开源证券股份有限公司诸海滨近期对雷神科技进行研究并发布了研究报告《北交所首次覆盖报告：专注全场景电竞装备，布局 AIPC 新领域释放算力潜能》，首次覆盖雷神科技给予增持评级。

雷神科技 ( 872190 )

专注全场景电竞装备，AIPC+AI 智能眼镜 + 雷神 AI 智能体产品生态体系雷神科技是一家专业电竞 PC 及外设硬件设备商，产品包括电竞笔记本、台式机、AIPC，以及电竞显示器、机械键盘、电竞鼠标、游戏手柄、AI 智能眼镜等外设周边产品。2025 年，公司发布雷神 ZERO18 等 RTX50 系新品，巩固高端市场竞争力；布局智能眼镜赛道，推出雷神 AuraAR 智能眼镜、雷神 AuraAI 智能拍摄眼镜。2025H1 实现营业收入 13.88 亿元，同比增长 13.19%，归母净利润 1433.53 万元，同比增长 69.31%，毛利率 / 净利率分别为 8.36%/1.06%。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 40/45/59 百万元，对应 EPS 分别为 0.40/0.45/0.59 元 / 股，对应 PE 分别为 72.5/65.2/49.6 倍，考虑标的具有一定的稀缺性，是国内少数专注于高性能电竞 PC 及外设的全场景电竞装备品牌，首次覆盖给予 " 增持 " 评级。

电竞行业空间广阔，AIPC 推动 PC 产业快速发展

2024 年，全球 AIPC 出货量将达到 4800 万台，占个人电脑（PC）总出货量的 18%。预计 2025 年，AIPC 出货量将超过 1 亿台，占 PC 总出货量的 40%。2023 年以来，随着游戏行业政策修复及电竞赛事活动全面恢复，相关投融资市场有望实现较为强势的反弹。预计到 2027 年，整体电竞市场规模有望突破 2000 亿元。随着行业信创的深入、应用软件的成熟，信创产品将渗透至更多核心业务场景，预期 2025 年恢复高增速，于 2026 年突破 2000 亿。

" 电竞 + 信创 " 双轮驱动战略，品牌价值 218.39 亿元

公司坚持 " 电竞 + 信创 " 双轮驱动战略，深度布局国产信创，打造 " 第二增长曲线 "，公司紧跟电竞 PC 及 AIPC 发展趋势，持续开发推出与用户需求相契合的产品。推出 ZERO18Pro、猎刃 S、曙光 16pro 等游戏本新品；电竞外设方面，推出 ML9MINI8K 竞技游戏鼠标、KG98 机械键盘、G3v2、G80 雷切游戏手柄；以及为满足用户需求结合 AI 眼镜发展趋势，推出雷神 AuraAR 智能眼镜、雷神 AuraAI 智能拍摄眼镜。2025 年 6 月，公司连续五年入选 " 世界品牌实验室 " 中国 500 最具价值品牌，品牌价值 218.39 亿元。

风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、业务开拓风险

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