A 股实在太硬气了！

在周末突发利空、海外市场崩盘的背景下，今日 A 股三大指数集体大幅度低开，并且开盘价几乎就是日内最低点，而后全天承接力度极强并一直高走，虽然最终依旧集体收跌，但是上证指数从开盘的 3800 点一直涨至收盘的 3889 点，日内涨幅近 90 个点并一度接近翻红。市场成交额为 2.37 亿元，较上周五缩量 1599 亿元，超过 3600 只个股收绿。板块题材上，金属、稀土永磁、光刻机、半导体、军工装备、银行板块、港口航运等涨幅居前；汽车零部件、消费电子、游戏、减肥药、白酒板块则表现不佳。

值得一提的是，突发利空导致上周末市场恐慌情绪不断蔓延，很多人都担心 4 月 7 日的 " 血流成河 " 可能会再度上演，然而今天的 A 股居然顶着海外巨大利空一路逆势上涨，最终仅仅微跌，简直不要太强势。只要是早盘敢于出手抄底的投资者，日内都能吃一大口肉；而因为恐慌而开盘割在最低点的投资者，可能此刻后悔得要 " 拍断大腿 " 了。

A 股之所以会表现得如此强势，直接原因自然在于利空因素出现缓和迹象。

我们知道，进入 10 月份以来，美国一直小动作不断，从 10 月 3 日美国对我国船舶收取高额特别港务费到再度收紧对华光刻机设备出口，似乎又在挑战我们的底线。而这一次，我国一改往日姿态地选择果断出手反制，先是加强稀土相关物项出口管制，又决定对涉美船舶收取船舶特别港务费，还依法对高通公司开展反垄断立案调查，一系列举措彰显出大国的自信和硬气。

不过，这些举措明显打到了美国的痛处，引得美国元首于 10 月 10 日晚在社交媒体上气急败坏地发文 " 狂喷 "，还威胁对我国商品加征 100% 关税，并限制某些软件的出口，瞬间引爆全球市场恐慌情绪。截至上周五收盘，纳斯达克指数暴跌 3.56%，创 4 月以来最大单日跌幅；美股大型科技股集体重挫，中概股也未能幸免。欧洲多国股市尾盘亦全线跳水，原油及加密货币也遭受重创，WTI 原油暴跌超 4%，比特币日内一度暴跌超 13%，VIX 恐慌指数大幅飙涨超 31%。而富时中国 A50 期货指数下跌超过 4%。

然而到了 10 月 12 日晚间，情况开始发生转变：美国副元首在接受采访时表示 " 愿意与中国进行理性谈判 "，" 珍视与中方建立的友谊 "；而美国元首也一改此前的强硬语气，用 "Don't worry" 开头，并称 " 美国想帮助中国，而不是伤害中国（The U.S.A. wants to help China, not hurt it）"。消息一出，外围市场即刻开始反弹，很多人惊呼 "TACO"（Trump Always Chickens Out）交易再现。

如此一来，市场恐慌情绪得到了较大缓解。再叠加此前已经有过类似的经历，很多投资者都认为，本次利空因素的 " 杀伤力 " 同 4 月 7 日相比实在是微不足道，于是今天的 A 股低开高走全天强势自然也就在情理之中了。

除此之外，更为重要的原因则是在于，A 股走牛的逻辑并没有发生任何转变。

我们此前在多篇文章中阐述了本轮 A 股牛市的确定性，而背后最为重要的支撑因素便是在于基本面的改善与市场生态优化的共振。具体而言，基本面维度的支撑因素包括：宏观政策对经济的托底效应持续显现、新质生产力实现突破性发展、供给过剩产业借助政策之手缓解内卷压力、制造业全球化布局深化带来的增量空间，以及新消费趋势的持续崛起；市场生态维度的推动力量则体现在：低利率环境下居民储蓄向资本市场的再配置进程加速、长期资本（如社保、保险资金等）入市规模扩大，叠加资本市场基础性制度改革（如注册制深化、退市机制完善等）对市场生态的系统性优化等等。

更何况，如今我国科技与军事实力的飞速提升有目共睹，在大国博弈过程中的自信和底气也越来越足，同时国内提振经济发展、促进产业升级的政策力度有增无减，这些都将成为推动资本市场稳步向上的关键力量。而上述这些因素共同作用，构筑了本轮牛市持续向上的坚实根基；换句话说，只要上述驱动力量依然存在并持续发挥作用，本轮牛市便不会轻易终结，更不会因为美国元首一则推文就掉头向下。

正因如此，我们反复强调一定要秉持 " 牛市思维 "，坚定看多做多，要珍惜市场的每一次回调，并将之视为倒车接人的机会而非风险降临的信号，更不应该一恐慌就割在了最低点，到头来得不偿失。而此刻回过头去看，今天早盘 A 股的大幅度低开，恰恰就是一个极好的 " 黄金坑 "买点。

至于后续行情已无需多言，大方向我们依旧看涨，并且牛市远未到结束的时候。而在具体配置方向上，建议重点关注两大方向：

（1）科技自主可控

科技的主线地位依旧牢不可破，不过其内部存在高低切换的需求，我们主要看好半导体和软件方向。

在半导体产业链，国家集成电路产业投资基金三期已成立，庞大募资规模将重点支持芯片设计、制造等关键环节；信创工程推动党政、金融、能源等领域国产化替代，为半导体设备、材料、EDA/IP 等环节提供明确市场需求，保障产业链安全。与此同时，我国关键领域如光刻机、EDA 软件、高端芯片等均逐步实现了 " 从 0 到 1" 的突破，国产化率不断提升，例如龙芯中科自研指令集 CPU、寒武纪 AI 芯片等企业，在自主可控中占据核心地位，技术迭代与生态建设加速。此外，随着人工智能的大爆发，半导体产业链上下游各环节皆受益于国产替代与增量需求。

软件领域同样迎来发展契机。美国对关键软件的出口管制，使得金融、工业等领域的国产软件替代需求急剧上升。从操作系统到工业软件，一批具备自主知识产权的企业正在崛起，政务与央企采购向国产软件倾斜的趋势明显，为行业打开了广阔市场空间，前景可期。

（2）稀土

随着大国博弈态势的不断加剧，稀土作为兼具资源垄断性与战略必要性的核心筹码，当之无愧地成为最先受益的领域。今年以来，我国先后对中重稀土相关物项实施出口管制，并将境外含稀土物项及技术纳入管控，直接冲击美国军工与半导体产业；而上周发布的两项关于加强稀土相关物项出口管制的新政，又将稀土物项、技术及下游含稀土零部件纳入管制范围，实施 " 长臂管辖 "，限制境外使用我国稀土原料或技术的产品出口。这直接收紧全球稀土供给，提升了我国在定价权和供应链中的主导地位。这些对于相关板块而言，无疑都是极大的利好，后续仍有反复活跃的机会。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。