本文来源：时代财经 作者：林心林

顶流西安，正在捧出第三个旅游上市平台。

华山西峰索道，图片来源：视觉中国

10 月 10 日，据西安市文化和旅游局发布数据，今年国庆中秋双节假期，西安全市共接待游客 2007.75 万人次，实现旅游收入 199.59 亿元，分别同比增长 28% 和 38.7%。

西安也继续跻身各大 OTA 平台的国内热门长途游目的地前十，与北上广深杭等城市并肩。官方数据显示，假期前四日，西安大唐不夜城累计人流量达 145.03 万人次；《长恨歌》演出则场场爆满，收入破千万。

这些刷屏的热门打卡地背后，大多背靠专业的景区运营公司。

在西安文旅市场上，除了曲江文旅（600706.SH）、西安旅游（000610.SZ）两家 A 股上市企业，还有一位本土玩家，正悄然加快其资本化布局的步伐。

近日，陕西旅游文化产业股份有限公司（下称 " 陕西旅游 "）向上海证券交易所递交了问询后修订的招股书，意味着其 IPO 已从受理阶段推进至实质性审核环节，距上会审核更近一步。

2017 年 1 月，陕西旅游在新三板挂牌。2020 年 12 月，陕西旅游正式启动主板上市计划，后因会计师事务所被证监会立案调查中止审查；2022 年 4 月，审查恢复，却又因业绩及经营规划考量，于同年 7 月撤回申请。今年 5 月，陕西旅游再次发起上市冲击。

若陕西旅游顺利上市，A 股将集齐西安三家本土旅企。

陕西旅游 IPO 冲刺，一部《长恨歌》撑起半壁江山

看似低调的陕西旅游，来头不小。

时代财经查阅招股书获悉，陕西旅游控股股东为陕西旅游集团有限公司（下称陕旅集团），实际控制人是陕西省国资委，这也让陕西旅游手握优质旅游资源。

据悉，陕西旅游的主营业务包括以《长恨歌》为代表的旅游演艺舞台演出，以华山西峰索道为代表的旅游索道类产品运营，以及唐乐宫的演艺及餐饮服务三类。

陕西旅游在招股书中称，" 公司主要业务所处的华清宫景区和华山景区均为国家 5A 级景区，在国内具有广泛的知名度，拥有突出的景区旅游资源优势。"

其中，大型实景历史舞剧《长恨歌》位于华清宫景区，该景区毗邻兵马俑，也是首批国家 5A 级旅游景区。这部推出近 20 年的大型演艺舞剧，如今也撑起了陕西旅游营收的半壁江山。

最新的招股书显示，2022 年至 2024 年，陕西旅游实现营收分别为 2.32 亿元、10.88 亿元和 12.63 亿元，实现归母净利润分别为 -7207.28 万元、4.27 亿元和 5.12 亿元。

图源：陕西旅游招股书

期内，长恨歌演艺分别贡献了 7641.06 万元、5.42 亿元、6.8 亿元的收入，占公司总营收比例依次为 33.50%、50.12%、54.28%。今年上半年，长恨歌演艺收入为 2.95 亿元，占总收入比例 57.63%，整体上座率近 80%。

图源：陕西旅游招股书

陕西省官方数据则披露，今年国庆假期前 4 天，《长恨歌》演出 15 场，观众达 3.83 万人次，收入 1242.52 万元。按此计算，人均场次消费为 324 元。据《长恨歌》演艺票价显示，普通座位价格在 198 元 -409 元之间，贵宾区则包含 588 元、888 元、988 元三档。

陕西旅游的另一 " 扛把子 " 的业务则是索道类产品。

目前，陕西旅游于华山景区运营西峰索道及华威滑道。其中，因华山攀爬难度高，不少旅客倾向于选择乘坐索道上下山，为陕西旅游该业务带来稳定性。

招股书显示，近几年，西峰索道乘索率都高于 100%（包含上山与下山购票乘索人数总和），占总收入比约 30%。

值得一提的是，华山景区有两条客运索道，除陕西旅游运营的西峰索道之外，还有另一家景区运营公司三特索道（002159.SZ）所运营的华山北峰索道，两者形成了分流效应并存在一定竞争关系。

据陕西旅游 9 月 15 日回复 IPO 问询时披露，西峰索道与华山三特索道在垂直高差、运力、票价上有不同，前者乘索率、营收超后者，淡季票价 120 元 / 人次亦高于后者 45 元 / 人次，西峰索道具有一定竞争力。

西安人气暴涨，曲江文旅们却没赚到钱

若陕西旅游顺利登陆主板，西安旅企 " 三兄弟 " 将齐聚 A 股。

捧出了数家上市旅企的十三朝古都西安，近年来摇身一变 " 网红城市 "。甚至有人调侃 " 西安旅游的淡季只有凌晨 2 点到 5 点 "，火热程度可见一斑。

" 西安确实是在这几年爆火起来了。" 一名当地旅行社人士对时代财经称，西安文旅近几年的走红背后是多个关键因素共同促成。

据其介绍，于 2016-2018，西安先后大力推行 " 厕所革命 "" 烟头不落地 "" 车让人 " 三项重要的城市治理，以及 2018 大唐不夜城启动升级改造，并在改造后凭借不倒翁小姐姐、摔碗酒、盛唐密盒等文化 IP 在社交平台实现爆火等等。

流量狂欢之下，西安文旅市场也在疯狂吸金。

2023 年，西安接待游客 2.78 亿人次、旅游业总收入 3350 亿元，创历史新高，在全国城市中仅次于北京、上海、南京以及成都，挤进第一梯队。

而曲江文旅、西安旅游、陕西旅游这三家本土旅企，几乎手握当地最核心、最知名的景区及旅游服务的建设运营。

其中，曲江文旅运营着大唐不夜城步行街、大唐芙蓉园、大明宫国家遗址公园等多个西安 " 网红 " 景点。今年国庆黄金假期，曲江文旅的核心景区大唐不夜城步行街日均客流突破 39 万人次。

西安旅游则拥有胜利饭店、解放饭店等老牌酒店资源以及数十家酒店民宿，并有西安中旅、西安海外两家旅行社品牌。

尽管不缺客流，西安旅企仍未摆脱 " 不赚钱 " 的标签。

尤其是坐拥多个网红景区的曲江文旅，近三年来均陷亏损状态。2023 年 -2024 年，曲江文旅连续录得亏损 1.95 亿元、1.31 亿元；2025 年上半年，曲江文旅营业收入约 5.32 亿元，同比下降三成，并录得 1388.07 万元的净亏损。

上述当地旅行社人士坦言，大唐不夜城、大雁塔、大明宫等热门景区有不少 " 免费玩法 "，比如在大唐不夜城游览，不仅无需门票，连 " 盛唐密盒 " 这类热门表演都无需付费。

在半年报中，曲江文旅亦直言，当前全国 4A、5A 级旅游景区普遍面临 " 购票人次下降 "" 二次消费收入占比较低 "" 经营性资产盘活 " 三大问题。

事实上，这也是当前国内文旅行业尤其主题公园、景区普遍面临的问题，受定价策略、产品创新性不足以及谨慎型消费等影响，不少游乐型场所都未能将高客流有效转化为二次消费及衍生收入。

拟筹资 7 亿砸向省外，陕西旅游扩张野心

不过，陕西旅游在业态及业务模式上与另外两家上市旅企略有不同。

作为陕西旅游两大主营业务，旅游演艺、索道均有现金奶牛、毛利率高的特点，《长恨歌》观看、索道乘坐均可直接转化变现。

其中，对成熟演艺舞剧而言，运营周期越久、上座率越高，其盈利潜力的释放就越充分。根据陕西旅游此前披露的数据，《长恨歌》演出业务 2024 年毛利率达 84.06%，旅游索道业务毛利率也超过 60%，带动期内公司整体毛利率超 70%。

曲江文旅则更多是轻资产模式，旗下大唐不夜城等网红景区并非自有资产，其收入主要来源于相关管理部门所支付的管理酬金。这种模式虽降低了经营风险，但盈利空间有限，且营收有滞后性，易导致应收账款高企。

2023 年 -2024 年，曲江文旅就因应收账款坏账而陷入亏损困境。据财报，应收账款的主要欠款方为西安曲江新区事业资产管理中心，其是大唐芙蓉园、大唐不夜城景区等核心景区的委托方，为曲江文旅实际控制人曲江新区管理委员会下属事业单位。

截至 2024 年末，曲江文旅对该曲江新区管委会下属单位的应收账款余额高达 9.2 亿元，占应收账款总额的 78%；累计计提坏账准备 3.6 亿元，计提比例达 31%。

西安旅游同样面临发展掣肘，一方面整体缺乏核心景区资源，另一方面，核心业务酒店重资产运营成本高，旅行社则暴露出议价能力弱等问题。

反映在数据上，2025 年上半年，陕西旅游营收规模（5.16 亿元）已逼近曲江文旅（5.32 亿元）相近，净利润 2.47 亿元更是远超后者；西安旅游的营收和利润规模相对较小，录得 2.18 亿元及 -5599 万元。

不过，陕西旅游的部分核心资产同样依赖特许经营，具有不稳定性。

时代财经从招股书获悉，陕西旅游拥有当地华山西峰索道及华威滑道的特许经营期限分别至 2047 年 6 月 10 日及 2046 年 1 月 5 日。" 如特许经营权到期后无法续期，或景区管理机构提前收回特许经营权，则公司存在无法继续运营西峰索道及华威滑道的风险。"

陕西旅游还披露，目前华山风景名胜区暂未要求其缴纳资源有偿使用费，若未来相关部门制定收费标准或景区管理机构开始征收资源使用费，将对公司现金流产生不利影响。

此外，当前陕西旅游大部分收入依赖省内，尽管自 2021 年出省入局山东泰山，但目前尚未盈利。以 2021 年在泰山秀城开始试演的《铁道游击战》为例，2024 年上座率仅有 12%，在陕西旅游四个演艺剧目中垫底。

不过，陕西旅游并未放弃省外市场。据招股书显示，此次募集资金中约 7.3 亿元计划用于泰山秀城（二期）建设项目，约占本次募集资金 15.55 亿元的一半。

若此次成功叩开 A 股大门，在资本助力下，陕西旅游与其他本地两大旅企在客源、规模上的较量或将加速升温。