中邮证券有限责任公司马强近期对高德红外进行研究并发布了研究报告《2025H1 业绩同比高增，完整装备系统内销外贸空间广阔》，给予高德红外买入评级。

高德红外 ( 002414 )

事件

8 月 26 日，高德红外发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 19.34 亿元，同比增长 68%，实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 907%。

点评

1、型号项目类产品恢复交付，2025H1 公司业绩同比高增。2025H1 公司原延期的型号项目类产品恢复交付，与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同完成国外验收交付，同时公司大力拓展民品市场，红外芯片应用业务需求快速释放，公司实现营业收入 19.34 亿元，同比增长 68%，实现归母净利润 1.81 亿元，同比增长 907%。分产品看，红外综合光电及完整装备系统收入 18.66 亿元，同比增长 70%，传统弹药及信息化弹药收入 0.57 亿元，同比增长 640%。

2、毛利率同比基本持平，收入规模增长下四费费率同比降低 17.85pcts。2025H1，公司销售毛利率 51.02%，同比降低 0.38pcts，分产品看，红外综合光电及完整装备系统毛利率 51.65%，同比持平，传统弹药及信息化弹药毛利率 33.79%，同比提高 68.56pcts。费用率方面，2025H1，公司四费费率 27.60%，同比降低 17.85pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.12%、7.11%、17.13%、0.23% 分别同比降低 1.78pcts、降低 5.02pcts、降低 10.74pcts、降低 0.31pcts。

3、在完整装备系统总体领域，公司已经实现了从某一品类到多品类、多领域、多兵种的跨越式发展，内销外贸空间广阔。2024 年 3 月，公司披露与军贸公司签订完整装备系统总体外贸产品合同金额 3.34 亿元。2025 年 7 月 14 日，公司披露与客户签订了某型号完整装备系统总体产品采购协议，协议金额 8.79 亿元，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的部分预付价款。2025 年 7 月 21 日，公司披露分别与某 J 贸公司、某客户签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，合同总金额 6.85 亿元。

2025 年 8 月 4 日，公司披露与客户签订了某型号完整装备系统总体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同，总金额 3.07 亿元公司在完整装备系统总体方面的能力和地位已走到了先进行列，完成了从 " 跟随 " 到 " 引领 " 的跨越。在国际市场，公司已成功跻身国际高端完整装备系统总体供应商之一，打破了西方传统巨头在该领域的长期垄断格局。同时，国际市场的严苛要求和实战化应用经验，将有助于国内完整装备系统总体领域的研发与升级，进一步推动公司相关技术标准的提升和装备性能的优化，将提升公司后续在国内多品类完整装备总体型号项目上的竞争力。我们认为，未来公司完整装备系统内销外贸有望迎来共振发展。

4、我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 51、61、77 亿元，归母净利润分别为 6.68、8.54、12.45 亿元，对应当前股价 PE 分别为 76、60、41 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

装备系统交付不及预期；装备价格及盈利能力低于预期；军贸拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 10.39%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 41.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.54。

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