近期，三孩概念股百亚股份发布股东拟减持的公告。基于自身资金需求，公司三大员工持股平台拟减持不超过 2% 的公司股份。今年上半年，受舆情因素影响，百亚股份线上销售同比出现下降。但公司股价表现却很强势，多次创下历史新高。

百亚股份线上销售何时能够恢复？公司股价表现为何如此强势？接下来每经资本眼专栏记者就来详细探究一番。

电商渠道受舆情影响较大

百亚股份主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售，产品主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域，公司旗下拥有 " 自由点 "" 好之 "" 丹宁 " 等具有较高品牌知名度和市场美誉度的品牌。同花顺显示，百亚股份具有三孩概念，公司旗下 " 好之 " 为婴儿纸尿裤品牌，定位于中高端产品。

百亚股份于 2020 年登陆深交所，上市之后，公司的净利润仅有 1 年出现下降。由于疫情、原材料价格上涨等因素影响，2022 年百亚股份的净利润同比下降 17.83%，不过公司的营业收入仍然同比增长了 10.19%。

如果不考虑 2022 年的短期下滑，上市至今，百亚股份的整体业绩表现还是十分亮眼的。同花顺数据显示，2020 年至 2024 年，百亚股份的营业收入从 12.51 亿元增长至 32.54 亿元，净利润从 1.83 亿元增长至 2.88 亿元。

不过，百亚股份毛利率和净利率走势相反，这导致公司营业收入增速明显高于其净利润增速。2020 年至 2024 年，公司毛利率持续提升，从 42.66% 提升至 53.19%；净利率却持续下滑，从 14.56% 下降至 8.84%。

2024 年百亚股份的净资产收益率达到 20.83%。上市前，百亚股份的净资产收益率持续维持在 20% 以上的高水平。IPO 募资后，由于净资产因资本流入而短期内大幅增厚，公司经历了正常的净资产收益率摊薄效应。随着募投项目逐步投产并释放效益，公司盈利能力显著提升，成功消化了新增资本，至 2024 年净资产收益率已重回 20% 以上。

2025 年上半年，百亚股份业绩增速明显下降。今年上半年，公司实现营业收入 17.64 亿元，同比增长 15.12%；实现净利润 1.88 亿元，同比增长 4.64%。其中，第二季度单季度公司的营业收入同比增幅仅有 0.18%，净利润更是同比下降 25.50%。

百亚股份以经销商、KA 和电商为主要销售渠道。从渠道端来看，今年上半年电商渠道受舆情影响较大，百亚股份电商渠道的营业收入约为 5.92 亿元，较上年同期下降 9.4%。2025 年 3 月 15 日，" 央视 315 晚会 " 曝光山东济宁梁山希希纸制品有限公司将卫生巾、纸尿裤的残次料翻新后重新销售，严重威胁消费者健康。事件迅速引发公众关注，相关话题在社交平台和新闻媒体中持续发酵。

（图片来源：截图自百亚股份 2025 年半年报）

那么电商渠道什么时候能够恢复常态呢？2025 年 8 月 15 日，在投资者电话会议中，百亚股份表示，预计今年四季度将恢复至正常增速状态。

外围省份依旧增长迅猛

不过，今年以来，百亚股份的股价表现强势，并没有受到短期舆情的影响。以前复权方式计算，2022 年 10 月份，百亚股份股价最低跌至 6.95 元。不过，随着业绩持续向好，公司股价也持续走强。2025 年百亚股份的股价多次创下历史新高，2025 年 5 月份最高涨至 34.99 元。相较于 2022 年的低点，百亚股份股价最高涨幅超过 4 倍。

那么，百亚股份的基本面到底有何亮点呢？尽管线上渠道短期受阻，但百亚股份线下渠道增长依旧迅猛。2025 年上半年，百亚股份线下区域实现营业收入 11.33 亿元，较上年同期增长 39.8%。百亚股份上市之前主要销售区域为川渝地区和云贵陕地区。上市之后，公司不断拓展新的销售区域。2025 年上半年，百亚股份在其他省份的营业收入同比增长 124.2%。百亚股份表示，未来，公司将继续加大对其他省份的资源投入，以更好地推进全国市场拓展节奏。

2025 年 9 月 25 日晚间，百亚股份发布了关于公司股东减持股份预披露公告。该公告显示，自本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内，公司控股股东、实际控制人的一致行动人元汇投资、元周投资和元向投资拟通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过 859.3 万股公司股份（不超过总股本的 2%）。元汇投资、元周投资和元向投资是百亚股份上市前员工持股平台，本次减持主要是基于平台员工自身资金需求。截至目前，元汇投资、元周投资和元向投资合计持有百亚股份约 8.15% 的股份。

（图片来源：截图自百亚股份公告）

截至 9 月 26 日收盘，百亚股份收盘价为 25.85 元，动态市盈率为 37.52 倍，市值为 111.1 亿元。如果上述三大员工持股平台以 25.85 元减持 859.3 万股，那么其套现金额将超过 2.22 亿元。

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