文 | 刘振涛

左手发行 400 亿债券补充资本，右手赎回 400 亿已发行的债券，一发一赎，光大银行 " 发新赎旧 " 引起了市场关注！

9 月 20 日，光大银行发布公告称， 9 月 18 日在全国银行间债券市场成功发行了规模为 400 亿的无固定期限资本债券（下称 " 永续债 "），募集资金用于补充其他一级资本。

9 月 23 日晚间，光大银行又发布公告称，公司在 9 月 22 日已经全部赎回了 2020 年 9 月发行的规模为 400 亿的永续债券。光大银行通过发行新的债券补充了资本的同时，也替换了市场上旧的债券。

光大银行为何要进行这番操作？

一方面来看，银行在日常经营和扩张发展中，对资本补充充满渴望，需要不断地通过外源方式来高效补充资本。光大银行的资本充足率下降，需要进行补充。

另一方面可能要从光大银行的业绩来看，近年来银行间的净息差收窄，对银行的收入带来一定影响，从光大银行发布的中报来看，公司营收出现下降，回顾历史，光大银行的营收已经连续 12 个季度同比下降，净利润增速也放缓。

新发的债券票面利率远低于市场上存量旧的债券票面利率，通过替换能够减少利息支出，优化平衡息差，对改善业绩有利。

通过发新赎旧，既能降低利息支出，还能在资本结构上抢占先机，要是恰好碰上资金面宽松时段，银行可能坐上 " 顺风车 "。这样来看，光大银行的这番动作是对自身发展的调整。

发 400 亿债券，

  光大银行 " 发新赎旧 "

根据光大银行公告，光大银行此次发行的是 2025 年永续债第一期，发行规模为 400 亿元，采用的是 "5+5" 的期限结构，前 5 年票面利率为 2.29%，每 5 年调整一次，在第 5 年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。

简单来说就是债券在发行 5 年后，银行作为发行人可以在任何一个付息日赎回债券。

另外据光大银行赎回公告，公司赎回的是 2020 年 9 月发行的永续债，赎回的债券规模也为 400 亿元。同样的规模，为何光大银行要选择这个时候 " 发新赎旧 " 呢？

观察光大银行的财报，选择这个时候 " 发新赎旧 " 或许是优化资本结构以及改善业绩的需求。

2025 年中报显示，光大银行的总资产规模 7.24 万亿元，较 2024 年末增长了 4.02%，站稳了 7 万亿大关。其中，贷款及垫款本金总额达 4.08 万亿元，较 2024 年末增长 3.82%，吸收存款金额达 4.25 万亿元，较 2024 年末增长 5.39%。光大银行上半年进一步实现了表内资产扩张。

资产扩张的同时，光大银行的资本消耗较大，资本充足率出现下降。2025 年上半年末，光大银行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为 13.53%、11.55%、9.49%，较 2024 年末分别下降 0.6 个百分点、0.43 个百分点、0.33 个百分点。

国家金融监督管理总局发布的数据显示，2025 年二季度末，我国商业银行 ( 不含外国银行分行 ) 资本充足率为 15.58%、一级资本充足率为 12.46%、核心一级资本充足率为 10.93%。

光大银行的资本充足率低于商业银行的平均值，光大银行在扩张发展的过程中，需要补充资本提升资本充足率，特别是核心一级资本充足率。

外源方式是商业银行补充资本的重要手段，特别是发行 " 二永债 "（二级资本债券、无固定期限资本债券）。据 wind 数据统计，截至 2025 年 9 月 24 日，2025 年以来商业银行发行的二永债规模达 1.24 万亿元。

从补充资本的视角来看，光大银行发行新的债券是其对补充资本的渴求。

另一个方面来看，光大银行发行新的债券置换旧的，也是对自身业绩进行调整和优化。

光大银行赎回的 400 亿规模债券是 2020 年 9 月发行的，存续已经满 5 年，光大银行有行使赎回债券的权利了。细看赎回债券的票面利率，该批债券的票面利率为 4.60%。

而光大银行此次发行的 2025 年第一期 400 亿规模的永续债的票面利率为 2.29%。二者相比较，利率差了 2.41 个百分点。

特别是当前市场利率处于下行周期，通过较低的票面利率发行新债券置换旧的债券，能够大幅减少利息支出，优化息差结构，进而稳定收入，优化提升盈利能力。

由此来看，光大银行选择赎回旧债并发行新债的模式，是提高资本充足度与融资成本控制改善业绩的最优选择。

据媒体报道，市场专业人士表示，从供给端来看，若宏观利率维持下行趋势，银行发行新债的成本优势将长期存在，" 以新换旧 " 的收益空间不会消失，或将进一步激励银行推进旧债赎回操作。

利润增速放缓，

营收连续 12 个季度同比下滑

上文提到了光大银行发行债券 " 以新换旧 "，能节省利息支出，优化净息差，改善营收提升盈利能力。

那么光大银行近年来的业绩如何呢？

2025 年中报显示，上半年末，光大银行实现营业收入 659.18 亿元，同比下降 5.57%；实现归母净利润 246.22 亿元，同比增长 0.55%。光大银行上半年呈现 " 增利不增收 " 的情况。

对比光大银行自己过往的营收和净利润，光大银行的净利润增速在放缓，2024 年同期归母净利润增速为 1.72%，而营收则呈现持续下降的情况。

回顾光大银行过往的财报，以季度为单位观察，从 2022 年三季度开始，一直到 2025 年二季度，光大银行的营收一直处于下降趋势，连续下降 12 个季度同比下滑；而如果以财报期为单位，从 2022 年三季报到 2025 年中报，光大银行连续 11 个财报期营收同比下滑。

光大银行为何营收会出现连续下降？哪些业务收入在下降？

以最新的 2025 年中报为例，拆分光大银行的营收，2025 年上半年，光大银行的净息差为 1.40%，同比下降了 0.14 个百分点，呈现收窄的趋势。

在净息差收窄的扰动下，光大银行的利息净收入为 454.32 亿元，同比下降 5.57%。其中，利息收入下降 119.20 亿元，利息支出下降 92.41 亿元。利息收入的下降要高于利息支出，因而光大银行利息净收入下降。

作为银行中间业务收入的重要部分，光大银行手续费及佣金净收入上半年为 104.43 亿元，同比也下降 0.85%。光大银行表示，主要是银行卡服务手续费收入减少，银行卡服务手续费同比下降了 5.61 亿元。

其他收入方面，光大银行也出现了下降。2025 年上半年，光大银行的其他收入为 100.43 亿元，同比减少 11.21 亿元，下降了 10.04%。主要原因就是公允价值变动从 2024 年上半年的收益 25.45 亿元，变成了 2025 年上半年损失 19.07 亿元。

根据 2025 年中报，利息净收入占光大银行营收比为 68.92%，手续费及佣金净收入占比 15.84%，其他收入占比 15.24%。构成光大银行营收的三个项目都出现下降，光大银行的营收下降也就在所难免。

值得注意的是，在利息支出的项目中，2025 年上半年光大银行发行债券利息支出同比下降了 14.05 亿，光大银行表示主要是发行债券利率下降。

由此来看，联系光大银行此次 " 发新赎旧 " 的操作，低利率发行新债券置换掉高利率的旧债券，能够一定程度上减少支出，降低成本。

不过，要真正提升盈利能力，光大银行需要在收益端加大努力，进一步提升资产的使用效率，提升利息收入，同时发力中间业务，提升手续费及佣金等中间业务项的收入。降本和增效一起发力，才能更加高质量发展。

对于光大银行营收连续下降，发新债赎旧债的情况，你怎么看呢？