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《科创板日报》9 月 27 日讯（记者 徐赐豪），叶国富的资本版图再迎新进展，旗下潮玩业务 TOP TOY 正式启动独立上市流程。

港交所官网显示，TOP TOY International Group Limited（简称 "TOP TOY"）于 9 月 26 日递交招股书，拟在主板挂牌，摩根大通、瑞银集团及中信证券共同担任联席保荐人。

作为名创优品旗下核心业务，TOP TOY 成立于 2020 年，是叶国富布局潮玩赛道的重要落子。早在 2022 年 7 月名创优品完成港交所二次上市时，叶国富便公开透露上市规划，明确 " 希望 3 年内让 TOP TOY 实现单独上市 "。

如今招股书递交，标志着这一目标进入实质性阶段，若成功上市，TOP TOY 将成为名创优品体系内又一家独立上市企业，进一步完善其消费领域资本布局。

上半年营收 3.6 亿元

提及 TOP TOY，绕不开其 " 母公司 " 名创优品的创始人叶国富。这位 1977 年生于湖北十堰的创业者，2013 年日本之旅的偶然发现 —— 当地物美价廉的生活用品专营店中，多数商品标注 " 中国制造 "，成为叶国富创办名创优品的关键契机。

凭借 " 三高 "（高颜值、高品质、高频率）与 " 三低 "（低成本、低毛利、低价格）的运营模式，名创优品迅速打开市场，产品覆盖生活百货、美妆日化等多品类。

2020 年成为叶国富布局潮玩赛道的重要节点。当年 12 月 11 日泡泡玛特港股上市引爆行业热度，仅一周后，TOP TOY 全球首家潮玩梦工厂店便在广州正佳广场开业，首三天销售额即破百万元。

五年来，国内门店数量迅速增长，2022 年国内门店数量突破 100 达到 117 家，2024 年净增 124 达到 272 家，是门店数量增长最快的一年。从门店布局看，TOP TOY 主要开在北京、上海、广州、深圳、成都等 80 多座城市的 100 多个主要核心商圈，这也是潮玩主要消费群体的所在地。

TOP TOY 首席执行官孙元文在今年 3 月份全球品牌战略发布会上曾表示，今年 TOP TOY 国内门店数量将增加 100 家，预计年底国内门店数量将增至 380 到 400 家。在未来五年，TOP TOY 将覆盖全球 100 个国家核心商圈，开设 1000 家门店，并联合产业上下游成立 " 中国潮玩出海联盟 "，全面进军海外市场。

招股书显示，TOPTOY 的出海布局开始于 2024 年。截至 2025 年 9 月 19 日，TOP TOY 拥有 299 家门店，并已在海外开设 15 家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。

财务数据方面，招股书显示，TOP TOY 在 2022 — 2024 年分别实现营收 6.79 亿元、14.61 亿元、19.09 亿元，复合增长率为 67.7%；经调整净利润分别为 -0.38 亿元、2.13 亿元、2.94 亿元，业绩呈现稳步上涨趋势。今年上半年，实现收入 13.6 亿元，同比增长 58.5%；经调整净利润为 1.8 亿元，同比增长 26.68%。

自研 IP 撑起毛利率，淡马锡押注

潮玩行业的竞争核心在于 IP。TOP TOY 起步时营收主要来源于入驻品牌，毛利率相对降低。随着品牌自研产品贡献的比例增加，毛利率改善明显。招股书提到，TOP TOY 自研产品的收入贡献由 2022 年的低于 40% 增加至 2023 年、2024 年、2025 年上半年的约 50%，相应的毛利率也从 2022 年的 19.9%，上涨至 31.4%、32.7%、32.4%。

这一转变源于 TOP TOY 构建的 " 自有 IP + 授权 IP + 他牌 IP" 三维 IP 矩阵。截至最后实际可行日期，品牌已手握 17 个自有 IP 及 43 个授权 IP，形成了动态且多元的 IP 资源池。

授权 IP 则构成了营收的核心支柱。TOP TOY 与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等全球顶级 IP 及猪猪侠等本土知名 IP 建立深度合作，2024 年前五大 IP 收入占比达 40%，当年授权 IP 产品收入 8.89 亿元，2025 年上半年仍保持 6.15 亿元的高体量。

在 8 月份名创优品业绩会上，名创优品创始人叶国富首次系统阐述 " 国际 IP+ 自有 IP" 双轮驱动战略，直言：" 泡泡玛特的业绩非常好，我们看了也非常开心。业绩好说明两点，第一消费者买单，第二资本市场买单，可见潮玩市场在中国刚刚崛起。"

他指出，名创优品在与国际 IP（如三丽鸥、漫威）合作中已建立产品开发、营销和渠道优势，但 " 唯独缺乏自有 IP"，而这一短板正通过两方面快速补齐。

一方面，名创优品自半年前启动自有 IP 布局，已签约首批 9 位潮玩艺术家，其中 " 右右酱 " 系列于今年 6 月推出，标志着原创 IP 从 0 到 1 的突破；另一方面，品牌通过资本手段加速 IP 矩阵扩容——上半年 TOP TOY 以 510 万元认缴出资，以 51% 持股比例入主潮玩公司 HiTOY 海创文化，获得 " 糯米儿 Nommi""Honey 甜心 "" 霉霉 MayMei" 三大核心 IP，覆盖毛绒、塑胶、萌粒等多品类。

据叶国富在上述业绩会上透露，基于 HiTOY IP 开发的 "Nommi 糯米儿一口甜心 " 系列上半年销售额已突破亿元，成为自有 IP 的标杆案例。

值得一提的是，招股书显示，在 IPO 前 TOP TOY 进行一轮 5940 万美金的 A 融资，投后估值 13 亿美元（相当于 102 亿港元）投资方包括 Emei Investments、Emei Investments、Oakwise 以及 Oakwise。

值得注意的是，Emei Investments 为新加坡淡马锡旗下的基金，出资为 4000 万美金，占股 3.2%，成为最大的外部股东。