美股三季报下周揭开帷幕，史诗级涨幅已把预期推至高位，财报季成了 " 兑现时刻 "。

标普 500 指数今年迄今上涨 11%，部分受人工智能热潮推动，分析师预计美股第三季度利润增长 7.4%，投资者对未能达标的企业将 " 毫不宽容 "。

在贸易紧张局势再次升温、AI 泡沫担忧暗流涌动的背景下，美国企业需要交出强劲业绩来证明标普 500 指数自 4 月低点以来近 32% 涨幅的合理性。华尔街将关注一系列潜在棘手问题，从 AI 支出的持续性到关税上调对企业利润的影响。

特朗普关于关税的最新言论，导致贸易担忧重新成为市场焦点。德意志银行表示，如果没有关税影响，标普 500 三季度盈利增长本可再高出一个百分点。

本轮财报季，打头阵的是摩根大通等大型美国银行，下周公布最新财报，科技巨头将在本月晚些时候成为关注焦点。CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall 表示：

" 我认为投资者对任何失误都将毫不宽容——无论是盈利下滑还是在谈论预期时的口误。"

关税冲击显现，投资者耐心告罄

经过数月的高关税影响，三季度财报预计将显示其对企业的冲击。德意志银行分析显示，若无关税影响，标普 500 三季度盈利增长本可高出一个百分点。

美国银行首席投资官 Eric Freedman 指出，虽然投资者在前几个季度对企业延迟关税指引给予了 " 通行证 "，但这次不太可能如此宽容。" 我们预计企业会提供更多明确信息，投资者也会对其容忍度做出更多回应。"

去年向美国出口超过 1.3 万亿美元商品的亚洲国家对关税上调表现出相对韧性。不过，一些基金经理认为这是由于关税生效前的出口抢跑，预计这一过程结束后影响会更大。

对于欧洲企业，盈利预期的一系列下调表明分析师已将关税影响纳入考量。花旗集团指数显示，自 3 月中旬以来预期持续下调。

AI 投资热潮能否持续？

全球贸易不确定性并未阻止企业向 AI 投资注入资金。瑞银预计今年全球资本支出将增长 67% 至 3750 亿美元。法国兴业银行策略师数据显示，资本支出占销售额比重达到 25 年来最高水平。

企业一旦缩减 AI 开支，英伟达等芯片商及借 AI 热潮飙涨的基建与服务 " 明星股 " 便失去继续狂欢的理由。JonesTrading 机构服务首席市场策略师 Mike O'Rourke 表示，从投资者角度看，放缓将 " 如同紧急刹车 "。

" 我预计你会看到很多股票进入真正的获利了结模式。"

在欧洲，电信公司、发电企业和电网运营商等对 AI 至关重要的行业可能是美国支出回落的最大输家。彭博创建的追踪包括西门子能源和 Orange 在内 10 只此类股票的定制篮子今年上涨 24%。

就业数据缺失加剧关注

投资者还将关注企业有关员工数量的表态，鉴于在联邦政府关门、关键就业数据无法获得之际，对劳动力市场疲软的担忧在蔓延。

Robert W Baird 投资策略师 Ross Mayfield 表示，企业快速裁员的迹象可能加剧交易员对美国消费支出也将疲软的担忧，影响一系列零售商、餐厅和其他股票。

" 如果看到足够多此类情况叠加，特别是在仍缺乏官方数据的情况下，那就是劳动力市场比预期更疲软的信号。"

汇率变动的双刃剑效应

虽然美元在三季度兑大多数主要货币上涨，目前接近两个月高点，但仍低于一年前水平，远离 2022 年峰值。这对许多美国企业构成利好——美元疲软使出口商产品更具竞争力，并帮助需要将海外利润转换为美元的跨国公司。

LPL Financial 首席股票策略师 Jeff Buchbinder 在最近报告中表示，美元疲软加上包括 AI 资本投资在内的其他因素，可能为 " 当前一致预期带来另外 5-7% 上行空间，第三季度盈利以低两位数速度增长 "。

另一方面，由于欧元仍然坚挺，欧洲出口商本季度可能再次受到汇率逆风冲击。Panmure Liberum 策略师 Susana Cruz 表示，虽然欧元近几周略有走弱，但下跌来得太晚，无法在财报中体现。