十一假期，金价历史性突破 4000 美元一盎司的大关，现货黄金今年以来更是涨超 53%，在全球大类资产中表现亮眼。

A 股 10 月首个交易日，黄金资产大涨黄金股 ETF ( 159562 ) 大涨 8.95%，年内涨 103.43%；黄金 ETF 华夏 ( 518850 ) 涨 4.53%，年内涨 47.54%。

这不仅仅是一次简单的资产价格波动，从更宏观的维度看，这是时代的巨变。

在这一历史性时刻，重新审视黄金价值，不仅关乎财富的保值增值，也是理解世界格局的一把钥匙。

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多重利好

金价的飙升，是多重因素在特定历史节点上共振的结果，也可以说是一场名副其实的 " 完美风暴 "。

首先，在地缘政治方面，冲突已经变得常态化、阵营化。

持续的俄乌战争、巴以冲突，以及未来可能出现的其他地区性热战，使得全球地缘政治风险溢价成为黄金的常态支撑。

世界正从全球化合作转向地缘集团竞争，信任的崩塌使得黄金这一 " 无国籍货币 " 的价值凸显。

其次，是去美元化浪潮的暗流涌动。

美国将美元武器化（如冻结俄罗斯外汇储备）的行为，惊醒了全球众多非西方国家。

这不仅是资产配置，更是国家层面的战略安全需求。

而近期美国政府的停摆事件，更进一步削弱了投资者对美国财政稳健性的信心。

再者，美联储政策的转向。

9 月，美联储正式宣布降息，标志着长达两年的紧缩周期告一段落。市场普遍预计，10 月将迎来年内的第二次降息。

最近，被特朗普提名出任美联储理事，以填补理事阿德里安娜 · 库格勒的美联储理事斯蒂芬 · 米兰（Stephen Miran），再次呼吁该行采取更激进的降息路径，他认为美国经济已经在特朗普政府的政策下发生了重大变化，美联储有充足空间降息，距离零利率下限仍很遥远，他与其他官员在货币政策前景上的分歧并不像外界认为的那样大。

9 月决议中，在其他官员同意降息 25 个基点的时候，米兰投出了反对票，因为他支持在该会议上降息 50 个基点。

虽然米兰很大程度上代表了特朗普对于货币政策的取向，但在特朗普影响力加大的情况下，美联储有可能不得不加快降息步伐。

而黄金天然是 " 降息交易 " 中敏感的一环，美联储利率预期的变化会对黄金构成了强劲影响，甚至有机会直接引爆黄金交易。

而在金融市场上，聪明的资金早已行动。

国内资金借道 ETF 持续买入黄金。其中，黄金 ETF 华夏 ( 518850 ) 年内吸金 33.58 亿元，黄金股 ETF ( 159562 ) 年内资金净流入额达 16.56 亿元。

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谁在买买买？

说到黄金的重要买方，不得不提各国的央行。

截至 2025 年 8 月，各国央行的黄金储备目前价值约为 4.5 万亿美元，远远超过其 3.5 万亿美元的美国国债储备，这是 29 年来，黄金在全球各国央行的储备占比，首次超过美国国债。

实际上，央行购买黄金的行为，可以追溯到 2008 年。

当年的全球金融危机，使得全球央行的行为模式发生了根本性转变，从黄金的净卖出方，转变为净买入方，最近几年的行为更甚。

根据世界黄金协会的数据，2022 年全球央行净购金量达到 1082 吨，这是自 1950 年有记录以来的最高净购买量，并创下了美元与黄金脱钩后央行年度购金量的最高纪录。2023 年全球央行净购金量达到 1037 吨，2024 年为 1045 吨，连续第三年超过 1000 吨。

世界黄金协会日前发布的 2025 年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，全球央行仍净购金 166 吨。

值得注意的是，这一轮购金潮的引领者，并非传统的发达国家，而是新兴市场经济体。

中国人民银行自 2022 年 11 月以来，开启了连续、公开、月度性的黄金增持，这一行动已持续超过 20 个月，并且在 2025 年仍在继续。

央行数据显示，中国 9 月末黄金储备报 7406 万盎司，环比增加 4 万盎司，为连续第 11 个月增持黄金。

其他主要购金央行，例如新加坡金管局在 2022 年、2023 年、2024 年均有显著增持；波兰央行在 2023 年购入了约 130 吨黄金；印度央行 2023 年购入了超过 30 吨。

中东国家，例如土耳其、卡塔尔、阿联酋、阿曼等国家，也不例外。

《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，76% 的受访央行预计其黄金持有量将在 5 年内增加，而 2024 年这一比例为 69%。此外，创纪录的受访央行（95%）认为，央行黄金储备将在未来 12 个月内增加，高于去年的 81%。

当然了，除了各国央行，金融机构甚至普通投资者，也是黄金购买者。

他们买入的逻辑或许只是出于财务目的，但无可否认的是，这股黄金购买热潮，已经成功席卷央行、金融机构、普通投资者，乃至普通人。

03

4000 美元，终点还是新起点？

面对历史高位，市场不可避免地产生分歧：

这是泡沫的顶点，还是新征程的起点？

我们不妨先听听，全球最大的对冲基金桥水基金的创始人瑞 · 达利欧的看法。

就在几天前，达利欧谈了对于黄金的最新看法。

最为核心的观点，是建议投资者应该将高达 15% 的投资组合资产配置于黄金。

这一比例，已经超过传统资产配置模型中个位数的黄金配置。

理由是什么呢？

达利欧认为，黄金是唯一一种不构成任何对手方负债的金融资产，意味着它不依赖于任何政府或机构的信用承诺。

在全球地缘政治紧张、债务水平高企的背景下，这一特性使黄金比美元等主权货币更具真正的避险功能，持有黄金不是为了赚取高额回报，而是为了在传统资产（如股票和债券）失效时，保护财富不受侵蚀。

达利欧还将当前的经济环境与 20 世纪 70 年代进行类比，那时和现在一样，都面临着高通胀、巨额政府支出和沉重的债务负担，这些因素共同作用，会削弱市场对法定货币和以该货币计价的债券的信心。

在这种大环境下，现金和债券不再是有效的财富储存工具，而黄金则能有效地对冲这些风险。

对于火热的 AI，尽管他没有直接否定其长期潜力，但他对近期美股，特别是 AI 概念股的暴涨持保留态度，认为其中包含投机性成分。

而配置黄金，可以视为对科技股潜在回调的一种有效对冲。

总结来说，达利欧的最新看法并非简单的看涨金价，而是基于对全球宏观大周期（债务、内外部冲突、货币贬值）的深刻理解，将黄金提升到了 " 终极避险资产 " 和 " 财富保险 " 的战略高度，本质上是为对冲可能出现的宏观经济和金融市场。

事实上，宏观领域似乎正在印证了他的观点，就拿一直存在高通胀与高利率的悖论来说。

尽管全球央行通过激进加息来对抗数十年来未有的高通胀，但通胀展现出顽固的粘性，这使得市场陷入一个两难困境：

一方面，高利率环境通常利空无息资产；但另一方面，市场又担忧央行为了避免经济衰退而可能过早开启降息，甚至最终陷入 " 滞胀 " 的噩梦。

同时，全球政府债务总额已突破 300 万亿美元，主要经济体的债务 /GDP 比率均处于历史高位。

在这种背景下，市场对主权信用货币（尤其是美元）的长期购买力心存疑虑。

要对冲这些风险，黄金可能并不是唯一的工具，但肯定是相当重要的，且是十分有效的工具之一。

04

结语

4000 美元，不仅仅是一个数字，而是黄金价值的一次重估，因为它已不再是传统的避险资产，而是扮演着更多元、更核心的角色。

它可以是乱世中的 " 压舱石 "，是终极避险工具；可以是对抗 " 印钞机 " 的 " 价值尺 "，发挥通胀与信用的对冲功能；也可以是资产组合的 " 稳定器 "，以低相关性优化资产组合；还可以是未来新货币体系的 " 暗线 "，成为数字黄金与储备基石。

在不确定的世界里，它始终是承担着确定锚点角色的，为数不多的资产之一。

在这场黄金盛宴中，普通投资者又应该如何参与？

理论上，黄金期货、实物黄金、纸黄金、黄金股、黄金 ETF 等等，都是参与方式，也都各有优缺点，关键在于选择适合自己的方式，并理解其背后的风险。

以黄金 ETF 为例，有流动性极佳，交易方便，门槛低，紧密跟踪金价等优点。

其中，黄金 ETF 华夏是商品型 ETF，锚定实物黄金，是纯粹的 " 价格跟踪工具 "，其底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动，并支持 T+0 交易。

黄金股 ETF 是股票型 ETF，投资于在港 A 股上市的黄金相关公司，其 53.1% 持仓集中于黄金开采龙头企业，29.9% 持仓集中于铜业龙头企业；权重股聚焦金矿股，如紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，也包含少部分珠宝零售公司，如老铺黄金、周大福等。

值得一提的是，黄金 ETF 华夏 ( 518850 ) 和黄金股 ETF ( 159562 ) 的综合费率均为 0.2%，属于同类最低档。

以 100 万元投资为例，相比市面上普遍 0.6% 费率的同类产品，持有一年可节省 4000 元成本。（全文完）