10 月 7 日，COMEX 黄金期货价格盘中一度触及 4000.1 美元 / 盎司，突破 4000 美元关键心理关口，创下历史新高。截至当日发稿，金价报 3986.4 美元 / 盎司，年内累计涨幅达 50%。这一里程碑式的突破，标志着黄金在多重宏观变量交织下的资产地位进一步强化。从美联储重启降息周期，到全球地缘政治风险上升，再到主要经济体央行持续增持，黄金正从传统避险工具演变为全球储备结构再平衡的重要载体。

同日，国家外汇管理局公布数据显示，截至 2025 年 9 月末，我国外汇储备规模为 33387 亿美元，较 8 月末上升 165 亿美元，连续两个月站稳 3.3 万亿美元之上，为 2015 年 12 月以来最高水平。同期，央行黄金储备升至 7406 万盎司，较前月增加 4 万盎司，实现连续第十一个月增持。尽管增幅持续处于低位，但这一趋势背后，折射出中国在国际储备管理上的深层战略考量。

国际金价的加速上行，始于 2025 年 3 月突破 3000 美元 / 盎司，并在 9 月底跨越 3800 美元关口，10 月 7 日盘中触及 4000.1 美元。这一系列突破，不仅是价格层面的跃升，更反映了全球金融市场对实际利率、货币政策和地缘风险的重新定价。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）于 9 月 25 日发布观点显示，在美联储可能进一步实施宽松政策、而通胀仍处于相对高位的背景下，美国实际利率有望继续下行，这对黄金构成结构性支撑。

" 我们认为金价或有进一步的上涨空间，因为在美联储可能进一步宽松政策和通胀仍然高企的情况下，美国实际利率有望进一步下降，从而利好黄金。" 该机构分析称，" 随着金价持续上涨，我们预计中国黄金 ETF 持仓量或将恢复。此外，中国香港最新的施政报告中计划拓展在港黄金储备，并建立黄金中央清算系统，亦有望为金价提供支持性背景。"

从中国官方储备数据看，黄金储备的持续增持已成为明确趋势。2025 年 9 月末，央行黄金储备达 7406 万盎司，较 8 月末增加 4 万盎司，虽为 2024 年 11 月以来最小单月增幅，但已是连续第十一个月增持。东方金诚首席宏观分析师王青指出，9 月美联储恢复降息，美国政府对货币政策独立性的干预增加，叠加国际地缘政治风险居高不下，导致金价波动加剧。在此背景下，央行增持节奏放缓，更多是出于成本控制的审慎考量。

王青进一步分析认为，从长期战略角度看，增持黄金的需求正在上升。截至 2025 年 9 月末，我国官方国际储备中黄金占比为 7.7%，显著低于 15% 左右的全球平均水平。他认为，这意味着我国在优化储备结构方面仍有较大空间。持续小幅增持黄金，既是应对国际环境不确定性的必要举措，也是为人民币国际化创造条件的重要支撑。" 从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。"

黄金作为最终支付手段和信用锚定资产，其战略意义正被重新评估。历史上，黄金储备与主权货币信用密切相关。在布雷顿森林体系解体后，黄金虽不再与美元直接挂钩，但其作为 " 无国籍货币 " 的属性，使其在危机时期始终具备不可替代的流动性与信任基础。

当前，全球正面临多重结构性挑战：地缘政治冲突频发、主要经济体债务水平高企、美元作为全球储备货币的信用面临质疑。在此背景下，多国央行纷纷增加黄金持有量。世界黄金协会数据显示，2025 年以来，全球央行黄金净购买量已连续多个季度保持高位，中国、波兰、新加坡、印度等国均为主要买家。

中国央行的增持行为，既是对这一趋势的顺应，也蕴含更深层的政策意图。一方面，通过增持黄金、适度减持美债，可降低对单一货币资产的依赖，提升储备安全性；另一方面，黄金储备的增加有助于增强人民币的内在价值支撑，为人民币在跨境支付、国际结算中的使用提供信用背书。

值得注意的是，黄金储备的积累并非短期投机行为，而是一项长期战略。即便在金价屡创新高的背景下，央行仍坚持 " 小步慢跑 " 式的增持，反映出其不追求短期成本最优，而着眼于长期结构优化的决策逻辑。这种 " 逆周期 " 操作，恰恰体现了主权储备管理的审慎性与前瞻性。

黄金突破 4000 美元，是否意味着泡沫正在形成？或许问题本身已不再重要。真正值得思考的是：在全球货币体系面临重构、地缘格局深刻演变的今天，各国为何不约而同地将目光投向黄金这一贵金属？

当美元的信用边界开始松动，当金融市场对 " 安全资产 " 的定义发生迁移，黄金的回归，或许不是历史的重复，而是新秩序的序章。在全球治理碎片化、传统安全资产属性发生动摇的今天，什么才是真正的财富储存形式？美元体系提供的流动性固然不可或缺，但黄金所代表的超越主权的终极清偿能力，其价值正在被重新发现。