9 月 29 日，A 股三大指数集体收涨，沪指涨 0.90%，深成指涨 2.05%，创业板指涨 2.74%。全市场成交额 2.18 万亿元。

证券 ETF（512880）今日大涨 5%。

【上涨原因分析】券商 " 反内卷 " 风声起，金融改革预期升温

消息面上，"9 · 24" 行情一周年之际，市场关于证券公司佣金 " 反内卷 " 政策、金融改革预期升温。具体的，一方面，在券商佣金费率上，要求禁止 " 万 1 免 5" 以及禁止低于成本价收费；另一方面，部分关于延长交易时间的学术讨论引发市场关注。

根据监管要求，A 股、证券投资基金每笔交易佣金不足 5 元的，按 5 元收取，因此券商不能提供 " 万 1 免 5" 的服务。2025 年，证监会强调禁止券商通过 " 零佣金 " 或 " 低于成本价 " 的方式吸引客户，推动行业佣金率回归合理水平。

券商佣金 " 反内卷 " 既在短期有利于盈利水平提升，也符合当下政策导向，有利于中长期的证券公司行业生态的健康发展。

【后市展望】市场交投活跃，证券行业盈利改善趋势持续

市场交投活跃，" 慢牛 " 行情可期，两融余额维持 2.4 万亿高位，证券行业三季度盈利有望超预期。往后看，A 股增量资金仍可期待。

美联储 9 月降息落地，有利于外资流入 A 股市场。海外利率下降，人民币资产的吸引力边际增强，叠加 A 股表现较强，外资可能会重新审视中国资本市场的投资价值，回流 A 股市场。以上一轮美联储降息作为参考，2019 年境外投资者净增持境内债券 866 亿美元，净增持上市股票 413 亿美元，合计达 1280 亿美元。

居民储蓄为增量资金入市奠定基础。截至 6 月末，国内总储蓄余额从 2020 年末的 93 万亿元增至 162 万亿元，考虑到居民超额储蓄占比升至高位以及储蓄定期化的积累，未来存款活化、储蓄向投资的转移仍有较大空间。

中长期资金入市持续。2025 年 1 月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确了稳步提高中长期资金投资 A 股规模和比例的具体安排，每年至少为 A 股新增数千亿的长期资金。对公募基金，明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30% 用于投资 A 股，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上继续稳步提高。

预计后续资本市场活跃度维持高位，建议关注全市场规模最大、流动性最好的证券 ETF（512880），把握证券板块投资机遇。

截至 9 月 26 日，证券 ETF（512880）规模超 541 亿元，位居同类第一，估值处于历史中低水平，目前市净率仅为 1.6 倍，处于历史 49% 分位数水平。

可考虑逢低分批布局证券 ETF（512880）及其联接基金（联接 A：012362；联接 C：012363；联接 E：022509）。

风险提示：本速评已力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，相关观点不代表任何投资建议或承诺。行业或板块短期涨跌幅列示仅作为市场行情分析的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的 " 买者自负 " 原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

每日经济新闻