10 月 9 日晚间，现货白银迎来历史性突破，伦敦银现盘中一度触及 51 美元 / 盎司高位，刷新历史纪录，截至 10 月 10 日午间，报价仍维持在 49.275 美元 / 盎司，年内涨幅已轻松超越 70%。与此同时，伦敦金现价格约 3970.41 美元 / 盎司，年内涨幅不足 50%，白银以凌厉涨势彻底摆脱黄金 " 影子 "，成为贵金属市场最耀眼的明星。

这轮行情的爆发并非偶然，而是多重因素共振的结果。美联储降息预期持续升温叠加地缘政治风险加剧，点燃了市场的避险热情。作为兼具金融与工业属性的贵金属，白银既承接了避险资金的流入，又凭借相对金价的价值洼地优势，吸引了大量增量资金。数据显示，2025 年上半年白银 ETP 净流入高达 9500 万盎司，总持仓量升至 11.3 亿盎司，逼近历史峰值。和众汇富观察发现，当前金银比约为 81，处于近一年最低水平，且低于五年平均值，这一数据清晰反映出市场对白银的偏好正持续增强。

供需格局的持续紧平衡为银价提供了坚实支撑。和众汇富研究发现，2025 年全球白银市场供需缺口预计将达到 1.876 亿盎司，虽较历史极值略有收窄，但仍为有记录以来第三大缺口。供应端增长乏力与需求端结构性扩张形成鲜明对比，尤其是光伏产业的需求贡献尤为突出。尽管高银价推动光伏制造商加速 " 节银 " 技术升级，单瓦耗银量预计下降 15% 至 20%，但 2025 年全球光伏新增装机量将达 655GW，仍将带来超过 5 万吨的白银需求，占总需求的四分之一。和众汇富分析，中国光伏 " 反内卷 " 政策稳定了行业利润与开工率，进一步强化了这一需求支撑，成为银价上行的核心动能之一。

市场情绪与资金流向的推动同样不容忽视。从国内市场看，上海白银现货 T+D 与沪银期货虽在 10 月 10 日出现短期回调，跌幅分别达 2.02% 和 2.06%，但年内整体涨幅仍与国际市场保持同步。这种短期波动更多是高位获利盘了结所致，并未改变中长期上行趋势。和众汇富认为，投资者对白银的配置热情仍在升温，尤其是在去美元化浪潮背景下，白银作为硬通货的吸引力持续提升，资金流入趋势短期内难以逆转。

不过，高价位下的风险因素也需警惕。和众汇富分析，随着银价逼近 50 美元关口，部分工业企业的需求调整可能引发市场波动。Metals Focus 数据显示，2025 年光伏行业白银消耗量预计较去年下降 1%，至 1.957 亿吨，显示出价格对需求的抑制作用已开始显现。此外，金银比的快速修复可能引发部分套利资金离场，加剧短期价格波动。但从基本面看，新能源与储能领域的长期需求增长逻辑未变，供需紧平衡格局仍将支撑银价维持高位。

展望后市，白银的双重属性优势仍将延续。从宏观经济视角来看，随着美联储降息周期若如期开启，美元指数或将持续走弱，这不仅会降低持有白银的机会成本，更会推动全球资金向贵金属市场流动。历史数据显示，在 2008 年金融危机后的降息周期中，白银价格曾在 18 个月内实现翻倍增长。而当前市场环境下，全球通胀虽有所缓和，但地缘政治冲突频发，避险需求持续为银价提供支撑。

在产业层面，全球能源转型的深入推进将不断打开白银需求空间。光伏产业作为白银工业需求的重要支柱，预计到 2025 年，全球新增光伏装机容量将带动约 3.5 亿盎司的白银需求。此外，新能源汽车行业对银触点、传感器的需求也在稳步上升，据行业机构测算，每辆新能源汽车平均需消耗约 50 克白银。值得关注的是，新兴的储能技术领域，固态电池、钠离子电池对白银的应用研究正在加速，未来或成为新的需求增长点。