OpenAI 首席执行官 Sam Altman 在最新访谈中表示，公司将进行 " 非常激进的基础设施押注 "，以应对未来 AI 模型的巨大需求。

Altman 透露，未来几个月还将宣布更多类似交易，与英伟达、甲骨文、AMD 等巨头的合作只是开始。

在达哥看来，这一系列举措的核心在于构建一个 "AI 闭环经济 "：通过交叉持股、收入分成等创新融资结构，将供应商转变为利益共同体，既锁定算力资源，又分摊巨额资本开支。

不过，"AI 闭环 " 却引发了市场的大论战。

摩根士丹利指出，这种 " 循环融资 " 模式虽然正在重塑 AI 产业链，但高度集中的客户关系与复杂的交叉持股可能夸大真实需求，一旦 AI 商业化节奏不及预期，整个生态将面临重新定价风险。此外，供应商通过回购承诺、收入分成等方式隐性兜底，也让财报透明度下降，投资者难以评估真实风险。

高盛则相对乐观，认为当前 AI 行情由盈利驱动而非纯粹投机：七大科技巨头预期市盈率中位数约 27 倍，远低于 2000 年科技泡沫顶峰的 52 倍；2025 年综合净资产收益率预计达 46%，净利润率 29%，均显著高于 2000 年水平。

高盛指出，尽管市场集中度创历史新高、资本支出激增，但巨头们手握充沛现金流，净负债率为负，系统性风险有限。不过，高盛也提醒，一旦业绩不及预期，高估值和高集中度仍可能引发大幅回调。

从芯片、云基础设施到清洁能源，OpenAI 正把自身命运与整个科技产业深度捆绑。Altman 在访谈中强调，OpenAI 的扩张并非基于现有 ChatGPT 等产品的需求，而是提前一到两年看到了下一代模型的能力跃迁。

在达哥看来，这场豪赌能否兑现其描绘的 AGI 未来，将取决于模型能力能否如期突破、商业回报能否覆盖天文数字般的投入，以及循环融资链条能否在监管与财务透明度的审视下持续运转。

我们回到市场。

今天，A 股迎来 10 月行情的开门红。上证指数突破 3900 点，再创十年新高。截至收盘，上证指数、深证成指分别上涨 1.32%、1.47%，创业板指、科创 50 指数分别上涨 0.73%、2.93%。

沪深两市成交额达到 26532 亿，较上一交易日大幅放量 4718 亿元。整个市场有 3115 只个股上涨，2186 只个股下跌。

昨天达哥在文章中提到，对于节后行情，明确看涨。今天，市场的表现验证了达哥的判断。

今天，上证指数出现了 W 底形态突破及跳空上涨两大标志性形态，达哥认为，今天的突破是有效的，且这一小波行情将突破 4000 点。

板块方面，有色板块大涨，超过 20 只个股涨停或涨幅超过 10%。其中，黄金、铜两个品种的个股表现最为突出。

前几个月，达哥提过，从历史来看，当黄金迎来牛市之后，其他金属品种会跟随。当然，追随黄金进入牛市的时间有长有短，长的会达到 1-2 年。

去年 3 月，国际金价突破，宣布进入新一轮牛市。而有色板块在今年 7 月才完成大形态突破，这意味着本轮有色的牛市行情，距离结束的时间尚早。

对于有色板块，达哥看好贵金属、稀有金属、能源金属以及基本金属中的铜。从逻辑及走势来说，其他有色品种后续还需要更多的信号。

达哥认为，美国方面创造了良好的连续降息环境，包括美国政府部门停摆、数据 " 盲飞 "、就业市场疲软、就业市场额外压力，这会催化有色金属价格上涨。

有色板块指数今天大涨，不仅留下了巨大的跳空缺口，而且也放出了巨量。因此，即便未来几天出现震荡，这个板块依然值得重视。

消息面上，商务部、海关总署于 2025 年 10 月 9 日连发 4 则公告，对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制。

科技方面，今天盘中表现不俗的是半导体，但板块冲高后大幅回落，这可能与中芯国际、华虹半导体的港股巨震及部分券商调整中芯国际等公司的担保品折算率有关。

与半导体密切相关的宽基指数科创 50 指数，今天也出现了冲高后大幅回落的情况。这是否意味着半导体板块指数、科创 50 指数会形成阶段头部呢？

达哥觉得，并不需要担忧。8 月 25 日、9 月 18 日，上述两个指数均出现冲高回落的长上影线，但在三四天之后就再度创下了新高。

借鉴 2013-2015 年创业板大牛市的经验及发展新质生产力的要求，达哥认为，无论是半导体还是科创板，后续空间是比较大的。

板块内部，近期存储方向走出了主升浪，虽然部分个股涨幅较大，但仍有一些个股才开启一轮升势，值得在板块内部进行挖掘。

人形机器人方面，今天是 9 月 18 日大幅震荡后的第 10 个交易日，已经进入到密集变盘时间窗口，重点关注第 13 天或第 21 个交易日能否放量突破。

人形机器人板块，已经度过了去年 11 月至今年 3 月的概念炒作阶段，后续更应关注实质性受益公司及核心公司。这个板块，机构介入较深，值得中期重点关注。

不过，需要注意的是，一定要关注头部机器人公司（如特斯拉）的量产进程，这与操作节奏密切相关。

昨天，达哥提到，证券板块将助力大盘突破 3900 点。虽然该板块今天盘中一度发力，但走势略低于预期，幸好半导体等科技方向先站了出来，为大盘的突破立下了汗马功劳。

既然大盘已经突破，这也意味着证券板块将震荡盘升，且会有偶尔大涨的可能。大盘都突破去年 10 月的高点了，作为牛市旗帜的券商股，竟然还没有突破去年的高点，有点说不过去。虽然券商股年内出现主升浪的概率极低，但震荡盘升的机会还是不小的。

AI 硬件方面，还是要看 " 易中天 " 的脸色。" 易中天 " 今天高开低走，对算力板块有一定的负面影响。

后续需要关注 AI 硬件公司的三季报情况，倘若龙头公司及核心公司业绩超预期，那么板块大概率会重续升势。这方面，届时可以重点关注业绩超预期的股价处于低位的公司。

最后，达哥作一个总结：今天上证指数迎来了牛市中途的 W 底突破及跳空突破，这意味着新一轮行情已经展开，突破 4000 点是大概率事件。在大市无忧的情况下，重点在板块个股。

板块方面，自 9 月 AI 硬件这一超级主线展开震荡之后，固态电池、人形机器人等板块轮番表现，但在对市场的号召力方面不及 AI 硬件，因此中短期投资者要及时跟上板块行情的变化。短期而言，有色板块自 9 月 25 日跳空上涨开启主升行情以来才 5 个交易日，可以趁调整而低吸。

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（张道达）

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