国金证券股份有限公司张真桢近期对英维克进行研究并发布了研究报告《盈利水平环比改善，液冷龙头出海》，给予英维克买入评级。

英维克 ( 002837 )

2025 年 10 月 13 日，公司发布 2025 年三季度报告。2025 年 1-9 月实现营收 40.28 亿元，同比 +40.19%；实现归母净利润 3.99 亿

元，同比 +13.13%。Q3 单季度实现营收 14.53 亿元，同比 +25.34%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比 +8.35%。

经营分析

收入增速略低于市场预期，我们认为与项目制订单交付、验收节奏有关：公司 3Q25 收入 40.3 亿元，同比 +25%，但环比 2Q25 下滑 11%。同时从在手订单看，公司三季度末存货规模达 12.32 亿元，较年初增长 39.32%，但相较 2Q 环比 -0.56%。我们认为公司收入、存货规模增长不及预期主要系：1）2Q 有部分 1Q 的项目确收延迟，基数相对较高；2）项目从招标到交付、验收有一定的时间差。我们认为在下游算力投资和数据中心高景气驱动下，液冷市场快速扩张，公司未来业绩放量的确定性仍然较高。

盈利水平持续改善，毛利率环比修复：3Q25 公司毛利率 29.4%，环比 +3.4pct/ 同比 -3.4pct，我们认为 2Q 毛利率承压主要系销售组合变化、国内市场竞争加剧等影响，而伴随液冷产品在 AI 数据中心的放量，3Q 毛利率已有所修复。费用方面，公司 3Q25 销售、管理、研发费用率环比分别 +0.8pct/+0.7pct/+0.7pct，但同比 -2.2pct/-0.1pct/-0.2pct，费用管控水平较好。

与 CSP 大厂紧密合作，作为液冷平台型公司将充分受益于 AI 浪潮：公司将在 OCP 大会上，展出与谷歌联合研发的 Dechutes5CDU，新增谷歌大客户预期；同时也将展出为英伟达 MGX 设计的快接头。AI 浪潮下液冷想象空间极大。英伟达 GB200 及 GB300 系列、Meta ASIC 系列机柜均采用液冷设计，且 GB300 机柜快接头用量翻倍，单机柜液冷价值量更高。我们看好公司凭借 " 端到端、全链条 " 的液冷产品平台化布局实现收入利润双升。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 63.34/88.87/117.48 亿元，归母净利润为 9.14/13.52/19.60 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 83.35/56.34/38.87 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

AI 服务器需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 82.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 81.87。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。