9 月 29 日晚，国货美妆品牌自然堂母公司自然堂全球控股有限公司（下称 " 自然堂 "）向港交所提交上市申请。2024 年，自然堂录得营收 46.01 亿元，这一成绩超过了水羊股份（300740.SZ）的 42.4 亿元，若自然堂成功上市，将列于国货美妆上市公司营收排名第七位。2024 年，自然堂的净利润为 2.03 亿元，排名第六位。

从自然堂的招股书看，2022 年至 2024 年，该公司营收分别录得 42.92 亿元、44.42 亿元、46.01 亿元。自然堂以旗下同名品牌 " 自然堂 " 为核心营收来源，这三年，该品牌对自然堂的营收贡献保持在 95% 左右。" 自然堂 " 定位自然科技化妆品品牌，产品品类包括护肤、个人护理、男士护理、彩妆，价格定位在 49-390 元。自然堂旗下还有定位敏感肌的功效护肤品牌 " 珀芙研 "、专注中高端抗老品牌 " 美素 "、科技抗光老品牌 " 春夏 "，以及婴童皮肤护理品牌 " 己出 "。

据自然堂招股书介绍，该公司创始人郑春颖于 2001 年创办上海自然堂生物科技有限公司（下称 " 自然堂生物 "），推出旗舰品牌自然堂；2004 年其创办伽蓝集团，并收购自然堂生物持有的知识产权。伽蓝集团继承包括自然堂品牌在内的所有业务。2024 年年初，伽蓝集团更名为上海自然堂集团有限公司，由此次申请上市的主体公司自然堂全资控股。

但自然堂的净利润在 2024 年出现波动，2022 年至 2024 年的净利润分别为 1.39 亿元、3.12 亿元和 2.03 亿元。对于 2024 年净利润同比下滑超三成，自然堂在招股书中未作解释。

招股书进一步显示，2024 年其销售及营销成本较往年有较大幅度的提升。具体来看，2024 年，自然堂销售及营销成本为 27.17 亿元，同比增长 12%，约占其全年收入的 59%。2023 年的销售费用为 24.06 亿元，同比下降约 1.6%，占全年收入的比重为 54.2%。

横向比较，国货美妆上市公司十强中，水羊股份的 2024 年销售费用为 20.79 亿元，占营收比约为 49%；排名第一位的珀莱雅销售费用为 51.61 亿元，占比约为 47.9%。自然堂 2024 年的销售及营销成本仅次于珀莱雅、上美股份和贝泰妮，位于国货美妆上市公司第四位。

最新招股书显示，自然堂的另一个变化在于线上渠道的布局。该渠道收入从 2022 年的 25.6 亿元上升至 2024 年的 31.62 亿元，占全年营收比重从 59.7% 升至 68.8%。招股书写到，自然堂于 2021 年 7 月启动 " 一盘货系统 "，该系统将仓库、经销商与终端零售点放在同一系统中运营，线上线下渠道得以同步追踪存货，提升供应链效率。自然堂认为，" 一盘货系统 " 能够强化 DTC（直接面向消费者）能力，优化销售网络。

目前，" 一盘货系统 " 的 DTC 成效已有所显现。招股书显示，自然堂的线上渠道中，线上直营门店的营业收入从 2022 年的 18.2 亿元上升到 2024 年 24.4 亿元，对全年营收的贡献从 42% 上升到 53%。存货周转天数从 2022 年 146.6 天缩减至 2025 年上半年的 103.1 天。

自然堂的招股书中仅明确了融资所得款项的核心用途方向，未披露具体募集资金金额及各用途对应的资金占比。具体用途方向包括：加强销售渠道 DTC 能力、丰富品牌矩阵及增加品牌曝光、投资研发及产品开发等。

9 月 30 日，针对净利润变化、上市后计划等问题，经济观察报向自然堂发去采访提纲，截至发稿暂未回复。