今日，三大指数集体下跌。截止收盘，上证指数跌 0.94%，深证指数跌 2.7%，创业板指跌 4.55%，北证 50 跌 1.24%。沪深京三市全天成交额 25341 亿元，较上日缩量 1377 亿元，全市场超 2500 只个股下跌。

在板块表现方面，A 股呈现明显的板块轮动格局，水泥制造、宠物经济、航运、两岸融合、动物保健等板块涨幅居前；而动力电池、MCU 芯片、GPU、锂电电解液、光伏逆变器等板块跌幅居前。昨日领涨的半导体、电池、贵金属、算力硬件、光伏设备等热门概念普遍大幅回调，科技与有色主线遭遇逆风，资金从高估值成长板块流出，转向更具防御属性的传统板块，显示出投资者在当前位置更注重安全边际与确定性。

就指数层面来看，市场连续上涨后正常调整，下方有较强支撑，不改变长期上涨趋势。此前，上证指数走出三连阳，节后首个交易日跳空高开，强力突破 3900 点关键压力位。出于控制波动率走出长牛慢牛的角度，突破后出现短暂休整实属正常，因为要避免市场投机情绪在突破后快速升温导致指数冲顶。值得关注的是，尽管日内上证指数有所回调，但始终稳守于代表短期趋势的 5 日均线之上，且各重要均线系统仍保持多头排列形态。尾盘上证指数收于 3897 点，精准回踩此前 M 头形态的顶部位置，标志着该阻力已有效转化为强力支撑，预计市场后续出现深度调整的概率与空间均较为有限。

上证指数自 2015 年以来构筑的收敛三角形形态已迎来关键突破。从 2015 年开始，上证指数高点越来越低，低点越来越高，形成了一个 10 年级别的收敛三角形。2024 年启动的 "924 行情 " 作为关键催化剂，推动指数有效突破了该三角形的上沿约束，可以看作是趋势性上涨行情启动的信号。这种大级别的技术形态所积蓄的能量，通常需要相应级别的大行情才能充分释放。因此，虽然上证指数已行至 3900 点附近，但相较于其理论上的量度涨幅目标，以及 10 年中积蓄的做多动能而言，现有的上涨幅度可能仅是新一轮历史性牛市的开端。预计年内 A 股市场向上的空间依然广阔，其后续表现有望超越当前市场上多数投资者的乐观预期。

就板块层面来看，建议继续坚守科技与有色两大赛道。尽管今日科技和有色两大主线均出现深度回调，但其核心逻辑并未动摇。当前宏观经济仍处于弱复苏格局，传统行业的景气拐点尚未明确显现，且刺激政策预期依然模糊。因此，今日的资金切换更可能是一种短期避险行为，而非市场主线的根本性转变。从历史经验来看，市场风格要全面切换至传统行业，通常需要等待经济数据出现广泛的改善信号作为支撑。在经济整体温和复苏、部分行业率先回暖的背景下，A 股市场呈现结构性行情将是常态，而科技与有色两大赛道预计仍将较市场整体展现出显著的超额收益。

对于科技赛道，建议关注高低切换与补涨机会。当前科技赛道涵盖算力硬件、半导体、芯片、机器人、储能等多个热点概念，各概念涨幅分化显著。自 6 月 A 股启动以来，算力硬件作为机构集中持仓的方向，涨幅尤为突出，进入 9 月后，随着机构持仓结构调整，资金开始在不同科技概念间轮动，芯片、机器人、储能等细分方向相继领涨。我们认为，龙头主线通常表现为持续的上涨动力与较大的涨幅空间。以此为筛选标准，目前半导体与芯片领域最具接棒潜力，二者与算力硬件同属 AI 产业的上游环节，相比其他概念，其行业成长趋势更为明确，逻辑兑现的确定性也更高 .

对于有色赛道，建议重视逻辑转变和长期配置。我们早在 9 月美联储降息以后就开始持续推荐有色赛道。有色赛道股价与大宗商品价格高度联动，而商品价格主要由供需决定：供给端，过去数年融资成本高企严重压制了矿产企业的资本开支意愿，导致全球资源端供给增长持续受限；需求端，随着降息周期推进与全球经济复苏，制造业等领域对有色金属的需求正稳步回升。当前，黄金价格站上 4000 美元 / 盎司，白银突破 50 美元 / 盎司创下历史新高，铜价也处于历史性突破边缘，这共同印证了有色金属供需不匹配的强化。我们建议投资者重点关注供给受限且需求面临回暖的品种，坚守长期配置以充分享受其趋势性行情。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。