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9 月 30 日，港交所官网显示，国货美妆超级独角兽自然堂全球控股有限公司（下称 " 自然堂 "）申请港股上市，华泰国际和瑞银集团担任联合保荐人。

一旦上市，公司将成为继珀莱雅、丸美、上海家化之后，又一家登陆国际资本市场的中国多品牌美妆集团，也意味着其幕后掌舵人——伽蓝集团创始人郑春颖历时 24 年的资本长跑终点。

制图：佘诗婕

国货第二

2001 年，郑春颖带着在东北经营美容连锁的原始积累南下上海，创立伽蓝集团，推出专业线品牌 " 美素 " 和旗舰品牌 " 自然堂 "，随后 " 自然堂 " 以 CS 化妆品店为切入口，迅速覆盖全国。

至今，招股书披露，自然堂终端零售点已超 6.27 万个，30.9% 的总收入来自线下渠道，全国门店数突破 4.5 万家，覆盖百货商场、KA 卖场、超市、美妆店等多个渠道。

目前，自然堂全球控股构建了多品牌矩阵，旗下有自然堂、珀芙研、美素、春夏及己出五个主要品牌，产品覆盖护肤、彩妆、个人护理等品类。

2024 年按零售额计，自然堂集团为中国第三大国货化妆品集团，自然堂单一品牌位列国货第二，低于百雀羚。根据弗若斯特沙利文的资料，自然堂于 2013 年至 2024 年间连续 12 年以零售额计排名国货化妆品品牌前两名。

2022 年— 2024 年及 2025 年上半年（下称 " 报告期 "），自然堂实现营业收入分别为 42.92 亿元、44.42 亿元、46.01 亿元、24.48 亿元，持续增长，2025 年上半年同比增长 6.4%。同期，自然堂净利润分别为 1.39 亿元、3.02 亿元、1.9 亿元、1.91 亿元。

招股书显示，线上渠道拓展及线下零售商数量增加是营收增长主因。线上渠道收入占比从 2022 年的 59.7% 升至 2025 年上半年的 68.8%，成为增长主引擎。

其中，自然堂品牌收入占比始终高于 94%，集团毛利率则由 66.5% 提升至 70.1%，但仍低于林清轩（82%）、毛戈平（84.2%）等高端同行，显示高端化仍有空间。

郑春颖家族控股

与自然堂同期起家的珀莱雅 2017 年登陆上交所，最新市值约 320 亿元；丸美生物 2019 年敲钟上市，最新市值约 160 亿元；上海家化早在 2001 年即上市，目前市值约 177 亿元；上美股份、巨子生物于 2022 年在港股上市，市值各约 384 亿港元、605 亿港元。

相比同期企业珀莱雅、丸美、上海家化几年前便走入了资本市场，相宜本草也数次启动 IPO，自然堂这家国货美妆超级独角兽却迟迟未透露出上市计划的存在。

在自然堂背后，是以 120 亿元财富身家位居 2024 胡润百富榜全国第 471 位的郑春颖。

为了赴港上市，伽蓝集团在 2024 年左右进行了典型的 " 红筹重组 "，完成重组后，伽蓝集团成为自然堂全球控股 100% 的境内运营公司。截至 9 月 22 日，控股股东郑春颖、郑春彬、郑春威、郑小丹等合共拥有公司约 87.82% 的投票权。

此外，法国化妆品巨头欧莱雅通过美町持有自然堂 6.67% 的股权。

本次自然堂香港 IPO 募资金额拟用于以下用途：加强公司在销售渠道的 DTC 能力，提升在线线下销售网络的协同效应，以促进与消费者的直接触达及互动，提高公司的销售及营销活动的效果。丰富公司的多品牌矩阵及增加品牌曝光。投资于研发及产品开发，以提升公司的自主研发能力并使公司能够持续扩大产品组合。加强公司于会员管理、供应链管理及销售管理方面的数字化能力。用于公司生产设施的运营及升级，以增强公司的自主生产能力并增进产品质量的一致性及可控性。扩大公司在海外市场的业务、建立国际品牌知名度并提高公司在海外市场的渗透率。用作营运资金及一般企业用途。