太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《成都银行 2025 年中报点评：成本优势稳固，资产质量稳定》，给予成都银行买入评级。

成都银行 ( 601838 )

事件：成都银行发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 122.70 亿元，同比 +5.91%；实现归母净利润 66.17 亿元，同比 +7.29%。截至 2025 年 6 月末，公司总资产、总负债规模分别达 1.37 万亿元、1.28 万亿元，较上年末分别 +9.77%、+10.26%。报告期内，公司加权 ROE（未年化）为 7.94%，同比 -1.08pct。

利息净收入为主要增长引擎，费类收入有所承压。报告期内，公司营业收入同比 +5.91% 至 122.70 亿元，增速较一季度 ( +3.17% ) 有所提升。其中，利息净收入 97.66 亿元，同比 +7.59%，是营收增长的主要支撑。非息收入方面，手续费及佣金净收入同比 -45.15% 至 2.48 亿元，主要受资管新规下理财业务规模压降，理财业务手续费收入减少所致。

对公贷款拉动信贷高增，存款定期化趋势延续。截至 25H1 末，公司贷款总额 8334.15 亿元，较上年末 +12.42%，保持较快增长。结构上，对公贷款较年初 +14.5% 至 6896.41 亿元，为信贷增长主动能；零售贷款占比为 17.25%，较上年末 -1.46pct。截至 25H1 末，公司存款总额 9628.80 亿元，较上年末 +11.23%。其中，定期存款占比为 70.7%，较上年末 +1.0pct，存款定期化趋势持续。

净息差同比降幅收窄，负债成本优势是关键。2025 年上半年公司净息差（年化）为 1.62%，同比 -4bp，降幅持续收窄。从构成来看，上半年生息资产收益率、计息负债成本率分别为 3.57%、1.98%，同比分别 -31bp、-30bp。公司受益于定期存款到期重定价，负债成本管控有效，成为息差降幅收窄的关键支撑力。

不良率保持低位，零售资产质量有所波动。截至报告期末，公司不良率维持在 0.66% 的优异水平，与上年末持平；关注类贷款占比 0.44%，较上年末微升 1bp。拨备覆盖率高位略降，截至 25H1 末为 452.65%，较上年末 -26.64pct。分结构看，资产质量出现分化；对公贷款不良率较年初 -4bp 至 0.59%；零售贷款不良率则较年初 +20bp 至 0.98%，主要受个人购房贷款不良率从 0.78% 升至 1.03% 影响。

投资建议：公司立足成渝经济圈，信贷规模维持较快增长，资产质量整体保持优异。短期息差虽有压力，但负债端成本优势有望提供支撑。预计 2025-2027 年公司营业收入为 243.17、260.71、281.23 亿元，归母净利润为 137.12、148.35、161.19 亿元，每股净资产为 21.27、24.47、28.16 元，对应 10 月 9 日收盘价的 PB 估值为 0.81、0.71、0.62 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量波动

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家，中性评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.14。

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