瑞银认为，未来 1-2 年内国际油价将呈现 " 先抑后扬 " 的走势格局。

据追风交易台消息，瑞银最新发布的全球石油市场分析显示，短期内，布伦特原油价格面临下行压力，预计在 55-70 美元 / 桶区间内波动，甚至可能跌至 60 美元 / 桶以下。然而，从 2026 年下半年至 2027 年开始，随着全球备用产能逐步收紧，油价有望获得强有力支撑并逐步回升，2027-2028 年油价预计为 70-75 美元。

瑞银表示，油价走低主要受 OPEC+ 增产的双重影响，瑞银预测 2025 年和 2026 年分别出现 1.2 百万桶 / 日和 1.5 百万桶 / 日的供应过剩，较此前预测的 1.1 百万桶 / 日有所扩大。这主要由 OPEC+ 增产驱动，2025 年和 2026 年预计分别增加 1.1 百万桶 / 日和 0.8 百万桶 / 日。

石油市场供需失衡将在 2026 年上半年达到峰值，随后逐步改善。供应过剩达到 2.3 百万桶 / 日的峰值后在 2026 年下半年降至约 1 百万桶 / 日。值得注意的是，潜在的需求上调（最多超过 0.5 百万桶 / 日）可能显著缩小 2026 年下半年的过剩规模，为油价提供支撑。

瑞银提醒，能源板块投资者需为短期波动做好准备，石油相关企业面临 1-2 年的盈利压力期，但 2026 年下半年后有望迎来转机，全球通胀前景可能因油价走势分化而出现阶段性变化。

供需失衡推动短期价格承压

瑞银预计全球石油市场将在 2025 年出现 1.2 百万桶 / 日的供应过剩，2026 年这一数字将进一步扩大至 1.5 百万桶 / 日。这一供需失衡主要由 OPEC+ 持续增产驱动。尽管地缘政治风险、韧性需求和中国战略储备提供了一定支撑，但季节性需求疲软和 OPEC+ 及非 OPEC+ 的增量供应将继续施压油价。

瑞银分析师认为，布伦特原油近期最可能在 55-70 美元 / 桶区间交易。在最悲观情境下，如果 OPEC+ 继续快速增产配合全球经济放缓导致需求下降约 0.5 百万桶 / 日，油价甚至可能短暂跌至 50 美元以下。

OPEC+ 增产计划面临执行挑战

OPEC+ 已宣布分阶段恢复 1.65 百万桶 / 日的自愿减产，首批两轮各 137 千桶 / 日的增产将在 10-11 月实施。瑞银预计完整的减产取消将在 2026 年 9 月完成，但实际增产幅度可能仅达到计划的 40%。

这一预期基于多个成员国的产能限制和已经较高的生产水平。目前 OPEC-9 国家（不包括豁免国家）拥有 3.8 百万桶 / 日的备用产能，其中沙特阿拉伯（2.4 百万桶 / 日）和阿联酋（0.9 百万桶 / 日）合计占比超过 85%。伊拉克 - 土耳其管道的重启将为市场提供 180-190 千桶 / 日的额外供应。

2025 年非 OPEC+ 供应增长仍将保持强劲的 1.2 百万桶 / 日，主要得益于巴西、挪威和加拿大的新项目启动和产能爬坡。巴西方面，多个重大项目将贡献显著产量，包括 Buzios 7（220 千桶 / 日）、Mero 4（180 千桶 / 日）、Bacalhau（220 千桶 / 日）等。

2026 年非 OPEC+ 增长预计放缓至 0.5 百万桶 / 日，其中拉美地区贡献 0.5 百万桶 / 日（巴西 0.4 百万桶 / 日），而美国产量预计小幅下降 70 千桶 / 日。美国页岩油行业面临成本压力，达拉斯联储能源调查显示，美国生产商平均需要 65 美元 / 桶的油价才能实现盈利，高于当前预测和 12 个月远期曲线。

需求增长放缓限制上涨空间

瑞银将 2025 年全球石油需求增长预测小幅上调 20 千桶 / 日至 0.9 百万桶 / 日，但 2026 年预测下调 20 千桶 / 日至 1.1 百万桶 / 日。中国需求预计 2025 年增长 0.1 百万桶 / 日，2026 年增长 0.3 百万桶 / 日，但电动汽车普及继续抑制汽油消费。

非 OPEC+ 供应方面，2025 年预计增长 1.2 百万桶 / 日，主要来自巴西、挪威和加拿大的新项目投产。美国页岩油产量自 2025 年第二季度以来趋于平稳，瑞银预计 2026 年美国液体燃料产量将小幅下降 70 千桶 / 日。美国生产商平均盈亏平衡点为 65 美元 / 桶，高于当前远期曲线价格，限制了增产激励。

根据瑞银分析，短期内油价面临下行压力已成定局，但长期基本面改善和备用产能收紧将在 2026 年下半年开始支撑价格回升。投资者应密切关注 OPEC+ 产量调整节奏和地缘政治发展对供应端的潜在冲击。