中邮证券有限责任公司王晓萱近期对皖新传媒进行研究并发布了研究报告《基本盘仍具长期韧性，看好新兴业务发力》，给予皖新传媒买入评级。

皖新传媒 ( 601801 )

事件回顾

2025 年 8 月 29 日，公司发布 2025 年半年报，2025H1，公司实现营业收入 45.93 亿元，同比下降 11.90%；归母净利润 6.78 亿元，同比下降 17.19%；扣非后归母净利润 5.59 亿元，同比增长 8.33%。2025Q2，公司实现营业收入 18.44 亿元，同比下降 19.28%；归母净利润 2.92 亿元，同比下降 2.38%；扣非后归母净利润 2.25 亿元，同比增长 23.57%。

事件点评

收入短期承压，利润受益税收优惠与投资收益改善。25H1，公司一般图书及音像制品收入 19.88 亿元，同比下降 18.38%，占比 43.29%（-3.44pct）；教材图书收入 6.70 亿元，同比下降 7.89%，占比 14.59%（+0.63pct）；现代物流收入 17.30 亿元，同比下降 2.93%，占比 37.67%（+3.48pct）。利润端，期间费用率整体平稳，销售 / 管理 / 研发费率分别为 6.58%/5.37%/0.23%，同比 -0.58/+0.88/-0.06pct。Q2 扣非后归母净利润改善主要得益于两方面：1）税收优惠政策延续，公司根据财政部等部门政策至 2027 年底前免征企业所得税，25H1 所得税费用同比大幅下降至 0.95 亿元（去年同期 1.78 亿元）；2）投资收益改善，25H1 公允价值变动收益 0.83 亿元（去年同期亏损 0.32 亿元）。

核心业务发展稳健，基本盘仍具长期韧性。短期业绩承压下，25H1 公司三大核心业务板块仍有所突破：1）发行端：在重点主题出版物稳居全国领先基础上，加速改造升级旗下新华书店，并逐步拓展集阅读、社交和消费于一体的城市文化新空间；2）教育端：完成春季教材发行 1.8 亿册，实现教材提前回款 3.77 亿元；同时强化高中教辅市场攻坚，与头部出版社合作开发区域专版产品，进一步提升配套率与市场渗透力；3）供应链端：亳州、休宁等园区建设有序推进，物流网络提速扩张；同时积极拓展第三方物流，布局医疗器材仓储与 DeepSeek 服务器业务，并在全省中标多项食材供应项目，持续发掘民生供应链业务新机。

新兴业务持续发力，数字化与多元化布局有望带来新业绩引擎。公司在既有业务上，围绕场景创新、教育数字化与游戏发行等新兴赛道持续布局，有望为中长期业绩打开新空间：1）场景创新，积极推动书店数字化改造，25H1 创立 " 元 · 书局 " 等新型文化地标，叠加直播电商矩阵与 " 皖新云书店 " 私域平台，持续打造多元化服务渠道；2 教育数字化，持续丰富 " 皖美教育平台 " 线上渠道功能，并加速推进研学小程序与数字绘本馆等项目，25H1" 皖美教育平台 " 实现线上缴费规模达 5.19 亿元，累计用户 740 万人；3）游戏发行，顺利上线《黑神话：悟空》PS5 国行版及《协律 01》《云梦奇谭》等 PC 端游戏重点储备项目《仙剑奇侠传四重制版》亦完成基础版本开发。

" 提质增效重回报 " 方案稳步推进，持续践行高分红承诺。公司于 25 年 3 月发布《2025 年度 " 提质增效重回报 " 行动方案》，强调提升价值创造并强化股东回报。2024 年公司累计现金分红及回购金额合计 5.48 亿元，占归母净利润 77.71%。根据公司《2024-2026 年股东分红回报规划》，在盈利且未分配利润为正、现金流满足正常经营和长期发展需要的前提下，公司后续每年仍将进行不少于一次现金分红。

投资建议

我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入为 111/114/118 亿元，归母净利润为 8.32/8.97/9.42 亿元，对应 EPS 为 0.42/0.46/0.48 元，根据 9 月 29 日收盘价，分别对应 15/14/14 倍 PE，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，财税政策调整风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.04。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。