在经历了年初对人工智能定位和反垄断审查的担忧后，谷歌凭借其 Gemini AI 产品的积极反响，股价表现已然回归强势。

根据摩根士丹利今日发布的一份最新分析，为谷歌股价注入更强动能的关键将是乐观的盈利预测修正。分析师 Brian Nowak 指出，市场正密切关注其搜索和云业务能否借助 AI 势头，在 2026 年和 2027 年带来更强劲的盈利增长。

在报告中，Nowak 上调了他对谷歌的盈利预测，将公司 2026 财年每股收益（EPS）预期提高了 3%，2027 财年预期提高了 4%。基于此，他将谷歌的目标价从 210 美元大幅上调至 270 美元。

尽管市场信心回暖，但竞争格局的演变仍是不可忽视的变量。特别是随着 OpenAI 在商业搜索等领域采取更积极的策略，谷歌仍需证明其产品创新能够持续领先。未来股价能否继续攀升，将取决于其在激烈竞争中维持商业份额的能力。

增长新引擎：搜索与云业务的 AI 动能

在年初时，投资者还因谷歌的 AI 战略和美国司法部的反垄断诉讼而感到不安。但如今，随着最坏的情况似乎已经过去，华尔街的叙事发生了转变。

今年以来，谷歌股价累计上涨 29%，是同期标普 500 指数涨幅的两倍，其 AI 实力正重新获得市场认可。摩根士丹利的分析认为，如果生成式 AI 能够帮助公司在搜索、云和 YouTube 业务上实现 " 持久更快的营收增长 "，这种趋势将 " 进一步加强投资者 " 对其 AI 战略的信心。

Nowak 给出的 270 美元新目标价，约等于谷歌 2027 年预测每股收益的 22 倍。Nowak 表示，这一估值倍数相较其约 20 倍的历史平均水平有 10% 的溢价，但这完全合理。理由在于，谷歌 " 更快的创新步伐和作为生成式 AI 赢家的新兴地位 " 是支撑溢价的关键，这有望为其核心业务带来更持久的增长。

潜在风险：来自 OpenAI 的商业化挑战

然而，以 OpenAI 的 ChatGPT 为代表的竞争对手，正在商业化方面变得 " 更具侵略性 "。例如，OpenAI 本周早些时候就推出了一款新产品，允许用户直接在聊天中购物，并与 Etsy 达成了初步合作。不过，Nowak 也提出了对冲观点，他认为谷歌 " 产品改进的加速步伐，将使 ChatGPT 很难打造出一款具有实质性差异化的产品 "。

未来股价的走向将在很大程度上取决于谷歌能否抵御竞争。Nowak 指出，未来 15 个月内，谷歌的 "（正面）持久性或（负面）商业份额损失，可能将决定其股价是会走向牛市还是熊市的估值倍数 "。

在他的模型中，牛市情景下的目标价可达 335 美元，相当于基于乐观盈利预测的约 26 倍市盈率，意味着较当前水平有 37% 的上涨空间。而在熊市情景下，目标价则为 180 美元，基于悲观盈利预测的约 16 倍市盈率，意味着有 26% 的下跌空间。