随着新一轮财报季临近，市场目光再次聚焦于阿里、腾讯等核心资产的基本面表现。作为价值投资者，此刻正是审视企业内在价值与市场预期差异的关键窗口。

尽管距离官方财报发布尚有时日，但机构的业绩前瞻却已为我们提供了重要的前瞻线索。所以今天的文章，我们具体到公司，一起来看一看机构对于阿里和腾讯的业绩预测，以期在喧嚣市场中保持前瞻判断。

以下为主要内容：

一、首先是阿里：云业务加速增长，即时零售投入加码拖累利润

国信证券在研报中提及对阿里的预测：

整体上，国信认为阿里巴巴 Q2 财季 ( 自然 Q3 季度 ) ，将实现营收 2456 亿元，同比增长 +4%，经调整 EBITA 利润率 3.5%。

其中国际数字商业集团 / 云智能收入同比 +17%/30%，云收入继续保持加速增长。中国电商集团环比 -13% ——主要是由于电商季节性因素，闪购业务投入阶段由于客单价较低以及补贴等因素，本季度单均收入较低，对收入贡献也相对有限。

利润方面，国信认为阿里巴巴 Q2 财季经调整 EBITA 仅为 86 亿元，同比 -79%，经调整 EBITA 利润率 3.5%，同比 -13.6pcts，主要受到 Q3 为闪购业务投入高峰，及 AI 应用需求算力投入等影响。

部分细分业务方面：

一、中国电商集团

1 ) 电商：预计阿里 Q2 财季 GMV 同比 +5%，公司继续保持接近大盘增速。take rate ( 货币化率 ) 继续实现同比提升，但进入 9 月后基数效应开始逐步体现。

预计 CMR ‌ ( 客户管理收入 ) 保持与上季度接近增速，预计同比 +10%。其中即时零售考虑会产生约 2%-3% 的增长带动，主要是流量增加后带来了更多广告曝光以及交叉销售机会。

预计 EBITA 实现同比正增长，但考虑到电商激烈的竞争环境，利润率仍然延续下滑趋势，但预计下降幅度好于上个季度。

2 ) 即时零售：预计 Q2 财季整体经调整 EBITA 亏损 365 亿元，对应日均单量约 7400 万单，单均亏损 5.3 元。

国信判断公司在 8 月达到单量和单均亏损峰值后，9 月开始进入扭亏节奏。由于补贴力度下降以及淡季因素，单量略有回落，但市场份额继续保持稳健，预计 Q3 财季有望单月实现较 7-8 月单均亏损峰值减亏一半。

二、云智能集团

国信预计阿里巴巴 FY26Q2 收入继续加速，同比 +30%，同时 EBITA Margin 则保持稳定。

CAPEX ( 资本开支 ) 方面，公司在云栖大会中表示，正积极推进 3800 亿 AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。因此预计公司在海外市场收入和投入都保持更快增速。

三、国际数字商业集团

国际数字商业方面，预计在地缘政治等因素的影响下，收入增速将有所放缓，公司延续追求利润目标，本季度预计维持接近盈亏平衡表现。

此外，预计所有其他业务方面，Q2 财季整体亏损较上季度扩大至 50 亿元左右 ( Q1 经调整 EBITA 为 -14 亿元 ) 。主要是新模型发布带来训练需求增加以及 AI 应用 ( 高德、夸克、钉钉 ) 带来的算力投入增加，以及盒马、高德相关的到家到店业务带来的投入增加。

从全年业绩维度来看，国信预测阿里 2026 财年营收约 10500 亿左右，经调净利预测下调至 1084 亿。

整体来看，机构普遍对于阿里的观点基本和市场近期预期差不多：短期利润因闪购导致拖累，但后续逐步看好转。此外云业务在 AI 浪潮加持下，阿里持续受益。

关注阿里的朋友届时可着重留意后续财报中，闪购用户转化效率及云业务份额及应用场景扩大等数据情况。

二、其次是腾讯：广告强劲，游戏增长势能充足，云业务有望加速

国海证券预测，腾讯 Q3 将实现营业收入 1886 亿元，同比增长 13%；NON-IFRS 经营利润 714 亿元 ( 剔除投资收益影响 ) ，同比增长 17%；NON-IFRS 归母净利润 679 亿元，同比增长 13%。

一、游戏业务

国海预计 2025Q3 营收同比增长 14%，其中国内 / 海外分别增长 8%/29%。

其中，国内长青游戏稳健，射击品类表现突出，《三角洲行动》单季度流水或超 80 亿元，后续游戏增长势能充足；海外 Supercell 旗下《皇室战争》创新高，前期递延收入持续确认。

展望后续产品储备，建议关注国内《洛克王国手游》《异人之下》《王者荣耀：世界》《逆战：未来》等，海外关注《无畏契约手游》《刺客信条》《全境封锁》《彩虹六号》等。

二、营销服务

国海预计 2025Q3 营收同比增长 22%，腾讯依托内容生态和 AI 能力的协同强化，广告投放效率与转化率进一步提升，带动广告业务实现强劲增长。

其中，视频号、小程序及搜一搜同比增长依旧强劲。预计 2025Q3 视频号广告收入同比增长 60% 以上，流量规模和广告加载率均持续提升；小程序广告预计同比增长 40% 以上；搜一搜广告保持高景气，预计同比增长 70% 以上。

驱动行业方面，预计增长主要来自直营电商、快消品、自媒体、教育、游戏、本地生活等多方面。而汽车、房产等行业投入有所下滑。

( 腾讯广告投放增长趋势预测图 )

三、金融科技与企业服务

国海预计 2025Q3 营收整体同比增长 11%。

金融科技方面，考虑基数预计支付业务增速同比中大个位数，积极开拓海外市场，理财小贷业务保持双位数增长；企业服务方面，预计云业务 Q3 加速增长，同比增速有望超 20%，微信小店电商技术服务费贡献增量。

从全年业绩维度来看，国海预测腾讯 2025 年营收为 7486 亿，同比增长 13%；NON-IFRS 归母净利润为 2578 亿，同比增长 16%。

目前来看，机构普遍对于腾讯 Q3 及今年业绩比较期待。估值方面，当下腾讯 5.79 万亿市值，结合预估利润情况，毛估估腾讯估值在 20 倍上下，整体依然较为合理。

......

好了，以上是机构对阿里、腾讯最新的业绩预测。后续这两家公司披露财报后，我们会在价投圈第一时间做点评。

参考研报：

国信证券：《阿里巴巴 -W 2QFY26 前瞻》

国海证券：《腾讯控股 2025Q3 财报前瞻》

PS: 本文内容仅为观点分享，不做投资建议。