本文来源：时代周报 作者：孙艺格

图源：图虫

时隔一个月，" 炼乳第一股 " 实控人的一致行动人及大股东再次抛出减持计划。

9 月 26 日晚，熊猫乳品（300898.SZ）发布公告，公司实际控制人的一致行动人陈秀芝、公司的大股东郭红及其一致行动人周炜合计减持本公司股份 204 万股，占公司总股本的 1.6425%，减持原因皆为自身资金需求。

这已经是三人年内的第二次减持，今年以来，熊猫乳品的大股东、管理层、一致行动人共进行了 6 次减持。

截至 9 月 26 日收盘，熊猫乳品报收 27.03 元 / 股，跌幅 1.13%，若按该股价计算，陈秀芝、郭红、周炜本次累计套现约 5514.12 万元。

公司内部关键利益相关方年内 6 次减持

根据公告，熊猫乳品的实际控制人的一致行动人陈秀芝计划在本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价方式和大宗交易方式合计减持公司股份   80 万股，占公司总股本的 0.6452%。

同时，公司的大股东郭红及其一致行动人周炜计划合计减持公司股份 124 万股，占公司总股本的 1%。

本次减持计划实施之前，陈秀芝持有熊猫乳品股份 300 万股，占公司总股本的 2.4194%，郭红及周炜合计持有公司股份 662.49 万股，占公司总股本的 5.3427%。

公司表示，本次减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更，不会对公司治理结构、股权结构及持续性经营产生重大影响。

时代周报注意到，从今年 2 月份开始，熊猫乳品的内部关键利益相关方频繁抛出减持计划。

2 月 25 日，熊猫乳品实际控制人的一致行动人陈秀琴通过集中竞价方式减持公司股份约 50 万股，占总股本的 0.4032%。

5 月 7 日，熊猫乳品的多位大股东及核心管理层抛出减持计划，累计减持约 295.18 万股。

具体来看，公司实际控制人的一致行动人陈秀芝拟以集中竞价方式和大宗交易方式减持本公司股份   120 万股，占总股本的 0.9677%；公司的高级管理人员林文珍拟以集中竞价方式减持 1.18 万股，占本公司总股本比例 0.0095%；持股比例 5.64% 的大股东宁波梅山保税港区宝升投资管理合伙企业（以下简称 " 宝升投资 "）拟减持 50 万股，占总股本的 0.4032%；另一大股东郭红及周炜减持 124 万股，占总股本的 1%。

7 月 30 日，宝升投资继续披露减持计划，拟在 2025 年 8 月 21 日 -2025   年 11 月 20 日减持   35 万股，占总股本的 0.2823%。

8 月 6 日，公司实际控制人的一致行动人金欢欢拟减持 28 万股，占公司总股本的   0.2258%。

8 月 26 日，陈秀琴减持 70 万股，占公司总股本的   0.5645%。

截至目前，熊猫乳品的内部关键利益相关方年内已经进行了 6 次减持，累计减持约 682 万股。

现金流及乳品贸易业务承压

" 熊猫 " 品牌源于中粮，始于 1956 年，1996 年熊猫乳品集团成立于浙江省温州市，2020 年，熊猫乳品在深交所上市，被称为 " 炼乳第一股 "。

公司的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售，形成了 " 以炼乳为主、以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线 " 的四个品类矩阵。

2024 年，熊猫乳品迎来上市后首次营利 " 双降 "，实现营收 7.64 亿元，同比下滑 19.29%，实现归母净利润 1.02 亿元，同比下滑 5.98%。

2025 年上半年，熊猫乳品营利双降，实现营收 3.53 亿元，同比下降 2.16%；实现归母净利润 4134.25 万元，同比下降 12.76%。

值得注意的是，公司经营活动产生的现金流同样承压，同比下滑 141.01% 至 -2682.93 万元。9 月 28 日，熊猫乳品董秘办在回复时代周报记者采访时表示，现金流大幅下滑是由于 " 报告期内收到货款减少，以及为应对原材料价格上浮所作的战略性采购增加。公司持续通过拓展客户、渠道下沉等措施提高销售额，采购行为系公司主动干预调控行为，不会影响正常经营。"

熊猫乳品今年上半年营收下滑主要与其第二大主业——乳品贸易业务的营业收入下滑有关，公司该业务同比下滑了 48.79% 至 4080.05 万元，较去年同期少卖了 3800 多万元。

" 乳品贸易业务主要为新西兰大包粉进口，由于近年来国产粉价格低于进口粉，贸易业务难以开展。公司已披露套期保值业务制度，后续将尝试通过套期保值缓解价格波动对贸易业务的冲击。" 熊猫乳品董秘办对时代周报记者表示。

乳业分析师宋亮 9 月 28 日接受时代周报记者采访时还指出，" 最近几年国内的大企业为了消化奶源，包括伊利、蒙牛都在做深加工，都在做 B 端业务，这样一来，它们极大范围地侵蚀了熊猫乳品的相关市场份额。"

除了受外部市场因素的影响，在各大企业争相布局全国化甚至全球化市场时，熊猫乳品面临着区域市场相对集中的潜在风险。

公司在年报中曾多次指出，" 如果华东和华南市场对公司的产品的需求量下降，或公司在华东和华南市场份额下降，或华东和华南以外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。"

今年上半年，熊猫乳品在华东、华南市场的经销商数量较去年底合计减少了 17 家。

宋亮表示，像熊猫乳品这种 " 浓缩乳品 + 乳品贸易 " 的企业确实在近两年受到了国外通胀、人民币贬值、国内奶源极低等因素的影响，造成了亏损。对于这些企业来说，首当其冲要及时调整供应链，使原料的供应在国内国外可以实现自由调配，其次就是加快 C 端业务的拓展，通过提高附加值来实现净利润的增长。

在 C 端市场寻求突破，线上营收不足 1%

熊猫乳品作为以 B 端原料业务起家的公司，一直以来，其奶酪业务主要面向 B 端，客户主要为大型的食品制造企业，如古茗（01364.HK）、香飘飘（603711.SH）、李子园（605337.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）、味全食品（1201.TW）、立高食品（300973.SZ）、喜之郎、和路雪、益禾堂、一鸣食品（605179.SH）等。

随着市场竞争加剧，熊猫乳品转向 C 端市场寻求突破，并将奶油、奶酪、植物基作为第二增长曲线。

2023 年，公司首次提出通过创新儿童奶酪、奶酪零食等   C   端产品来开拓 C 端市场，官网显示，目前已推出 " 小熊猫伴伴 " 儿童奶酪棒、奶酪爆米花、三角芝士脆等休闲零食品类。

不过，熊猫乳品在 C 端市场的成熟度仍有待时间的考验。

一方面，当前奶酪棒的市场份额已经被较早入场的妙可蓝多、奶酪博士、百吉福、伊利等品牌蚕食。

另一方面，熊猫乳品长期以来依赖线下市场，线上渠道仍未完全打通，如何快速打通线上、线下渠道是熊猫乳品开拓 C 端市场的另一大挑战。

据熊猫乳品方面透露，公司当前主要零售产品为塑管炼乳、条包炼乳，主要在大润发等商超渠道、全家等便利店渠道销售。

目前，熊猫乳品线上渠道主要销售产品为炼乳、奶酪、椰浆等产品。2024 年，公司线上渠道实现营收 653.83   万元，仅占总营收的 0.86%，2025 年上半年，其线上营收 346.80   万元，营收占比为 0.45%。

此外，熊猫乳品还在尝试抓住饮品市场追求健康的风口，将植物基业务作为新的增长点，主要产品包括椰浆、椰汁、椰乳、米乳等，用于茶饮、咖啡的调配。

熊猫乳品董秘办在回复时代周报记者采访时表示，其植物基业务今年上半年的营收同比增长 97%，目前海南熊猫产能较满，海南新厂房计划明年投产，届时产能将进一步释放。