周四美股三大指数全线收跌，市场受科技股走弱与美债收益率攀升双重压力影响。

标普 500 指数下跌 0.50% 至 6604.72 点，纳斯达克综合指数下挫至 22384.70 点，道琼斯工业平均指数则下跌 173.96 点，收于 45947.32 点。

甲骨文股价大跌超 5%，连续第三日下滑，成为拖累大盘的焦点。自近期高点以来，该股已下跌近 16%。投行 Rothschild & Co. Redburn 新近给予 " 卖出 " 评级，并预测其股价或将下跌 40%，理由是市场严重高估了甲骨文 AI 合作对核心云业务的拉动效应。分析人士指出，甲骨文此前股价涨幅过快，部分回调在所难免，同时其云业务订单过于集中，也存在风险。

除甲骨文外，特斯拉当日下跌 4%，进一步打击科技板块。与此同时，美国 10 年期国债收益率触及 4.2%，因最新初请失业金人数低于预期，就业市场显示韧性，引发市场对美联储政策宽松预期的降温。

利率方面，10 年期美国国债收益率一度逼近 4.19%，刷新近几周高点，成为打压科技股的另一关键因素。科技股对利率高度敏感，因为未来现金流的折现率与债券收益率密切相关。一旦收益率走高，投资者对高增长、高估值股票的风险偏好就会下降，从而引发资金从科技板块撤离。

推动收益率走高的核心原因是周四公布的一系列强劲经济数据。首先，美国劳工部数据显示，截至 9 月 20 日当周，首次申领失业救济人数降至 21.8 万人，显著低于市场预期的 23.5 万人，也比前一周修正后的数据下降了 1.4 万人。这表明就业市场仍具韧性，企业裁员意愿有限，就业稳定程度高于预期。通常而言，初请失业金人数的下降会被解读为经济运行良好，但在当前背景下，它也可能意味着联储尚无充足理由立即启动进一步降息。

更重要的是，美国商务部同时公布的第二季度 GDP 终值被大幅上修至 3.8%，高于先前 3.3% 的增速。这一上修主要归功于消费者支出数据的上调，显示出美国家庭在面对通胀压力和利率上升的情况下，消费能力依然坚挺。个人消费支出占美国 GDP 约三分之二，是衡量经济活力的重要指标。数据的强劲不仅强化了经济 " 软着陆 " 的前景，也进一步压缩了美联储的政策空间。市场此前普遍预计联储年内将再次降息一到两次，但在经济数据反复 " 打脸 " 鸽派预期的背景下，这一判断正变得日益动摇。

目前，投资者的情绪正在微妙地转向谨慎甚至略显保守。过去几个月，AI 相关股票的快速上涨带动了整体市场的牛市氛围，但随着越来越多分析师对这些公司未来营收增长的可持续性提出质疑，科技板块可能面临估值重定价的过程。甲骨文和英伟达的下跌只是一个信号，其背后代表的是整个 AI 投资逻辑面临冷静重估的时刻。

此外，投资者还高度关注即将于本周五公布的个人消费支出物价指数（PCE）。该数据是美联储最看重的通胀指标之一，一旦显示核心通胀仍然顽固，则可能进一步削弱市场对宽松货币政策的期待。目前通胀虽然有下降趋势，但始终未能稳定接近联储 2% 的目标，而 PCE 作为政策参考基准，其走势将直接影响联储是否需要 " 按兵不动 " 或继续 " 观察等待 "。

美国政府面临新一轮 " 关门 " 风险。白宫预算办公室近日已发出通知，要求各联邦机构为 " 裁员准备 "，制定精简人力计划。若国会未能在截止日期前通过新一轮拨款法案，数十万联邦雇员将面临无薪休假或临时停工。这不仅会对短期经济数据造成干扰，也可能进一步拖累市场信心。

// 美国就业与经济数据双双强劲 //

数据显示，美国劳动力市场和整体经济近来展现出令人意外的韧性，打消了部分市场对经济下滑的担忧。

根据美国劳工部 9 月 25 日公布的数据，首次申请失业救济人数大幅低于预期，而第二季度 GDP 增幅也被显著上调。这些积极信号不仅缓解了美联储对就业市场的顾虑，也为当前的货币政策路径提供了更大的操作空间。

截至 9 月 20 日当周，首次申领失业保险人数降至经季节调整后的 21.8 万人，较前一周上修后的数据减少 1.4 万人，远低于市场预期的 23.5 万人。持续申领失业救济人数则微降 2000 人至 192.6 万人，保持稳定。

虽然此前市场担心就业放缓，美联储在 9 月 17 日会议中也指出 " 就业的下行风险正在上升 "，但本次失业数据反映出企业仍不愿轻易裁员，即使招聘活动趋于谨慎。这一趋势表明，尽管职位空缺处于多年低点，但劳动力市场整体仍具有弹性。

值得注意的是，个别州的数据波动可能影响整体表现，例如德克萨斯州最近几周的初请数据就出现大幅波动，但上周未季调数据显示该州申领人数减少了近 7000 人。

与就业数据同步公布的第二季度 GDP 终值同样超出预期。美国商务部数据显示，第二季度 GDP 增速被上调至 3.8%，比此前的估算高出 0.5 个百分点。该修正主要归因于消费者支出的大幅上调。

个人消费支出是美国经济的主引擎，占 GDP 的约三分之二。在第二季度，该项数据增速达到 2.5%，远高于此前第二轮估值中的 1.6%，更明显好于第一季度仅 0.6% 的增长。这表明美国消费者的支出意愿仍然强劲，支撑了整体经济增长。

8 月的耐用品订单数据也出人意料地强劲。尽管市场预计将下滑 0.4%，但数据显示增长了 2.9%，扭转了 7 月下降 2.7% 的局面。即便剔除运输设备的波动性影响，耐用品订单也上涨了 0.4%；如果不包括国防开支，则上升了 1.9%。

这一系列正面数据共同描绘出一个 " 尚未失速 " 的经济体。虽然增长动能比去年略有减弱，但结构性基本面仍旧稳固，企业投资和消费者需求依然活跃。

长期被视为经济软肋的住房市场也传来积极消息。8 月份新建住房销售增长 20.5%，为 2022 年 1 月以来的最大月度增幅。这可能与建筑成本回落及部分地区抵押贷款利率的下调有关，刺激了购房需求。

面对近期经济数据的反弹，美联储仍保持谨慎乐观。尽管 9 月已将联邦基金利率下调 25 个基点至 4.00%-4.25% 区间，但市场普遍预计年内还有两次降息，分别在 10 月和 12 月的议息会议上进行。

美联储主席鲍威尔在 9 月 23 日的演讲中指出，当前美国经济 " 在贸易、移民政策以及财政与地缘政治发生重大变化的背景下展现出韧性 "。不过他也强调，当前的货币政策依旧 " 适度限制性 "，预留了未来进一步宽松的空间。

//   美国政府再度面临停摆风险   //

在 9 月 30 日美国政府可能再次陷入停摆之际，美国总统特朗普拒绝与民主党人会面。同时，白宫管理和预算办公室在当地时间周三给联邦机构发送的备忘录中，要求后者在政府可能再次关门的情况下，甄别那些无法再获得资金的项目，并对项目和相关人员进行永久裁撤而非仅仅在政府关门期间短暂离职。

上周，美国众议院通过将联邦经费临时延长至 11 月 21 日的拨款法案，但未能在参议院获通过。

若美国政府 9 月 30 日停摆，将是美国政府自 1981 年以来第 15 次关门。以往政府停摆期间，部分联邦机构被迫停摆，联邦雇员被迫无薪休假，一些公共服务与政府合同付款会中断，市场与公众也会受到连锁冲击。

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