关于算力泡沫这个话题，很早就想聊了。

一直没写，主要是不想影响人家做事，身边做这个领域的朋友还是挺多的。

我们这个账号主要就是讲讲以前的事，基本不聊当下的项目。

有些项目，我们也觉得它该暴雷。

但多年的经验告诉我们，它未必死得了。

很可能它就活下来了，峰回路转了，可能就是它命不该绝。

这次峰回路转，可能使它反省，未来转型了，调整思路了，逻辑合理了，没有硬伤了，专注产品服务，未来还会如日中天呢。

比如孙哥，比如贾老板。

所以我们这个系列的内容，案例，聊的要不就是多年以前的事，要不就是眼下已经明确暴雷人尽皆知的项目。

时也命也，不参与人家的因果。

就是任何项目都会随着时间发生变化的，现在没风险不代表之后没风险，现在有问题，不代表以后没机会。

那尽调、风控，就是一个持续性的工作，要不断跟进，不断更新，绝不能滞后，不然就会失去主动权。

其实算力、电车都有泡沫。

电车、冰箱、彩电、大沙发的逻辑很有问题，但现在还不能聊。算力可以了，因为算力差不多要到下个阶段了。

大概从今年年初吧，就有很多关于算力泡沫的内容在网上爆出来了，公众开始关注到这个领域。

但实际上，出现这个泡沫，并不是今年。

我觉得大概是在 2023 年吧，或者说是我们感知到的时间是 2023 年，也许实际更早。

这就是信息差，信息的滞后性。

当大众都知道某件事的时候，可能早在几年前，业内就出现相关问题了。

我们是搞尽调的，所以咱们从尽调的角度去聊这个问题。

从咱们的角度，其实不管什么问题，逻辑都是相通的，无非是，这次又披了一个算力的外衣罢了。

咱们最应该关注什么？

是底层资产、底层收益来源，商业模式，商业逻辑的合理性，账算不算得过来。

你们应该已经看了很多算力泡沫相关的内容，已经了解了他们的手法了。

就是虚构不存在的市场需求，讲故事，画大饼，利用信息差，忽悠投资人或者政府投钱，搞算力中心。

其实所有行业的泡沫，骗局，都是一个套路。

算力，它是虚构算力租赁的市场需求，古城古镇是虚构游客旅游的市场需求，等等一切产品，它都需要搞虚假繁荣。

这个虚假繁荣，可能是纯靠一张嘴，一个 ppt，一幅蓝图，前期靠这个。

光靠嘴不好使的时候，风控级别上来了，他们就可能是找人，找演员，找下游客户，签合同，真金白银给你走账，刷一个季度。

或者签个战略框架协议啊，甚至是签个明确的采购合同什么的，都是一个逻辑。

就是在底层资产的收益来源上，造假。

因为这个事是最重要的，一切产品，一切投资，一切被拆分的未来收益份额以及各种理财产品。

最重要的逻辑，就是收益从哪来？够不够？能持续多久？你看到的是不是真实的啊？

这个事讲不通，那没人会投，政府也一样，就算是跟古城似的算一本大账，至少也得考虑回本吧。

那算力中心怎么盈利啊？就是为企业提供算力服务，算力租赁呗。

算力租赁的收入，就是底层收益来源，就是一切产品收益的保障。

那你看，算力价格其实是经历了一个过山车的，从之前无比昂贵，到现在，基本不怎么值钱了。

我还清楚地记得，好几年前，国外的某个公司说要给北大一个 4 个人的团队赞助，他们是做声音领域的算法的，说给了好几千万，我以为是给钱，后来一问才知道，就是让他们免费用算力，大概能值个几千万。

那时候，我才知道，哦，原来算力这玩意这么贵啊。

这里面是不是有一个市场价的巨大波动？市场价这个问题是不是就有信息差？这既存在未来的巨大不确定性，也存在信息差。

所以骗子，就是利用这种信息差在讲故事，画大饼。

这几乎能应用于每一个行业，几乎每个忽悠你投资的人，都在利用这个信息差给你虚高底层收益，比如商铺租赁。

他用真实的历史行情，历史最高价，给你做最乐观的预测，这已经属于业界良心了，都不能说他是骗子。

大部分情况，他都是伪造的收益，就是压根没有这个收益，产生不了收益，他跟那模拟报表，财务预测呢。

然后他找人刷，给你一堆下游的合同订单，给你一个季度的流水，给你一个虚假繁荣的视频宣传片。

他具体怎么骗你，其实是取决于投资领域是否小众，小众的，认知理解门槛高的，他就纯忽悠你。

比较大众的，他就给你搞错位，做最乐观的预测。

未来的事，咱们确实谁也预测不了，但当下的市场价，到底多少，你是否尽调清楚了？

那市场价这个东西，取决于供需对吧？

那有没有这么大的需求？痛点是不是伪命题？这个你是否尽调清楚？

一样，他还是造假。

你质疑市场需求是吧？

你看下游已经签了十几份合同了，全是大公司采购，未来就是全民搞算力，大家都要部署，不玩算力的公司就会被淘汰。

所以咱们弄个算力中心，数字产业，搞算力租赁，2 年就回本，以后就是躺着哗哗收钱。

一样，还是一种老套路，以前各行各业都这么骗。

咱们换个场景，比如你做贸易的，行业里有个经典骗局。

就是突然某一天，有个港商、台商找你买点东西，你也没听说过，很小众。

但他就要跟你这大批量的采购，他说东南亚很有市场，让你去找，然后还愿意先支付一些定金。

然后货源莫名其妙地就来了，你说多巧，这笔财非得你发。

压钱进货吧，比如你手里钱不够进货怎么办？莫名其妙的资金方也找上门了，抵押贷款吧。

后面不用说了，港商联系不上了，人家定金也不要了，利润早就包住了。

人家哪个环节都没问题，卖你货、钱货两清，借你钱，纯借贷。

结果就是你负债累累，弄了一堆价格虚高的货物，等你想找别的销路的时候，就发现根本没市场。

这会儿又会有人主动找你，1 折收你的货。

就类似的套路，能演变出各种各样，无穷无尽。

好多东西都是，只要你一买回家，就发现不值钱了，不火了，卖不出去了，哈哈。

算力这个呢，有一点不一样，就是他中间多了个运营商。

就是你出钱，运营商来帮你采购建设运营，上游就是服务器，芯片，下游就是需要算力的企业。

你想想跟上面的例子，一样吧，我卖你服务器，能有什么问题？钱货两清。

那下游人家计划有变，不搞算力了，违约了，又能有什么问题？

明白了吧，全是老套路。

其实如果只是到这，问题不大，毕竟算力中心这种东西，属于战略发展方向，他算不上优质资产，但肯定也算不上不良。

前提是资产质量没问题，就是你那服务器，你那算力，你那负载能力，是真实的。

比如你买 5.0 排量的车，给你的也是 5.0 排量，这没问题。

但现在很多算力中心都不是。

有的算力中心 2023 年发现问题的，有的 2025 年发现问题的，有的到现在还没发现问题。

你那个算力中心，运营商说有 1000p 算力，实际可能就 500p，你在那摆着不用，一般也发现不了，或者说，你不满负荷用也发现不了。

车不跑在家放着，你永远不知道有没有问题。

简单说就是豆腐渣工程，运营商在建设，采购的时候，都掺假了虚标了。

这就是利用出钱的人不懂算力领域的专业知识，他可能都不知道 1000p 啥意思。

10 个 100 是 1000，2 个 500 也是 1000，但其实差别很大。

因为你不懂，所以他可以用很多个概念忽悠你。

到时候运营商又在维护上收你一大笔钱，这玩意，又费电，还得研究散热，还需要土地。

全是能赚钱的环节。

如果是这种中看不中用的算力中心，那就属于不良资产了。

其实算力这个事吧，还涉及财务造假，以前写过一点点，再细的没法说了——详见：《我做尽调这些年（六十八）- 财务造假产业链》。

以上写这些套路吧，适用于所有行业，特别常见，且通俗易懂，但你就是防不胜防。

给个尽调的小建议吧：算力这事它主要是虚构了市场需求，就是下游的需求是假的。

很多人做尽调，也是先论证商业模式嘛，这没问题。

算力中心的商业模式，就是买服务器，对外提供算力服务，市场繁荣，有需求，下游客户也签合同了，那就没问题啊。

然后围绕下游的合同去调查，怎么查都是真实的，人家都发公告了，子公司都成立了，能有假么。

但合同是真的，需求是假的。

所以这个尽调的逻辑是不对的，商业模式不能只查一层，要延伸到上下游。

你不仅要查你这个环节的商业模式是否成立，更要去查你下游的逻辑是否成立。

就是你要研究研究，他买你这东西，做什么用？他买这个的商业逻辑是什么，他做得出来产品吗？能变现吗？有这个能力吗？

如果没有，那么他为什么要大批量地买呢？

就算都是真的，他能买多久呢？他一个养鸡的，非要搞 AI，辅助养殖，投入十几个亿，报表亏损，然后呢？他还买么？后续你卖给谁去啊？

稍微了解 AI 这个行业的就知道，都不说之前，就现在，算力这么便宜的情况下，都不是一般小公司能玩得了的。

算力是便宜，云算力，几十万能搞定，人贵啊，而且哪有那个研发基因研发能力啊，有几个产品能收费啊。

市场上能玩这个的，真正有需求的，都是巨无霸。

人家会租你的算力中心啊？图什么？图你不稳定？三天两头坏？

那你说，运营商承诺给兜底，类似对赌似的，保证未来租金收入。

他拿什么保证啊？拿嘴啊？就跟大股东回购似的，他就算有心回购，他还有钱么？

那些运营商哪个不是皮包公司，层层嵌套啊？你好好查查他之前干什么的？去年还搞大宗贸易呢，今年怎么突然这会又成算力运营商了？

他的兜底没意义。

一个不合理的商业模式，玉皇大帝给兜底都没用。

所以记住，尽调不要只研究你这一层的商业逻辑，要延伸到上下游甚至更远，因为市场不是孤立的，而是环环相扣的。

没什么高深的东西，就是尽调的思维和风控的逻辑不一样。