向关联公司增资，标的估值增值率 762.81%

苑东生物方面表示，此次增资是基于加快公司创新转型战略的实施步伐，看好上海超阳创新药管线及创新药团队的发展，拟加大对上海超阳的战略投资以实现控股，推动公司从仿制药向创新驱动转型。

记者注意到，上海超阳成立于 2021 年，是一家聚焦肿瘤和自免适应证的新药研发企业。与大部分新药研发初创企业类似，上海超阳并未实现盈利。2024 年和今年前 8 个月，公司营收均为 0，净利润分别为 -2706.43 万元和 -363.72 万元。

从公告披露的上海超阳在研管线来看，其在研项目大多处于临床前期或早期。

其中，HP001 是其管线中进度最靠前的一款药物，目前处于临床 I 期阶段。公告称，HP001 是一种新型口服 CRBN 基础的分子胶降解剂，在多发性骨髓瘤和非霍奇金淋巴瘤模型中展现出活性，表现出 "Best-in-Class"（同类最佳）优势。

另一款进展较快的药物 HP002 则还在临床前阶段，预计今年第四季度申报后进入 I 期临床研究。该药物为新一代具备透脑能力、靶向 BTK（布鲁顿酪氨酸激酶）的蛋白降解靶向嵌合体（PROTAC）分子。

对于这样一家在研管线还处于早期的创新药研发企业，苑东生物给予了较高估值。公告显示，此次增资估值以 2025 年 8 月 31 日为基准日，对上海超阳股东全部权益在评估基准日的市场价值进行了评估，评估结论为上海超阳股东全部权益在评估基准日市场价值为 19867.57 万元，评估增值 17564.90 万元，增值率 762.81%。

记者注意到，上海超阳是苑东生物的关联企业，实控人为苑东生物控股股东、实际控制人及董事长王颖之子。另一股东北京齐力佳科技有限公司（以下简称 " 齐力佳 "）的控股股东为纪昌平，系王颖的妹夫。纪昌平同时在苑东生物担任总经理助理职位，并通过成都楠苑投资合伙企业（有限合伙）间接持有苑东生物 58.8 万股股份。

目前，齐力佳已退出上海超阳股东行列。

标的估值一个月内实现翻倍，基本面没有重大变化

值得注意的是，苑东生物对上海超阳的增资控股一共分三次进行。

第一次投资发生在 2023 年 7 月。彼时，苑东生物以全资子公司上海投资公司为主体，对上海超阳实施 1000 万元增资。增资完成后，公司间接持有上海超阳 14.29% 股权，后者成为苑东生物参股公司。

苑东生物的第二次投资发生在今年 6 月。今年 6 月 27 日，苑东生物公告称，拟以 810 万元受让吴汉超（上海超阳控股股东）所持上海超阳 7.9545% 股权；以 1158 万元受让齐力佳所持上海超阳 11.3636% 股权。

8 月 22 日，公司公告称，已办理完成本次股权受让所涉及的股权变更工商登记事宜。交易完成后，公司间接持有上海超阳的股权比例由 11.3636%（第一次投资后略有稀释）增加至 30.6818%，上海超阳成为公司施加重大影响的参股公司。

在这两次增资之间，上海超阳还有两位新股东——上海超阳辰东企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 上海超阳辰东 "）和赵立文。其中，赵立文为上海超阳研发团队的核心人物，也是苑东生物董事。苑东生物方面对记者表示，上海超阳辰东系上海超阳的员工持股平台。

第三次增资，就是 9 月 23 日公告的这次。

从几次增资的金额及对应增持的股权份额看，上海超阳的估值在大幅上升。按照第一次增资 1000 万元换取 14.29% 股权计算，上海超阳的投前整体估值约为 6000 万元。第二次以 1968 万元受让了 19.3182% 股权，上海超阳的整体估值约为 1 亿元。而第三次增资时，上海超阳的估值已接近 2 亿元。也就是说，从今年 8 月完成第二次股权收购到 9 月宣布此次增资，一个月内上海超阳的估值实现翻倍增长。

而记者注意到，最近两次收购和增资公告中，上海超阳的管线布局、临床进度、里程碑进展等重大基本面并没有发生任何表述变化。

对此，苑东生物方面称，8 月的投资形式为老股受让，价格为双方协商决定，而此次增资则是参考了评估价。加上 HP001 的入组患者增多，进一步凸显了 "Best-in-Class" 的优势。

每日经济新闻