OpenAI 今年已签下价值约 1 万亿美元的运算能力资源合约。这个数字远超其营收，甚至超越了大多数国家的 GDP。
与此同时，这家仍在巨额亏损的公司估值却飙升至 5000 亿美元，成为全球最具价值的未上市企业。在看似矛盾的财务数据背后，是 OpenAI 旨在通吃 AI 全产业链的野心，以及一场关于 " 泡沫还是机会 " 的激烈争论。
能力：还在亏损的 OpenAI 钱从哪里来
今年以来，这家引领全球 AI 浪潮的公司以前所未有的速度，与英伟达、AMD、甲骨文等巨头签署了总额近 1 万亿美元的算力协议，规模远超其自身营收，也远超其融资能力。
这足以让传统财务专家瞠目结舌，要知道 2025 年上半年，OpenAI 收入 43 亿美元，亏损 135 亿美元。一个还在大额亏损的企业却签下了 1 万亿美元的算力采购协议。
那么，钱从哪里来？OpenAI 通过将供应商深度绑定的 " 循环融资 " 与开创性的 " 股权换采购 " 模式，解决资金问题。
第一种是英伟达模式，是一种循环收入模式。即英伟达将资金注入 OpenAI，OpenAI 再用这笔钱向英伟达下达 GPU 订单。
第二种是 AMD 模式，即股权换采购。OpenAI 计划采购和部署高达 6GW、价值 900 亿美元的 AMD Instinct 系列 GPU。协议的核心是 AMD 向 OpenAI 发行认股权证，允许其以每股仅 0.01 美元的名义价格，购买最多 1.6 亿股 AMD 股票。这种模式本质上是一个金融工具，将硬件销售转化为股权配置。如果未来 AMD 的股价上涨至 600 美元，OpenAI 持有的这部分潜在股份总价值将达到 960 亿美元，恰好约等于硬件采购的总价值。
争议：泡沫还是机会
但 OpenAI 的激进扩张同时也引发了广泛争议。马斯克直言 OpenAI 估值过高，并与他的 xAI 公司一起起诉 OpenAI，指控其窃取商业机密。
更深入的担忧来自 AI 领域的实际应用瓶颈。麻省理工学院研究显示，95% 的企业 AI 投资未产生可量化收益。大量资金涌入低效的 "AI 观光 " 项目。
并且技术瓶颈也尚未完全突破。AI 模型的 " 幻觉率 " ( 生成错误信息概率 ) 仍然存在，限制了在高风险场景的应用。
从历史看也从未有如此巨量的资金在如此短的时间里砸向某种技术。尽管 AI 潜力巨大，但作为能稳定盈利的商业模式，它仍多少未经验证。
值得注意的是贝恩公司在 9 月发布报告称，到 2030 年，为了给能够满足预计需求所需的算力提供资金支持，AI 企业每年合计需要实现 2 万亿美元的营收。但贝恩预计，它们的收入相较该水平将有 8000 亿美元的缺口。
在此背景下，人们对于 AI 投资泡沫化的担忧日益增加。甚至 Altman 最近数月已多次承认泡沫的风险，同时仍对技术前景保持乐观。" 从整体上说，当前阶段投资者对 AI 是否过度兴奋？在我看来，是的，" 他 8 月曾表示。"AI 是不是相当长一段时间里最大的一件事？我的答案也是肯定的。"
而亚马逊创始人杰夫 · 贝佐斯 ( Jeff Bezos ) 则认为，当前人工智能 ( AI ) 领域的投资热潮是一场 " 好的泡沫 "。他认为，即便这场泡沫最终会像 2000 年互联网泡沫那样破裂，导致股价暴跌，其为社会带来的长期利益也将是巨大的。贝佐斯举了两个例子：一是互联网泡沫时期对光纤电缆的大规模投资，这些基础设施在泡沫破灭后依然存在，并为后来的互联网发展奠定了基础；二是在上世纪 90 年代的生物技术热潮中，尽管许多公司失败了，但最终诞生了诸多 " 能拯救生命的药物 "。
野望：从模型提供商到全栈生态构建者
而即便背上泡沫的质疑也要签下订单的背后是 OpenAI 更为宏大的战略转型——从单纯的模型提供商转向全栈 AI 生态构建者。
10 月 6 日的 OpenAI DevDay 开发者大会，则清晰地展示了这一野心。在应用层，OpenAI 推出了 Apps SDK，这类似于 "AI 版 iOS 框架 "，允许开发者在 ChatGPT 内构建真实、可交互的应用程序。现场演示展现了用户如何在 ChatGPT 内直接调用 Canva 生成海报，并无缝切换到 Zillow 应用寻找房源。
在开发工具层，AgentKit 让开发者能够通过可视化画布设计复杂的工作流，无需从零开始编写代码。模型层，GPT-5 Pro 正式通过 API 向所有开发者开放，Sora 2 也首次向开发者开放了视频生成能力。
因此从底层的定制芯片 ( 与博通合作 ) ，到中间的物理数据中心和能源设施 ( " 星际之门 " 计划 ) ，再到上层的 AI 模型和应用，OpenAI 正在构建一个完全自给自足、高度优化的生态系统。
在此背景下，过去，OpenAI 被看作 " 模型公司 "。核心能力是训练 ChatGPT、Sora 背后的技术。但 Altman 在这次访谈中直言：为了做出真正有用的 AI，光靠模型不够。我们得自己建基础设施，自己控制用户接触 AI 的方式。
归根结底，这万亿美元的豪赌，其目标远不止是开发一个更好的聊天机器人。这是一场旨在构建下一个技术时代基础平台的史诗级投资——智能时代的 " 操作系统 "。正如微软定义了个人电脑时代，苹果定义了移动互联网时代一样，OpenAI 正试图抢占下一个时代的制高点。
结语：一切取决于 AI 是否真的能实现生产效率的大提升
综上，OpenAI 的万亿美元豪赌，本质上是一场关于 AI 能否真正驱动生产效率革命的生死博弈。这场豪赌的核心在于，其创新的 " 循环融资 " 与 " 股权换采购 " 模式，虽然短期内通过绑定供应商 ( 如英伟达、AMD ) 解决了资金问题，但其长期可持续性完全依赖于未来 AI 需求的指数级增长。
OpenAI 预计未来收入将覆盖巨额成本，但这需要一个前提：AI 必须深度渗透各行各业，并带来切实可见的生产效率大提升。只有当企业客户和普通用户因为 AI 的应用而显著提升了工作效率、降低了运营成本，并因此愿意持续付费时，才能形成足够庞大的市场规模，消耗掉 OpenAI 天价构建的算力供给，进而支撑其不断膨胀的收入预期。
反之，如果 AI 技术带来的生产效率提升未达预期，市场付费意愿和用户增长放缓，那么当前依靠高预期支撑的资本循环链条便会断裂。届时，OpenAI 不仅无法兑现其万亿美元订单的承诺，更可能引发整个 AI 产业的资本泡沫破裂。因此，AI 能否实现真正的生产力革命，直接决定了这场豪赌是奠定下一个工业革命的基石，还是一场预支未来的泡沫。
登录后才可以发布评论哦
打开小程序可以发布评论哦