8 月底以来，港股已重拾升势，目前港股估值并不高，科技板块性价比尤为明显。往四季度看，港股科技更加受益当下产业趋势，美联储降息背景下外资回流或超预期，叠加南向资金持续增持，港股四季度有望续创新高，其中科技互联网板块空间最大。

港股互联网巨头受益 AI 叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。产业 + 政策催化下 AI 产业趋势加速，港股科技龙头更加受益于 AI 产业变革红利。产业方面，9 月 24 日阿里巴巴在 2025 年云栖大会上宣布阿里云重磅升级全栈 AI 体系，并宣布与英伟达在 Physical AI 领域达成合作。后续随着港股互联网巨头逐渐加大 AI 基础设施领域的资本投入，大模型迭代与 AI 应用落地进度有望提速。政策方面，近期交通运输部等部门发布《关于 " 人工智能＋交通运输 " 的实施意见》，要求培育壮大智慧交通和智慧物流产业。随着相关政策逐渐落地，人工智能规模化商业化应用有望提速。

伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。由于过去几年外资持续流出港股，市场对外资的预期一直较低。然而今年 5 月以来港股外资实际已出现阶段性改善的迹象。伴随美国通胀温和，就业走弱，9 月美联储如期降息 25BP。美国 8 月核心 PCE 环比 0.2%，低于前值的 0.3%；核心 PCE 同比为 2.9%，与前值及市场预期持平。目前市场预期 10 月美联储仍将降息 25BP。若四季度美联储降息持续，流动性环境转松，中美贸易关系继续趋稳，外资回流港股趋势或得到巩固。

南向资金有望继续流入。港股科技、消费类资产相较 A 股具有一定稀缺性，同时与当前 AI 应用、新消费等产业趋势相关度更高，在当前宏观偏弱环境下具备较强吸引力。截至 2025/9/30，今年以来南向资金已流入超 1 万亿元。展望四季度，主动型公募仍有望增配与 AI 产业周期趋势相关度更高的稀缺性互联网。机构力量推动下年内南向资金或仍有增量空间，有望推动港股行情继续向上。

【相关 ETF】

覆盖科技全产业链——港股通科技 ETF 基金（159101）；

聚焦互联网龙头——恒生互联网 ETF（513330）。

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