10 月 6 日（当地时间），美股市场的科技板块再度上演 " 大象起舞 " 的戏码——超威半导体（AMD.US）爆量飙升近 23.71%，并在次日再涨 3.83%，两日累涨 27.5%，市值站上 3400 亿美元的整数关口。

而超威半导体的突然暴涨也有着消息面的刺激。

AMD和 OpenAI 达成重磅合作

公告显示，AMD 与 OpenAI 签署了一项合作协议，有望为 AMD 带来数百亿美元的新增收入，同时加速 OpenAI 的 AI 基础设施建设。

具体而言，双方签订多代际、6 吉瓦 AMD Instinct GPU 供应协议，是全球已知规模最大的单一 AI 芯片采购合作之一。其中，首批 1 吉瓦算力将采用 AMD Instinct MI450 系列 GPU，计划 2026 年下半年启动部署。

根据这项最终协议，OpenAI 将与 AMD 作为核心战略计算合作伙伴展开合作，推动 AMD 技术的大规模部署，从 AMD Instinct MI450 系列和机架级 AI 解决方案开始，并延伸至未来几代产品。通过共享技术专长以优化各自的产品路线图，AMD 和 OpenAI 正在深化始于 MI300X 并延续至 MI350X 系列的多代硬件和软件协作。

另外，作为协议的一部分，为进一步协调战略利益，AMD 已经向 OpenAI 授予了一份可认购高达 1.6 亿股 AMD 普通股的认股权证（约相当于 AMD 当前总股本的 10%），这些权证将在实现特定里程碑时逐步授予。这些里程碑不仅包括技术部署进度，还与 AMD 未来的股价表现挂钩。其中一档行权条件甚至要求 AMD 的股价达到 600 美元，而最新股价则是 211.51 美元。

AMD 执行副总裁、首席财务官兼财务主管 Jean Hu 在公告中表示：" 我们与 OpenAI 的合作预计将为 AMD 带来数百亿美元的收入，同时加速 OpenAI 的 AI 基础设施建设。这项协议将为 AMD 和 OpenAI 带来重要的战略协同和股东价值，预计将大幅提升 AMD 的非公认会计准则每股收益。"

OpenAI 联合创始人兼首席执行官山姆 · 奥特曼则表示：" 此次合作是构建充分发挥 AI 潜力所需计算能力的重要一步。AMD 在高性能芯片领域的领导地位将使我们能够加快进展，并更快地将先进 AI 的优势惠及每个人。"

" 循环投资 " 愈演愈烈

实际上，OpenAI 向 AMD 抛出大单，只是其今年内合作的冰山一角。每当宣布与科技巨头联手，这些合作方的股价总会引发大幅波动。

例如，OpenAI 与甲骨文（ORCL.US）在今年 8 月底签署的一份超大规模合同。根据协议，OpenAI 将在未来五年内向甲骨文采购价值 3000 亿美元的云计算算力服务，甲骨文在 9 月 10 日（当地时间）发布的财报中披露了这一数据，当日股价暴涨 36%。

此外，OpenAI 宣布与博通（AVGO.US）联合研发定制芯片，预计将采购金额巨大的定制芯片。受此消息的影响，博通的股价在 9 月 5 日（当地时间）放量暴涨逾 9%。

OpenAI 还和英伟达（NVDA.US）签订意向书，计划通过战略合作部署一个规模至少达到 10 吉瓦的 AI 数据中心基础设施。依据协议，英伟达承诺向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元，作为回报，英伟达将获得 OpenAI 的股权。

OpenAI 虽然到处撒钱，但本身并未盈利，对外部融资依赖较重。

事实上，除了 OpenAI 外，" 不差钱 " 的英伟达也在 AI 领域疯狂撒钱，入股、收购了多家科技公司。

例如，9 月初，英伟达斥资超 9 亿美元，采用 " 现金 + 股票 " 组合方式，收购 AI 硬件初创公司 Enfabrica 核心技术及部分团队。

9 月 18 日（当地时间），英伟达宣布向英特尔（INTC.US）投资 50 亿美元，并宣布双方达成合作协议，计划在人工智能基础设施和个人计算产品上展开联合开发。

在消息传出来后，英特尔的股价跳空放量飙涨了 22.77%，英伟达也上涨了 3.49%。

而根据最新的消息，马斯克的人工智能初创公司 xAI，正以一种与芯片采购直接 " 挂钩 " 的创新结构，推进一轮高达 200 亿美元的融资。

英伟达不仅将作为重要的股权投资方参与其中，出资额或高达 20 亿美元，且整轮融资的结构都与 xAI 采购英伟达 GPU 的计划深度绑定。

需要指出的是，OpenAI、英伟达、甲骨文等科技巨头之间的巨额投资、入股、给订单引起了一些争议，有投资者形容这是 " 循环投资 "，人为吹大美股泡沫。

科技股风险正在加剧？

与此同时，这种情况也引起了一些机构的担忧，容易导致科技股的 " 闪崩 "。

10 月 7 日（当地时间），有媒体报道称，在截至 8 月末的公司上一财季，甲骨文的服务器租赁录得收入 9 亿美元、毛利 1.25 亿美元，毛利率 14%，低于许多非科技零售企业的毛利率，且远低于甲骨文传统软件业务约 70% 的整体毛利率。

报道还指出，在某些情况下，甲骨文因小批量租赁英伟达新旧版本的芯片而录得 " 相当多 " 的亏损，比如上一财季就因租赁英伟达的新版 Blackwell 架构芯片而亏损近 1 亿美元。

而甲骨文的股价在 10 月 7 日一度 " 跳水式 " 大跌近 7%。此后跌幅收窄，最终下跌 2.52%。

摩根士丹利表示，在甲骨文第一财季高达 4550 亿美元的 RPO 中，只有约 10% 会在未来 12 个月内确认为收入。此外，当前订单主要集中于 OpenAI 等 AI 巨头的大单，客户集中度上升带来单一依赖性风险。如若主要 AI 客户推进自建或更换云合作商，甲骨文未来合同收入兑现的稳定性存疑。

对于更广泛的科技板块，周二花旗策略师指出，投资者欲从年内创纪录涨势中套现，令美国科技股风险加剧，其中纳斯达克 100 指数首当其冲。

野村此前也警告称，尽管 AI 驱动的美股牛市基础稳固且受多重利好支撑，但市场已积累显著下行风险。当前投资者过度看涨，期权市场看涨需求激增，且科技巨头间的 " 循环投资 " 模式令人担忧。