中邮证券有限责任公司陈涵泊 , 王思近期对润建股份进行研究并发布了研究报告《智能运维领军者，AI 大基建的 " 工程师 "》，首次覆盖润建股份给予增持评级。

润建股份 ( 002929 )

智能运维领军者，AI 驱动业务势能尽显

公司作为领先的数字化智能运维（AIOps）服务商，当前，以通信、信息、能源网络三大业务为核心基石，以算力服务与数据服务为支撑基础，依托 " 曲尺 " 平台，打造具备核心竞争力的行业模型、数字化产品及行业解决方案，赋能通信网络、数字网络、能源网络等领域的业务发展。2025H1，公司实现营收 48.87 亿元，同比 +10%。其中，公司以算力、能源为代表的业务已成功打造第二增长曲线，持续为公司注入增长动能。

三大业务实现 AI 化改造，" 曲尺 " 平台提升管维价值

把握人工智能发展契机，公司向数字化智能运维升级过程中具备数据、技术和实施优势，助力公司打造行业领先的人工智能和算力服务，赋能传统主业，有望实现业务价值和市场估值提升。1）数据：公司具备 20 余年管维行业 know-how，沉淀了通信、能源、数字网络等行业优质数据，有助于行业模型和应用开发落地；2）技术：公司凭借 " 曲尺 " 人工智能平台，以贴地懂行的能力，推动行业模型落地，推出一系列人工智能产品或应用；3）实施：公司形成了 " 线上数字化平台 + 线下技术服务 " 管维模式，有利于行业大模型与 AI 应用实施部署。

AI 大基建仍处于初期阶段，润建绑定阿里坚定算力投入

当前，国内外以 CSP 大厂为代表开启了算力军备竞赛，大幅提高 Capex 预期。例如，阿里 9 月在云栖大会强调 capex 会在 3800 亿元基础上，增加更多的投入，同时从 2022 年到 2032 年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍。我们判断当前 AI 大基建仍处于 " 基础设施搭建向商业化落地过渡 " 的初期阶段，市场关注有望从上游大厂资本开支的单向投入，向下游 AIDC 等可落地、可兑现的运营环节转移，提振整体算力景气度。对于润建而言，公司拟投入 36 亿元打造五象云谷智算中心，建成标准机架约 2 万个。当前，公司已完成五象云谷一期建设，对应 36MW，提供 1000P 算力。从客户角度，2023 年公司控股子公司五象云谷有限公司与阿里云签订合作协议，润建提供算力服务，绑定阿里大厂有望提升算力业务增长确定性。

南宁毗邻东盟，公司有望成为 AI 出海先锋

五象云谷智算中心落地南宁，毗邻东盟具备出海地理优势。利用此优势，公司 2019 年开始布局海外业务，实现国内业务海外复制，积极参与东盟数字化基础设施建设，成为东盟细分领域行业数字化的专家和面向东盟 AI 的先行者。25H1，公司重点拓展 AI 应用出海、东盟智算中心服务及新能源业务，已落地多个 AI 智能体应用，且在马来西亚、印尼等东盟国参与 24 个算力中心技术服务，业务高速增长。

盈利预测与投资建议

我们认为，一方面，公司利用在通信、能源等领域二十余年行业 know-how 推出了 " 曲尺 " 人工智能平台，赋能三大传统业务使得公司向智能运维转型，提高业务价值量。另一方面，公司把握国内国外人工智能发展机遇，凭借五象云谷智算中心，打造智能云业务提升第二增长曲线斜率。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.60、5.07、6.31 亿元，同比变化 -34.93%、+216.08%、24.42%；对应 2025 年 10 月 9 日收盘价，PE 分别为 87.1、27.6、22.2X。可比公司 26-27 年 PE 分别为 38.7、28.5X，公司作为领先的智能运维公司，在 AI 大基建时代有望取得估值提升，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：

算力卡供应链风险；客户合作不及预期风险；大模型、Agent 技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 19.43%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 11.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 63.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。