【市场表现】

市场全天震荡调整，三大指数集体下跌。沪深两市成交额 2.52 万亿元，较上一个交易日缩量 1376 亿元。截至收盘，沪指跌 0.94%，深成指跌 2.70%，创业板指跌 4.55%。半导体板块下跌明显，集成电路 ETF 下跌 7.05%，科创芯片 ETF 下跌 6.67%，芯片 ETF 下跌 6.02%，消电 ETF 由于其中的半导体和其他算力成分，也下跌了 4.25%。

资料来源：wind

【消息面主要为折算率调整，但半导体累计涨幅较大，短期调整系正常现象】

消息面上，10 月 9 日，有投资者称接到东方财富证券短信告知，自 10 月 9 日起其信用账户持有的中芯国际（688981）的折算率由 0.70 调整为 0.00；佰维存储（688525）的折算率也由 0.50 调整为 0.00。据悉，对相关标的融资融券折算率调整为零，是根据交易所规定，因静态市盈率异常进行的调整，属常规操作，调整依据为 " 融资融券交易实施细则有规定，静态市盈率在 300 倍以上或者为负数的 A 股股票，折算率为 0%"。

一方面，由于半导体板块具备较为突出的成长属性，是科技板块代表方向之一。在 AI 浪潮逐渐汹涌的今日，半导体芯片承担了 AI 大厦算力基座的任务，基本面改善助力了估值提升。另一方面，半导体板块也深受政策偏爱。因此，总体而言，半导体板块的估值相对其他行业较高。在 125 个申万二级行业中，焦炭含有成分股较少，PETTM 异常偏高，剔除之后半导体以 122x 的 PETTM 排名第 6。剩下的多为军工板块。

指数简称	PETTM
焦炭Ⅱ ( 申万 )	58,774
航天装备Ⅱ ( 申万 )	176
软件开发 ( 申万 )	146
地面兵装Ⅱ ( 申万 )	144
IT 服务Ⅱ ( 申万 )	130
渔业 ( 申万 )	128
半导体 ( 申万 )	122
军工电子Ⅱ ( 申万 )	113
数字媒体 ( 申万 )	103
教育 ( 申万 )	90

资料来源：wind，截至 10 月 9 日

从今年的行情看，半导体是国产算力的核心方向，从 8 月 1 日至 10 月 9 日，申万二级半导体累计涨幅达 48.84%，在 125 个申万二级行业中排名第四，累积了较多涨幅，短期调整系正常行为。

资料来源：wind，2025 年 8 月 1 日 ~10 月 9 日申万二级行业涨幅 TOP10

【近期 AI 产业进展未见利空】

国庆中秋长假期间，AI 的大新闻不少，比如 OpenAI 发布 Sora2、与 AMD 合作等消息振奋人心。

对于国产算力，国庆假期期间工商银行、中国联通公布合计百亿服务器招标结果，国产供应商中标占比超 90%。此外，阿里发布大模型 Qwen3-VL-30B-A3B 等等，进展相对较为平稳。

【后市展望】

AI 为半导体板块提供长期成长引擎。从半导体板块看，中国是全球第二大的计算市场，市场空间广博。同时，由于美国的封锁，预期国产算力的渗透率可能达到较高的水平。因此，在 AI 的时代里，国产算力为半导体板块带来了长期的成长机会。关于有兴趣的朋友可以参阅文末近期系列点评。

流动性叠加情绪引起的下跌或提供良好布局机会。总体上而言今日下跌主要源于流动性压缩和情绪降温，非基本面驱动，从历史的经验看类似的下跌可能会成为更好的布局机会。不过我们还是要提醒大家注意风险。配置上一方面可以同时关注北美算力和国产算力，另一方面也可以用定投等方式参与。

风险提示

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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的 " 买者自负 " 原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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