太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《光大银行 2025 年中报点评：特色业务优势鲜明，资产质量保持稳定》，给予光大银行买入评级。

光大银行 ( 601818 )

事件：光大银行发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 659.18 亿元，同比 -5.57%；实现归母净利润 246.22 亿元，同比 +0.55%；ROE（加权）为 9.13%，同比 -0.38pct。截至 2025H1 末，公司不良率为 1.25%，较上年末持平。

规模稳健扩张，信贷投放聚焦重点领域。资产端，2025 年 6 月末贷款总额为 4.08 万亿元，较上年末 +3.82%。对公贷款贡献主要增量，较上年末 +8.60% 至 2.50 万亿元。公司围绕 " 五篇大文章 "，加大重点领域支持力度，科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款分别较上年末 +9.88%、+12.37%、+3.95%。存款端，2025 年 6 月末公司存款总额为 4.25 万亿元，较上年末 +5.39%；其中对公、零售存款分别较上年末 +5.87%、+4.78% 至 2.82 万亿元、1.35 万亿元。三大北极星指标稳健增长，公司金融业务 FPA 达 5.41 万亿元，零售金融业务 AUM 达 3.10 万亿元，较上年末 +4.97%。

资产收益率下行拖累营收，拨备反哺支撑利润。2025 年上半年公司利息净收入同比 -5.57% 至 454.32 亿元。2025 年上半年公司净息差为 1.40%，同比 -14bp；生息资产收益率、付息负债成本率分别为 3.31%、2.00%，同比分别 -52bp、-37bp。资产端收益率在 LPR 下调等因素影响下快速下行，导致利息净收入承压。2025 年上半年公司中间业务净收入同比 -0.85% 至 104.43 亿元，降幅显著收窄，主要受银行卡服务手续费收入下降拖累，但财富管理与云缴费优势支撑下，理财服务手续费和结算与清算手续费收入实现较快增长。公司计提信用减值损失 159.02 亿元，同比 -21.4%，对盈利形成有力支撑。

资产质量稳定，资本充足小幅下行。截至 2025 年 6 月末，公司不良率、关注率分别为 1.25%、1.80%，不良率与上年末持平，关注率较上年末 -4bp。风险抵补能力方面，拨备覆盖率为 172.47%，较上年末 -8.12pct。分行业看，房地产业、制造业是不良贷款的主要来源。截至 2025 年 6 月末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为 9.49%、11.55%、13.53%，较上年末分别 -33bp、-43bp、-60bp，主要受风险加权资产增长及利润分配等因素影响。

投资建议：公司积极推进 "5、6、6" 战略落地，加大重点领域信贷支持，财富管理、云缴费等特色业务转型构筑差异化优势，资产质量保持稳健。预计 2025-2027 年公司营业收入为 1317.41、1336.76、1365.91 亿元，归母净利润为 404.27、410.24、420.56 亿元，每股净资产为 8.56、9.11、9.58 元，对应 10 月 10 日收盘价的 PB 估值为 0.39、0.37、0.35 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行、资产质量恶化、息差持续收窄

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.85。

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