华见早安之声

市场概述

美股顶住数据缺席风险，三大美股指盘中均曾转跌，最终本周首次齐收创新高。芯片股力挺大盘，英伟达三日创新高，AMD 涨超 3%，英特尔涨近 4%。特斯拉盘初涨 2.5% 后收跌超 5%。西方石油收跌超 7%。中概跑赢大盘，阿里涨超 3%。泛欧股指两日收创历史新高。

美国首申失业数据未如期发布，美债收益率刷新日高，十年期收益率后回落至两周低位，两年期收益率本周首度攀升。

美联储官员呼吁谨慎降息后，美元加速反弹、刷新日高。比特币盘中涨超 3%、一个半月来首次站上 12 万美元，以太坊盘中涨近 5%。

黄金四日连创盘中历史新高后转跌，美联储官员讲话后，盘中期金跌超 1%、期银跌超 3%。市场担心供应过剩，原油四连跌齐创四个月新低，盘中跌超 2%。伦铜连续两日涨超 1%，创逾一年新高。

要闻

报道称美国政府可能准备发布非农就业数据，美债收益率回落。

美国政府关门第二天，特朗普称考虑裁减上千联邦雇员。

美联储明年票委重申通胀风险，称行动必须 " 格外谨慎 "。

普京：恢复与美国的全面关系符合俄罗斯国家利益。普京：若失去俄罗斯供应，油价将立即突破每桶 100 美元。俄伊全面战略伙伴关系条约正式生效。

摩根大通大幅上调阿里目标价，看好新的飞轮：" 将 AI 云的 Token 转化为电商的抽成率 "。

特斯拉 Q3 交付量 49.7 万创纪录，大超预期，股价先涨后跌超 5%。

Sora 2 强化新叙事：AI 吞噬 APP，Meta 应声下跌。

市场收报

欧美股市：标普 500 指数收涨 0.06%，报 6715.35 点。道指涨幅 0.17%，报 46519.72 点。纳指涨幅 0.39%，报 22844.051 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.53%，报 567.60 点。

A 股休市。

债市：美国 10 年期基准国债收益率跌 1.74 个基点，刷新日低至 4.0807%。两年期美债收益率涨 0.41 个基点，报 3.5388%。

商品：WTI 11 月原油期货收跌 2.10%，报 60.48 美元 / 桶。布伦特 12 月原油期货收跌 1.90%，报 64.10 美元 / 桶。COMEX 黄金期货跌 0.45%，报 3879.90 美元 / 盎司。

要闻详情

全球重磅

报道称美国政府可能准备发布非农就业数据，美债收益率回落。美国参议院民主党成员沃伦（Warren）针对数据问题致信代理劳工统计局局长，呼吁美国政府关门期间，仍按计划于周五发布 9 月就业报告。媒体援引美国参议院银行委员会助理报道称，劳工统计局（BLS）可能准备好发布 9 月劳动力数据，数据已经收集完毕。

没有 " 非农 " 的日子里，" 小非农 " 成了市场的 " 唯一 "。分析认为，尽管私营部门的替代数据有其优势，但无法真正取代政府角色。过往记录显示，ADP 数据本身也依赖官方非农数据作为关键依据，在预测官方数据方面并非总是精准，本月 ADP 数据经历了 " 重新基准化调整 "，导致就业人数在同等条件下减少了 4.3 万。

美国政府关门第二天，特朗普称考虑裁减成千上万联邦雇员，并要求预算局长沃特提出永久或临时削减方案，目标锁定 " 不符合政府价值观 " 的机构。白宫已暂停纽约交通和清洁能源项目资金，以加大对民主党的施压。

" 美国政府关门 " 交易指南：时长是关键，金银更避险。花旗认为，美国政府停摆时间的长短是决定资产表现的关键，而市场目前对此次停摆的定价可能过于乐观。历史数据显示，在超过五天的 " 长期停摆 " 事件中，美股往往提前抛售，在停摆开始后 10 至 15 个交易日触底反弹，与政府有直接或间接收入往来的公司个股更承压，黄金、白银的避险需求高涨。

不支持本月降息？美联储官员重申通胀风险，称行动必须 " 格外谨慎 "。明年票委洛根称，通胀仍高于联储目标，关税未来几个月料将推高通胀，认为要避免过度宽松最终迫使联储收紧货币；当前政策并未超过适度限制性，鉴于仍需抑制通胀，这种立场是合适的。今年票委古尔斯比希望，对过度靠前降息保持谨慎。

普京：恢复与美国的全面关系符合俄罗斯国家利益。普京表示，恢复与美国的全面关系符合俄罗斯国家利益。本届美国政府直言不讳地表明自身利益，有时甚至显得直来直往，但至少摒弃了虚伪——他们始终将本国利益置于首位，这是理性的选择。俄罗斯同样保留根据自身国家利益采取行动的权利。

普京：若失去俄罗斯供应，油价将立即突破每桶 100 美元。

俄伊全面战略伙伴关系条约正式生效。俄罗斯外交部 2 日发表的声明说，此举是俄伊两国关系史上的重要里程碑，标志着两国全面战略伙伴关系迈上新台阶。条约为双边合作所有优先领域的长期发展确定了关键方向，规定在多极世界中加强国际合作，包括在主要多边组织框架内密切配合，共同努力维护地区稳定与安全，应对共同挑战与威胁。

保油价以前靠沙特，现在靠中国。分析认为，中国正大量采购廉价原油以填充其战略石油储备（SPR），由于被用于战略储备的这部分原油通常不被纳入全球可追踪的商业库存中，因此不会反映在国际油价上。这意味着，作为全球最大原油买家，中国目前的行为客观上比产油国沙特更能支撑油价。

特斯拉 Q3 交付量 49.7 万创纪录，同比增加 7.4%，大超预期。这一数据远高于媒体统计的约 439,600 辆的平均预测。美国消费者在联邦税收抵免到期前加快了电动车购买。周四美股盘前，特斯拉股价一度上涨 4.3%，但开盘后转跌，收跌超 5%，原因是投资者预计，随着美国联邦电动车补贴到期，特斯拉 Q3 的表现难以再现。

Sora 2 强化新叙事：AI 吞噬 APP，Meta 应声下跌。高盛认为，Sora 2 的成功发布是对 "AI/ 大语言模型（LLM）吞噬软件 / 应用 " 这一叙事的强力确认，这可能会对现有的社交媒体平台构成颠覆性威胁，市场的此种担忧导致 Meta 股价下跌。

摩根大通大幅上调阿里目标价，看好新的飞轮：" 将 AI 云的 Token 转化为电商的抽成率 "。摩根大通表示，通过将云业务的 AI Token 收入转化为电商平台的抽成率优势，阿里正构建一个前所未有的商业飞轮。随着 AI 驱动的云业务变现、商家成本节约和国内电商增量变现的实现，阿里巴巴的股票叙事将从 " 国内电商市场份额流失方回归中国互联网一线资产 "。

国内宏观

国庆中秋假期消费市场有多热。今年国庆假期叠加中秋，总共八天假。面对全年文旅消费最旺的节点之一，国家统计局表示，假期消费有望继续扩容提质。

美银欧洲机构路演：对中国市场兴趣浓厚且情绪乐观 ，普遍看好 " 涨到年底 "。美银表示，欧洲具备 " 全新视角 " 的新入场投资者，更看好中国股市相对偏低的估值、持续释放的创新活力，以及 " 政策看跌期权 " 带来的风险缓冲。他们提出一个新颖看涨逻辑：与 2015 年 A 股反弹期间类似，在目前经济环境下，中国股市或将迎来向好契机。

海外宏观

高盛解读 " 金价突破 "：西方投资者大幅加仓，金价涨幅或超预期。高盛发现，近期流入黄金 ETF 的资金规模远超模型预期，表明西方个人投资者将资金从固收等传统资产转向黄金的趋势可能正在成为现实。高盛此前曾测算，若私人持有的美债资金中仅有 1% 转向黄金，金价理论上可能升至近 5000 美元 / 盎司。

关于石油、美元和黄金的深层逻辑。石油价格是美元的另一个支柱，它跟联邦基金利率一起，共同支撑了美元币值的稳定。黄金的敌人并不是全球经济增长，而是单纯的国际油价。如果原油价格持续维持在 62 美元 / 桶，那么，黄金价格会随着降息推进继续上涨；相反，如果原油价格走强，甚至突破 70 美元大关，黄金的价格很可能陷入调整周期。

海外公司

" 存储双雄 " 三星、SK 海力士股价大涨，此前与 OpenAI 就 " 星际之门 " 达成初步供应协议。三星股价上涨 4.5%，SK 海力士股价涨 9.7%，均为四月以来的最大盘中涨幅。据合作声明透露，随着星际之门项目在全球扩张，来自 OpenAI 的总需求可能达到每月 90 万片晶圆。

" 数字币财库模式 " 正在崩溃。数据显示，四分之一采用比特币财库策略的上市公司股价已跌破其数字代币持仓总价值，部分数字币财库概念股自公布计划以来已暴跌超过 50%。美股企业在 9 月份购买了 37881 枚比特币，降至 4 月以来最低水平。市场分析师将这一趋势归因于相关公司股票供应过剩，以及投资者对这种商业模式可持续性的担忧。

桥水旗舰基金飙涨 26%，或创 2010 年以来最佳表现。受关税引发的市场波动推动，桥水旗舰宏观基金 Pure Alpha 今年前九个月大涨 26.4%，有望创 2010 年以来最大年度涨幅。同时，桥水新推出的 AI 基金今年也上涨 6.5%，桥水的亚洲总回报基金截至 9 月已上涨 32%，中国总回报基金上涨了 28.9%。

今日要闻前瞻

美国 9 月非农就业报告。

美国、欧元区 9 月服务业、综合 PMI。

欧元区 8 月 PPI。

纽约联储主席威廉姆斯讲话。