太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《同花顺 2025 年中报点评：技术赋能助力发展，市场需求持续释放》，给予同花顺买入评级。

同花顺 ( 300033 )

事件：同花顺发布 2025 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 17.79 亿元，同比 +28.07%；实现归母净利润 5.02 亿元，同比 +38.29%；ROE（加权）为 6.77%，同比 +1.52pct。

市场 β 驱动需求，行业增势显著。2025 年上半年，上交所 A 股累计新开户 1,260 万户，与去年同期（949 万户）相比，增长 32.79%，证券市场活跃度进一步提升。2025 年上半年，我国软件和信息技术服务收入达到 70,585 亿元，同比增长 11.9%，利润总额 8,581 亿元，同比增长 12.0%。受益于资本市场活跃度提升，及 AI 技术赋能下金融信息服务业务的强劲表现，2025 上半年公司实现营业总收入 17.79 亿元，同比增长 28.07%，环比增长 37.83%。其中，25Q2 单季营收达 10.31 亿元，归母净利润为 3.82 亿元，表现强劲。业务端：公司 2025 年上半年增值电信业务，广告及互联网业务推广服务，软件销售及维护营收分别为 8.60、6.41、1.11 亿元，同比分别 +11.85%、+83.20%、+7.66%。其中广告及互联网业务成为公司核心增长引擎，为公司收入结构的多元化提供了有力支持。成本端：2025 年上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为 3.35、1.24、-0.72 亿元，同比 +38.15%、+8.79%、+54.18%，研发费用为 5.81 亿元，同比 -1.94%。财务费用率的下降显示出公司在费用控制方面的努力，在 2025 年上半年，公司通过优化费用结构和提升运营效率，实现毛利率 86.95% 和净利率 28.21%，增长显著。

"AI+ 金融 " 战略持续深化，C 端增值服务与 B 端软件销售协同发展。公司围绕人工智能大模型、AIAgent 等关键技术深度攻坚，探索技术在金融信息服务领域的创新应用，巩固行业领先地位，持续优化升级问财 HithinkGPT 大模型，同时建立并开源了大语言模型评估基准 BizFinBench。截至 2025 年 6 月 30 日，公司已累计获得自主研发的软件著作权 556 项，发明专利授权 127 项（其中美国市场专利 28 项），技术优势显著。公司主要客户包括证券公司、基金公司、银行等机构，客户集中度较高，行业竞争力强。2025 上半年，公司 C 端增值电信业务营收 8.60 亿元，同比 +11.85%，营收占比达 43.33%。B 端软件销售及维护营收 1.11 亿元，同比 +7.66%，增速稳健。同时，公司上半年合同负债达 23.14 亿元，同比 +92.45%，为下半年营收保障稳定。随新一轮产业政策促进技术创新和产业升级，公司营收有望进一步发展。

投资建议：公司前瞻产业布局优势显现，受益于资本市场回暖，有望延续增长。预测 2025-2027 年营收为 55.09、66.03、76.12 亿元，归母净利润为 25.94、31.89、37.06 亿元，EPS 为 4.82、5.93、6.89 元，对应 9 月 29 日收盘价的 PE 估值为 78.69、63.99、55.07 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：资本市场大幅波动、证券业务发展不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 459.05。

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