板块表现方面，A 股板块之间分化极为明显，防御性板块表现强势，其中培育钻石、保险、白酒、银行、饮料制造以及煤炭开采涨幅居前，科技成长板块集体回调，半导体设备、先进封装、GPU、光模块、钴矿、光通信等板块跌幅靠前。前期领涨的有色金属、半导体、人形机器人、算力硬件、消费电子等热门赛道全线下挫。市场避险情绪浓厚，资金大规模从高位科技股流出，并集体回流至估值较低、具备防御属性的传统板块。

就指数层面来看，上证指数出现健康调整，与港股、美股表现趋于一致。昨天，受美国释放贸易缓和信号，以及富时 A50 指数期货早盘上涨带动，A 股低开后强势拉升，上证指数最低探至 3800 点，随后日内回升 89 点，收盘微跌 0.19%，几乎收复全部失地。相比之下，外资参与度更高、定价更为充分的港股市场表现相对疲弱，日内仍下跌 1.52%。与此同时，美股标普 500 指数在上周五下跌 2.43% 后，昨天反弹 1.56%。如此来看，港股与美股仅收复了此前因中美贸易摩擦所产生约五成跌幅，而 A 股昨日反应实则偏于乐观，因此今日回调至中位水平属于合理修正。作为佐证，上证指数目前已回落至昨天 K 线实体中部区域，整体表现与港股、美股趋于一致。

上证指数并未出现有效破位，整体结构依然稳固，中期上涨趋势未被破坏。尽管受突发外部利空影响，A 股出现短期调整，但根据历史经验，此类事件性冲击通常在数个交易日内即可被市场快速消化，随后行情将回归原有趋势。此前上证指数成功突破 3900 点整数关口，创下近 10 年新高，进一步上行的抛压相对有限，而且，上证指数即使下跌，也站在 20 日均线上方，这意味至少从中期维度来看上证指数的上升趋势尚未走坏。可以将港股与美股走势作为 A 股的前瞻指引，若美股晚间能延续反弹，进一步收复此前失地，有望带动 A 股市场情绪回暖，进而为指数重启升势提供外部助力。综合来看，对指数后市表现不宜过度悲观，短期震荡更可能为下一阶段上涨蓄势。

在板块层面，传统板块的上涨或缺乏持续性，仍看好科技与有色方向的长期主线地位。今日保险、白酒、银行等板块集体走强，其主要驱动源于市场避险情绪升温带来的资金阶段性回流，而非产业基本面发生根本性改善。一旦市场风险偏好重新回暖，资金很可能再度从传统板块流出，导致其出现集体回调。当前，超预期经济刺激政策出台可能性较低，宏观经济预计仍将延续弱势复苏，我们判断以 " 新质生产力 " 为代表的高景气成长方向仍将占优。对于偏顺周期的传统板块，主要承担对冲科技与有色持仓的作用，建议把握低位布局机会，避免盲目追高。

对于科技板块中，重视三季报逻辑验证。随着三季报进入密集披露期，景气度投资的有效性将显著提升，市场将依据财务数据，检验此前对各细分方向的投资逻辑。回顾近期走势，科技内部曾经历快速轮动，从芯片、半导体到机器人、算力硬件等均有表现。在当前 AI 产业趋势中，上游硬件环节仍展现出最强的业绩能见度和成长确定性。因此，我们在科技领域继续聚焦以芯片、半导体为代表的上游硬件方向。

对于有色板块，关注内部动能的切换。我们自 9 月初持续推荐有色板块，截至目前，黄金、白银等贵金属价格已累积显著涨幅，不过，高位波动加剧也导致其短期性价比有所下降。尽管长期支撑逻辑依然存在，但贵金属横盘整固的概率正在上升，建议警惕其滞涨风险向 A 股传导。相较之下，板块内部机会可能向工业金属、小金属及能源金属等二级行业扩散，特别是和反制相关的小金属稀土股，在贵金属休整阶段，有望迎来补涨行情。

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。