过去三年，在债券市场趋势上行过程中，经历了几轮明显的波动。最近的是 2024 年 "9 · 24" 行情开启，股票市场大幅上行，理财 " 预防性 " 赎回基金，基金负债端压力传导至资产端，导致债券出现急跌行情。

事实上，A 股市场在过去三年也经历了明显的风格转换。从 2022 年初到 2024 年 9 月，A 股市场整体呈现外资流出，公募基金权益规模萎缩，沪指一度跌破 2700 点整数关。2024 年 9 月下旬，在一系列强有力的利好政策推动下，A 股迎来牛熊转换。

过去三年中，股债两市常在 " 跷跷板 " 和 " 双牛 " 等走势之间切换。

目前来看，经过多年的趋势性上涨，债券资产到期收益率已处于低位，同时，今年以来波动性明显提高，权益市场经过一年的估值修复，近一个月波动率上升，这种特征使得单一资产投资难度加大，凸显了资产配置的重要性。

" 固收 +" 产品是以债券等固定收益资产为主要配置对象，同时增加少量权益资产如股票、可转债等以增强收益的产品，它本质上是一种通过大类资产配置实现稳健增值的策略。

展望后市，科技、制造、创新药、出口、消费等行业长期存在发展空间。宏观经济政策将稳定金融资产放在重要的位置上，部分成长性行业未来长期存在结构性行情。

从资产配置角度，我们认为，中长期房地产已不是居民最优质的配置资产，金融资产配置是居民更为重要的资产配置途径，无风险利率仍处于较低区间，短期难以趋势性反弹，票息类资产，未来体现出票息偏低、波动不小的格局，单一资产的配置难以长期获取稳健且较好的收益。

因此，" 固收 +" 产品要做到精细化管理，对于控制波动和获取超额收益提出了更高的要求。为不同风险偏好的投资者提供策略稳定、风险收益匹配、不随意飘移的 " 固收 +" 产品序列，并在单个产品各自的资产配置框架下，坚持在股票和债券资产中挑选胜率较高的个券和个股，力争长期实现稳健的复利效果，是基金经理一直坚持和努力的方向。

文 / 农银汇理基金固收部副总经理、基金经理 刘莎莎

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