近期 , 美联储在 9 月联邦公开市场委员会 ( FOMC ) 会议上如期降息 25 个基点 , 标志着新一轮宽松周期的启动。根据星展理财研究部的预计 , 今年还将有两次降息 , 并在 2026 年第一季度进行最后一次降息 , 届时累计降息幅度将达到 100 个基点。值得注意的是 , 尽管劳动力市场趋于疲软促使美联储采取宽松政策 , 但通胀风险依然存在。关税逆风、减税政策以及人工智能 ( AI ) 相关资本支出的强劲增长 , 都可能推高物价。因此 , 本次宽松周期更侧重于 " 预防性 " 调整 , 而非激进地应对经济衰退。市场对通胀的乐观情绪可能过于超前。

回顾历史 , 美联储降息周期往往预示着经济衰退 ( 自 1986 年以来 ,S&P 500 指数在随后的 12 个月中平均下跌 3% ) 。然而 ,1995 年是一个值得深思的例外 : 美联储的宽松并未导致衰退 , 反而促使 S&P 500 指数在 12 个月内上涨了 13.9%, 这得益于互联网革命的兴起。当前 , 类似的机遇正在呈现—— AI 技术浪潮及其带来的强劲资本支出 , 这为风险资产描绘了积极的未来图景。

在当前政策和宏观经济充满不确定性的环境下 , 投资组合的多元化显得尤为关键。未来几个月 , 风险资产的走势将是就业和通胀数据博弈的结果 , 这些数据将直接影响美联储的政策走向。从策略布局来看 , 建议投资者采取 " 双管齐下 " 的策略 : 一方面 , 乘着宽松周期的东风 , 积极配置美国科技股和北亚市场股票 , 把握增长机遇 ; 另一方面 , 则需通过另类投资 , 为潜在的政策不确定性筑起一道 " 防火墙 "。

中国股票 : 持续动能与优选赛道

长期以来 , 星展理财投资总监办公室对中国股票的超配建议已得到市场验证。今年以来 ( 截至 9 月 ) , 该区域实现了高达 38% 的显著回报 ( 9 月以来上涨 9% ) 。这一出色表现源于多重利好因素的汇聚 : 市场对估值更具吸引力的中国科技和 AI 相关股票的浓厚兴趣、关税谈判预期的改善、对中国 " 反内卷 " 政策的乐观情绪 , 以及美国降息预期带来的流动性增强。这些共同推动了大量资金流入和强劲的估值重估。

维持对中国股票的超配立场 , 并坚信当前的积极因素将继续推动其估值进一步提升 , 主要基于以下四大支柱 :

估值吸引力 : 相较于全球及亚洲其他市场 , 中国股票的估值依然极具吸引力。

流动性支撑 : 随着美国即将降息以及投资者寻求美元资产多元化配置 , 预计市场流动性将持续充裕。

科技创新驱动 : 在强劲增长前景、超大规模厂商的巨额资本支出计划以及积极的政策支持下 , 市场对中国科技和 AI 相关股票的兴趣将保持高涨。

宏观基础改善 :" 反内卷 " 运动的持续推进将有助于稳定宏观经济基本面和企业盈利预期。

在行业偏好上 , 我们继续看好 : 受益于 AI 发展、大规模资本支出和政策支持的互联网和科技股 ; 受益于降息周期和活跃股市的高股息股票和非银行金融机构 ; 以及受益于 " 反内卷 " 政策的行业 , 例如电动汽车和供应链相关板块。

黄金矿业股 : 金价飙升下的新机遇

鉴于近期金价的飙升和创纪录的利润率 , 星展银行投资总监办公室目前已对黄金矿业股持积极态度。虽然黄金作为传统的避险资产 , 依然是投资组合风险多元化的首选 , 但从增长和资本增值的角度来看 , 黄金矿业股因其对金价的杠杆作用而更具吸引力。

当前市场出现了历史性的时刻 : 许多黄金矿业公司的生产利润率 ( 即黄金价格减去总维持成本 ) 首次超过了其总维持成本。此外 , 多家大型黄金矿业公司已显著改善其基本面 , 通过积极去杠杆化、避免非盈利性并购、降低地缘政治风险敞口 , 并实现了自由现金流的增长。基于这些有利因素 , 我们认为黄金矿业股作为引人注目的增长型投资已重回舞台 , 尤其是在其当前强劲的上涨势头下——纽约证券交易所阿卡黄金矿业指数 ( NYSE Arca Gold Miners Index ) 今年以来 ( 截至 9 月 18 日 ) 已累计上涨超过 100%。

根据预计 , 只要金价能持续稳定在每盎司 3,000 美元以上 , 大多数黄金矿业公司的盈利能力将得到有力支撑。当然 , 我们仍建议优先选择那些地理位置上充分多元化的优质矿业公司。