秋季召开新品发布,似乎已渐渐成为手机圈的固定节目。
2025 年 9 月,从月初华为推出新一代三折叠 Mate XTs,到月中 iPhone 17 如约而至,再到月末小米 17" 提档参战 " 硬刚苹果,市场竞争氛围浓厚。除三大旗舰机外,荣耀 Magic8 系列、vivo X300 系列、OPPO Find X9 等多旗舰新品秋季发布会也逐一而来。
当品牌方群雄角逐,为谁能引领新一轮换机潮而持续发力时,隐于背后提供 OEM/ODM 服务的代工厂商,已成为隐藏玩家。
其中,凭借 ODM(原始设计制造)代工实现千亿营收、千亿市值的华勤技术(603296.SH)正着手准备二次上市事宜,拟实现 "A+H" 双平台协同。
01
员工持股平台突击套现 36 亿
区别于 OEM(原始设备制造)厂商仅承接代工贴牌业务外,华勤技术所提供的 ODM 服务还涉及设计、研发、生产等工作,产品线涉及智能手机、平板电脑、智能手表等多种数码产品。
回顾华勤技术在上交所鸣锣时刻,其实也仅过去两年时间。
2023 年 8 月,华勤技术登陆沪市主板,与闻泰科技、龙旗科技并称为 A 股 ODM 代工三大巨头。上市至今华勤技术股价已涨超 80%,并成功冲进千亿市值阵列。截至 10 月 13 日收盘,华勤技术报收 97.03 元 / 股,总市值达 986 亿元。
" 智能硬件 ODM 全球龙头 " 的光环吸引来投资者追捧。
按 2024 年全球消费电子产品 ODM 出货量计算,华勤技术以 22.5% 市占率排在全球第一。同年,华勤技术成功踏进千亿营收阵营,实现年营收 1098.78 亿元。进入 2025 年后,加速扩容明显,上半年营收同比增长 113.06% 至 839.39 亿元。
华勤技术 " 双千亿 " 的背后是由众多主流品牌商客户托举而起。
截至 2025 年上半年,华勤技术客户群覆盖全球前 10 大智能手机品牌中的 8 家、前 5 大平板电脑厂商中的 4 家、前 5 大智能穿戴厂商中的 4 家及前 6 大个人品牌厂商中的 4 家,不乏三星、华为、小米、联想等国内外龙头品牌。
依托于业绩与市值的双重增长,华勤技术创始人邱文生身价跟着水涨船高。《2024 胡润百富榜》显示,邱文生以 115 亿元的财富在全国排名第 454 位,成为福建连城唯一上榜的企业家,稳坐 " 连城首富 " 之位。
与此同时,一批跟随华勤技术多年的老员工也悄然完成财富兑现。
2025 年 7 月末,华勤技术发布股东减持计划公告,因自身资金需求,海南勤沅、海南创坚等 5 大员工持股平台拟减持华勤技术不超过 4063.02 万股股份,即不超过公司总股本的 4.00%。
不过在华勤技术递表港交所后,该减持计划被提前终止。根据 2025 年 9 月发布的减持结果来看,在短短不到一个月的时间,这 5 大员工持股平台累计减持华勤技术约 3895.59 万股,完成率近 96%,套现金额累计约 35.78 亿元。
02
收并购冲击 5000 亿营收野望
华勤技术拟 A+H,除追随大势外,与邱文生于 2024 年提出 " 未来十年营收增长五倍 " 不无关联。
虽头顶光环,且在 2025 年上半年实现超 100% 的营收涨幅,但华勤技术也有成长的烦恼。
首先,是并未与竞争对手拉开安全距离。
在 2024 年全球消费电子 ODM 厂商排名中,同为沪市上市公司的龙旗科技以 22% 的市占率仅次于华勤科技,二者市占率仅相差 0.5%。
其次,是全球智能手机市场增长放缓对华勤技术移动终端业务的影响。
2022 年至 2024 年,华勤技术移动终端业务营收规模由 637.54 亿元降至 510.35 亿元,营收占比由 68.8% 缩至 46.4%,进入 2025 年上半年该比例进一步所致 42%。
不过在这个过程中,正逢全球 AI 算力需求井喷,华勤技术以服务器为代表的计算及数据中心业务销量增长显著,由 2022 年 264.83 亿元增至 496.78 亿元。2025 年上半年,该板块同比增长 142.91% 至 421.62 亿元,营收占比增至 50.2%,首次超过移动终端业务,成为新的支柱板块。
根据这一市场变化,也给了华勤技术完成 5000 亿营收目标的战略灵感。
2024 年,华勤技术战略全面升级为 "3+N+3 智能产品大平台 ",打造以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务,衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品类产品组合,同时锚定机器人、汽车电子、软件三大新兴赛道。
为此,华勤技术开启疯狂 " 买买买 " 模式,为旗下产业添砖加瓦。
自 2024 年起,华勤技术一次完成对音频制造商易路达、笔电结构件厂商南昌春秋、机器人公司豪成智能的控股交接工作。在港交所递表前一个月,华勤技术还战略投资中国第三大晶圆代工厂晶合集成,以 23.93 亿元拿下后者 6% 股权,成为第四大股东。
其中,与易路达之间的交易,旨在补足华勤技术于 " 果链 " 体系中的角色空白。2024 年 12 月,华勤技术斥资 28.5 亿港元完成对易路达 80% 股权的收购。
据了解,易路达控股旗下拥有多家全资子公司,产品面涉及耳机、音箱、喇叭、麦克风等电声产品。其中,子公司 InB Electronics Limited 已连续多年入选苹果公司供应商名单,主要服务于苹果旗下耳机品牌 Beats。
但此举也让华勤技术背上巨额商誉,由 2024 年 6 月末的 0.48 亿元增至年末的 13.32 亿元,其中因收购易路达控股新增商誉为 11.60 亿元。
对于溢价收购带来的商誉减值风险,华勤技术要求卖方易路达国际做出业绩承诺,易路达控股需要在 2024 年至 2027 年间,合计取得 7.5 亿元净利润。若未完成对赌,易路达国际需要向易路达控股注入不超过 10 亿港元的新资金。
以易路达目前业绩来看,华勤技术的选择还算成功。2024 年易路达控股实际已完成合并税后净利润 5.50 亿港元,占业绩承诺期的 73.40%,或将提前完成业绩对赌。
需要注意的是,在华勤技术借助收并购实现资本扩容之际,曾以为苹果公司提供 OEM 服务而闻名的 " 果链 " 巨头们正前往 ODM 领域排兵布阵。
2025 年 7 月,立讯精密以 43.89 亿元收购闻泰科技 ODM 业务的相关子公司股权、业务资产包。按 2024 年全球消费电子产品 ODM 出货量计算,闻泰科技排行第三,市场份额达 11.5%,二者强强合并对华勤技术带来的影响不可忽视。
对于华勤技术而言,未来随着越来越多代工厂巨头加码 ODM 业务,龙头之位能否守住,暂且还是一个问号。
03
净利率仅 2.27%
350 亿 " 白条 " 纸面繁华?
在此之前,华勤技术的盈利能力则更需要关注。
2022 年至 2024 年,华勤技术净利润由 25.14 亿元增至 29.16 亿元,但期间 7.70% 的年复合增速低于总营收 8.90% 的年复合增速,导致公司净利率由 2.71% 降至 2.65%,2025 年上半年又进一步降至 2.27%。
同期公司综合毛利率同样呈现持续下滑态势,由 2022 年的 9.6% 降至 2025 年上半年的 7.4%。
尤其是新业务拉动营收,但也进一步拉低公司整体盈利水平。2025 年上半年,华勤技术计算及数据中心业务的毛利率仅为 5.9%,显著低于传统移动终端业务的 8.8%。
归根结底,代工的本质就是为品牌方 " 打工 ",纵使华勤技术智能硬件出货量全球第一,仍跳不出 " 弯腰捡钢镚 " 的盈利困境。
高昂的销售成本是限制公司毛利水平的主要原因。
2025 年上半年,华勤技术销售成本同比增长 122.48% 至 777.29 亿元,其中原材料同比增长 124.79% 至 743.98 亿元,涨幅大于 113.1% 的总营收增速。主要为满足服务器等新业务的订单需求,华勤技术大幅增加原材料储备所致。
大批量储备原材料也导致华勤技术成为存货高企。
2025 年上半年,华勤技术存货同比增长 91.13% 至 142.58 亿元,其中近 6 成为原材料构成。2022 年至 2025 年上半年,华勤技术录得存货减值损失计提累计 4.65 亿元。
更需要关注的是,在大额采购支出的同时,华勤技术还存在回款困难的现象。2025 年上半年,华勤技术贸易应收账款及应收票据同比增长 80.71% 至 358.19 亿元,占流动资产比例近 50%。
超 350 亿的 " 白条 " 不能及时转为实际现金流入,华勤技术的资金链或将亮起红灯。
2022 年至 2024 年,华勤技术经营性现金流净额由 25.67 亿元降至 13.76 亿元,进入 2025 年上半年,经营性现金流净额转负,达 -15.22 亿元。
为维持日常经营,华勤技术要借助银行贷款。截至 2025 年 6 月末,华勤技术短期借款为 143.80 亿元,长期借款 44.24 亿元,而同期现金及现金等价物则为 120.32 亿元。
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